ANALIZA FUNDAMENTALA
Articole publicate in nr. 3, 4 si 5 ale Newsletter-ului din perioada 9 – 23 septembrie 2024
Cum se calculeaza EPS si unde este prezentat in situatiile financiare anuale ale companiilor listate?
Companiile listate au obligatia sa publice, de regula trimestrial, rezultatele financiare. Unul dintre indicatorii care sunt adesea urmariti de investitori este EPS, earnings per share.
Va intrebati poate de ce este EPS un indicator atat de relevant? Pentru asta e nevoie sa vedem mai intai cum este calculat acest indicator. EPS = Profitul net al perioadei/ numar total de actiuni
Aceasta este de fapt o formula foarte simplificata. Analistii au dezvoltat diferite variante de calcul pentru a face rezultatele unei companii comparabile in timp si comparabile cu rezultatele companiilor similare din acelasi sector de activitate.
De exemplu, din profitul net se scad dividendele preferentiale si orice rezultate extraordinare tocmai pentru a aduce la acelasi « numitor » rezultatele companiei.
Cu ce este ajustat EPS :
● Dividendele preferentiale: sunt sumele platite anumitor categorrii de investitori, cei care detin actiuni preferentiale.
● Rezultatele/ cheltuielile extraordinare: sunt cele obtinute intr-o anumita perioada care nu se vor repeta in fiecare an. De exemplu, o companie a vandut un teren, fara ca aceasta sa fie activitatea sa de baza. Sau, dimpotriva, a suferit costuri extraordinare : de exemplu, un incendiu la una dintre fabricile sale. Si numarul total de actiuni poate capata diverse forme. Ele pot fi comune sau diluate. Din fericire companiile listate sunt obligate sa prezinte o nota separata la situatille financiare unde prezinta EPS pentru fiecare categorie de actiuni.
Sa luam exemplul UBER:
Contul de profit si pierdere consolidat prezinta EPS de baza si diluat (USD 0.93 si respectiv USD 0.87). Pentru calculul EPS de baza s-au folosit urmatoare date din Contul de profit si pierdere :
● Profitul net atribuit companiei Uber Technologies (Net income attributable to Uber Technologies) = USD 1.887.000
● Numarul mediu de actiuni folosit pentru calculul EPS, de baza (Weighted average shares used to compute income per share, basic) = 2.035.651
De unde rezulta ca EPS de baza= Profit net / numar de actiuni = USD 1.887.000/ 2.035.651 = USD 0,93.
Mai departe, pentru calculul EPS diluat trebuie sa cautam calculul rezultatul diluat (adica rezultatul net de mai sus ajustat). In nota 12 la situatiile financiare anuale, intitulata profitul (pierderea) net(a) per actiune, compania prezinta modul de calcul al acestui rezultat.
De fapt aceasta nota este o prezentare mai detaliata a ceea ce Contul de Profit si pierdere prezinta sintetizat :
Profitul net diluat atribuit actionarilor (Diluted net income attributable to common stockholders) = USD 1.827.000
Numarul mediu de actiuni, diluat, folosit pentru calculul EPS, diluat (Diluted weighted average common stock outstanding) = 2.091.782
De aici rezulta ca EPS diluat = Profit net diluat / numar de actiuni diluate USD 1.827.000/ 2.091.782 = USD 0,87.
Dupa cum se poate observa, cele 2 valori sunt apropiate. Dar EPS luat in calcul la selectia companiilor din acelasi sector este foarte sensibil la orice variatie.
De aceea este foarte important ca, in comparatii, sa fie folosit acesta si nu cel diluat.
Este important sa verificam acest lucru cu situatiile financiare publicate pe site-ul companiei intrucat uneori se intampla ca, utilizand informatii din alte surse, valorile sa nu fie corecte.
Mai este de mentionat faptul ca EPS poate fi influentat si de rascumpararea actiunilor proprii.
Stim deja ca multe companii, atunci cand dispun de cash, hotarasc sa faca acest lucru, sa isi rascumere o parte din actiunile proprii, insa acest lucru inseamna un numar mai mic de actiuni ramas in circulatie si implicit un EPS mai mare.
Concluzie:
EPS este un indicator foarte important atunci cand luam decizii in piata intrucat el arata rezulatul net al unei companii raportat la numarul de actiuni.
Insa, in acelasi timp, nu trebuie sa uitam ca EPS, intr-o anumita perioada, poate fi influentat de numerosi factori, cum ar fi:
● venituri/ cheltuieli exceptionale,
● rascumparea de actiuni proprii
si de aceea este important sa intelegem cum este calculat.
Mai mult, EPS este folosit in calculul unui alt indicator important, P/E.
Selectia actiunilor pe baza indicatorului EPS
Acum ca stim cum se calculeaza EPS si cum putem verifica acuratetea acestui indicator, vom vedea in continuare cum putem face o selectie doar pe baza acestui indicator si ce concluzii putem trage. In practica desigur sunt mult mai multi indicatori de luat in calcul dar noi ne vom opri doar la EPS.
Si pentru ca am folosit exemplul Uber, vom selecta actiunile din sectorul Tehnologie, industria Software – Application. Acesta selectie se poate face folosind Finviz de exemplu.
Mai jos este rezultatul obtinut, respectiv sunt primele 10 companii din sector, cu capitalizare peste 50 de miliarde USD si indicatorii EPS, respectiv :
- EPS pentru ultimile 12 luni (EPS ttm)
- EPS estimat pentru anul financiar in curs – care poate coincide sau nu cu anul calendaristic 2024 in USA (EPS this year)
- EPS estimat pentru anul financiar urmator – care poate coincide sau nu cu anul calendaristic 2025 in USA (EPS next Y)
- EPS estimat pentru urmatorii 5 ani (EPS next 5Y)
Pentru a departaja companiile, am calculat o medie (Average – banda galbena din josul tabelului) si am marcat cu rosu valorile care se incadreaza sub medie si cu verde pe cele care se situeaza peste medie.
