Creșterea robustă a veniturilor Chewy este alimentată de vânzările recurente din programul Autoship și de accelerarea tranziției către achizițiile online de produse pentru animale, într-un context în care e-commerce-ul este așteptat să ajungă la aproape jumătate din piața de profil până în 2026. Extinderea pe piețele internaționale și în zona serviciilor de sănătate pentru animale, alături de investițiile în automatizare și lansarea de produse noi cu marje ridicate, susțin perspectivele companiei. Cu toate acestea, investitorii ar trebui să pună în balanță aceste atuuri strategice cu presiunile asupra marjelor și competiția intensă din sector, ceea ce sugerează o atitudine prudent optimistă față de perspectivele pe termen lung ale companiei.
Analiza publicată la data de 18/06/2025, conform raportării companiei la 30/04/2025.
Chewy este o companie de comerț electronic axată pe industria produselor pentru animale de companie din Statele Unite. Aceasta oferă o gamă largă de alimente, recompense, accesorii, medicamente și alte produse pentru sănătatea animalelor, precum și servicii conexe, în principal prin intermediul site-urilor sale de retail și al aplicațiilor mobile. Activând în sectorul Consumer Discretionary și în industria de Retail Specializat, Chewy valorifică platformele digitale pentru a deservi proprietarii de animale din întreaga țară.
Tematicile investiționale cheie în cazul Chewy includ creșterea ratei de deținere a animalelor de companie și umanizarea acestora, tranziția continuă către comerțul electronic și retailul digital, precum și cererea tot mai mare pentru servicii cu abonament în zona produselor de consum de bază.
Modelul de afaceri al Chewy se bazează pe vânzarea directă către consumatori prin intermediul canalelor online, compania generând venituri prin comercializarea produselor și serviciilor pentru animale pe platformele sale digitale. Programul de abonament Autoship generează fluxuri recurente de venituri, permițând clienților să programeze livrări regulate de produse esențiale pentru animale. Chewy beneficiază, de asemenea, de cross-selling în categoriile de produse pentru sănătatea animalelor și farmacie, care au marje mai ridicate, consolidând astfel implicarea și loialitatea clienților.
Chewy are o natură ciclică, reflectată de un Beta ridicat de 1,8. Aceasta înseamnă că acțiunile companiei tind să fie mai volatile decât piața în general și sunt sensibile la variațiile cheltuielilor discreționare ale consumatorilor și ale ciclurilor economice generale. Deși cheltuielile pentru îngrijirea animalelor de companie în SUA au demonstrat istoric o reziliență ridicată – chiar crescând în perioade de recesiune, precum 2008–2010 – accentul Chewy pe produse premium și discreționare pentru animale expune compania mai mult la fluctuațiile în sentimentul consumatorilor.
Chewy este un jucător de top în comerțul electronic din piața produselor și serviciilor pentru animale de companie din SUA, operând preponderent prin canale digitale. Compania deține o poziție semnificativă, crescând într-un ritm de aproximativ două ori mai rapid decât rata medie anuală de 3-4% a industriei, ceea ce indică o creștere continuă a cotei de piață. Modelul de afaceri Chewy este centrat pe oferirea unei experiențe premium, orientate către client, cu un catalog extins de aproximativ 130.000 de produse provenite de la circa 3.200 de furnizori, inclusiv branduri proprii. Operațiunile sunt desfășurate în principal în SUA, fiind susținute de o rețea de centre de distribuție și asistență clienți, precum și de o rețea farmaceutică aflată în extindere. Baza de clienți este largă, cu 20,8 milioane de clienți activi înregistrând o creștere an/an de 3,8% în cel mai recent trimestru. Principalii competitori ai Chewy includ Amazon, Walmart și Petco, competiția fiind concentrată pe diversitatea ofertei, viteza de livrare, prețuri și implicarea clienților.
Activitatea Chewy este dominată de piața din SUA, fără venituri semnificative din operațiuni internaționale. Principalele surse de venit ale companiei sunt categoriile de produse de consum și sănătate, care includ hrană, medicamente și produse specializate pentru animale, reprezentând aproximativ 85% din veniturile totale. În cel mai recent trimestru, vânzările nete au crescut cu 8,3% an/an, ajungând la 3,1 miliarde USD, susținute de o creștere de 3,8% a numărului de clienți activi și o majorare de 3,7% a vânzărilor nete per client activ. Programul de abonament Autoship a reprezentat 82,2% din vânzările nete (față de 80,6% în T4 2024), rămânând principalul motor de creștere, sprijinind veniturile recurente printr-o rată mai mare de retenție și achiziții repetate. Tranziția către aceste categorii recurente și cu marje ridicate (+14,8% an/an) a fost principalul factor de creștere a veniturilor în trimestrul analizat.