Cu gri sunt marcate valorile maxime si respectiv minimele.
Ce putem observa:
i. Uber Technologies Inc. (UBER) are cel mai mic EPS pentru ultimile 12 luni (acesta este EPS publicat la 31 decembrie 2023 in situatiile financiare consolidate) in timp ce Roper Technologies Inc. (ROP) are cel mai mare EPS pentru ultimile 12 luni;
ii. Pentru 2024, SAP preconizeaza o scadere a EPS, singura companie din cele 10 care preconizeaza cu procent negativ, deci o scadere a profitului. Compania cu cea mai mare crestere este Shopify Inc, (SHOP) cu 49,38%;
iii. Pentru anul urmator cat si pentru urmatorii 5 ani, compania cu cea mai mare crestere este UBER, iar compania cu cele mai mici cresteri este ROP. Daca ne uitam la estimarea pentru UBER putem trage concluzia ca aceasta isi va dubla profitul anul viitor.
Daca ar fi sa concluzionam, doar pe baza acestor date, am spune ca Uber Technologies Inc. ar fi o companie cu un potential imens de crestere, insa din perspectiva EPS, haideti sa vedem care sunt valorile nete pentru EPS estimat (in USD si nu in procente):
Dupa cum se poate observa mai sus, desi cresterea EPS al companiei UBER este de 114% pentru anul urmator, totusi EPS estimat ramane sub media celor 10 companii. ROP este compania cu cele mai mari valori estimate pentru EPS pentru anul in curs si anul urmator.
Judecand doar dupa acest indicator, ROP ramane cea mai profitabila companie dintre cele 10.
Pe de alta parte, trebuie sa avem in vedere si faptul ca aceste cresteri estimate de 114% si 47% pentru UBER care se traduc in cresteri similare de profit (avand in vedere ca numarul de actiuni nu fluctueaza foarte mult de un an financiar la altul) poate fi privit ca un lucru foarte pozitiv de carte investitori si poate avea, in consecinta, un impact pozitiv asupra pretului actiunilor UBER.
Concluzie: Este foarte important sa analizam indicatorii financiari relevanti atunci cand decidem in privinta tranzactionarii actiunilor, iar EPS este unul dintre ei. Acest indicator ne arata daca o companie este profitabila si daca ramane profitabila si in viitor (EPS estimat ne indica acest lucru). Insa decizia de tranzactionare trebuie sa vina dupa o analiza detaliata a mai multor indicatori.
Ce impact are EPS asupra pretului actiunilor?
Am vazut deja cum se calculeaza EPS si cum putem selecta actiunile pe baza acestui indicator.
Auzim adesea intrebarea: cat de importanta este analiza fundamentala si cum se reflecta rezultatele financiare ale unei companii in pretul de tranzactionare al unei actiuni?
Intr-adevar, cred ca noi toti ne intrebam, inainte sa intram in detalii foarte complexe care necesita mult timp de analiza fundamentala daca acest efort este justificat?
Ne propunem in continuare ca, pe baza unui indicator relevant, sa vedem in ce masura rezultatele unei companii influenteaza pretul acesteia.
Am luat ca exemplu cinci actiuni din cei sapte “Magnificent”.
Am folosit indicatorii EPS mediu anual si pretul mediu anual pentru aceste cinci companii (sursa : www.macrotrends.net ) si am calculat procentele variatiilor acestor doi indicatori de la un an la altul.
Graficele pentru perioada 2011-2023 (respectiv 2014-2023 in cazul Meta) pentru aceste cinci companii se prezinta astfel :
Din graficele de mai sus se desprind urmatoarele observatii si concluzii:
- Cu exceptia actiunilor Apple (APPL) unde variatia pretului este aproape direct proportionala cu variatia EPS, pentru celelalte patru comanii pretul urmeaza in general directia variatiei EPS, dar nu direct proportional. Cu alte cuvinte pretul nu este atat de « elastic » la variatia EPS;
- Variatia pretului pentru actiunile Alphabet (GOOGL) pentru perioada 2011-2016 este direct proportionala cu variatia EPS, insa atunci cand EPS creste peste 150% (2018 si 2021), pretul nu are aceeasi crestere fulminanta;
- Mai mult, pretul actiunilor Amazon (AMZ) pentru perioada 2011-2021 urmeaza un trend usor ascendent, in timp ce EPS inregistreaza cresteri si scaderi ample. Astfel, desi in perioada 2012-2015 EPS scade, pretul urca usor. De aici putem concluziona ca pretul este influentat nu doar de rezultatele financiare (si implicit de EPS) dar si de increderea investitorilor in Companie.
- Microsoft (MSFT) urmeaza in linii mari aceleasi trend ca si Amazon, variatia de pret fiind oarecum stabila de-a lungul timpului, indiferent de variatia EPS.
Concluzie: In general pretul variaza in acelasi sens cu variatia EPS.
Insa exista si exceptii: in cazul companiilor puternic capitalizate (Magnificent Seven) pretul tinde sa aiba un trend stabil, desi EPS poate varia semnificativ de la o perioada la alta.
Acesta se explica prin increderea ridicata a investitorilor in companiile respective, in ciuda inregistrarii unor rezultate mai slabe in anumite perioade.