Chewy a raportat o rată Datorii/Capital propriu de 1,3 în cel mai recent trimestru, în creștere cu 0,5 puncte față de aceeași perioadă a anului trecut, pe fondul unei scăderi accentuate de 41,6% a capitalului propriu, care se situează acum la 375,60 milioane USD. Datoriile financiare totale au scăzut cu 3,7% an/an, ajungând la 500,20 milioane USD. Totuși, este important de menționat că aceste datorii constau exclusiv în obligații aferente contractelor de leasing operațional. Prin urmare, cheltuielile cu dobânzile sunt menținute la un nivel foarte scăzut (aproximativ 1,3 milioane USD/trimestru), fiind generate de unele facilități de credit și contractele de leasing operațional, cu un grad de acoperire confortabil din veniturile operaționale curente.
Coeficientul de levier a crescut la 8,2, cu 3,2 puncte peste nivelul din urmă cu un an și semnificativ peste mediana grupului de comparație (3,9), ceea ce indică o dependență mai ridicată de datorii în raport cu capitalul propriu. Totuși, având în vedere profilul companiei, care necesită stocuri semnificative pentru desfășurarea activității de retail online, acest risc este mai degrabă operațional decât financiar. În calitate de companie de e-commerce, obligațiile totale ale Chewy sunt formate în principal din datorii comerciale, cheltuieli acumulate și datorii de leasing operațional. Creșterea modestă de 5% an/an a datoriilor totale, în contrast cu scăderea abruptă a capitalului propriu, sugerează că datoriile operaționale reprezintă o componentă semnificativă a structurii capitalului, amplificând sensibilitatea la performanța afacerii.
Compania nu are datorii financiare propriu-zise, menținând totodată accesul la o facilitate de credit de tip revolving garantată, în valoare de 800 milioane USD, disponibilă până în aprilie 2030, ceea ce oferă o lichiditate amplă. Această abordare conservatoare menține nivelul de levier financiar redus și costurile cu dobânzile neglijabile. Chewy a demarat un program de răscumpărare de acțiuni – achiziționând acțiuni în valoare de 23,2 milioane USD în cel mai recent trimestru – rămânând autorizate încă 383,5 milioane USD pentru răscumpărări viitoare. Nu au fost efectuate plăți de dividende, în conformitate cu politica companiei.
Managementul și-a reiterat intenția de a menține un nivel ridicat al lichidităților, de a finanța creșterea din surse proprii și de a returna capital acționarilor în mod oportunist, fără a anticipa modificări semnificative ale structurii capitalului în trimestrele următoare.
În cel mai recent trimestru, Chewy a raportat venituri de 3,12 miliarde USD – valoare ce a depășit guidance-ul managementului pentru T1, situat între 3,06 și 3,09 miliarde USD – marcând o creștere an/an de 8,3%. Totuși, rezultatul net conform GAAP a scăzut cu 6,7% an/an, ajungând la 62,4 milioane USD, influențat de scăderea veniturilor din dobânzi și de o majorare a provizionului pentru impozit pe profit. În același timp, EPS ajustat non-GAAP a crescut cu 12,9%, atingând 0,35 USD, situându-se la limita superioară a guidance-ului pentru T1.
Indicatorii principali de profitabilitate au arătat o evoluție solidă. Rezultatul operațional brut a crescut cu 8,2% an/an, ajungând la 923,8 milioane USD. EBITDA ajustat s-a îmbunătățit cu 18,2%, până la 192,7 milioane USD, iar rezultatul operațional net a avansat cu 19,0% an/an, la 76,9 milioane USD.
Performanța marjelor a fost mixtă. Marja operațională brută a rămas stabilă la 29,7%, în timp ce marja operațională netă a urcat cu 0,2 puncte procentuale, la 2,5%, pe fondul unor cheltuieli SG&A și de marketing stabile ca pondere în venituri. Marja EBITDA ajustată a crescut cu 0,5 puncte procentuale, atingând 6,2%. În schimb, marja netă s-a contractat cu 0,3 puncte, coborând la 2,0%, semnalând că eficiența la nivelul rezultatului net încă întâmpină presiuni.
Profitabilitatea Chewy în trimestrul încheiat în aprilie 2025 a fost susținută de o eficiență operațională robustă. Numărul de clienți activi a crescut cu 3,8% an/an, ajungând la 20,76 milioane, iar vânzările nete per client activ au avansat cu 3,7% an/an, până la 583 USD. Vânzările către clienții Autoship – principalul motor al veniturilor recurente – au crescut cu 14,8% an/an, ajungând la 2,56 miliarde USD și reprezentând 82,2% din vânzările nete totale, față de 77,6% în urmă cu un an, ceea ce reflectă o creștere a loialității clienților și a predictibilității comenzilor.
Managementul a subliniat că evoluția a fost amplă la nivelul categoriilor de bază. Segmentul de produse de consum – care include alimente și recompense pentru animale – a continuat să fie ancora rezultatelor Chewy, beneficiind de natura recurentă a acestor achiziții. În același timp, segmentul de produse hardgoods – ce acoperă articole discreționare precum paturi, cuști, jucării și alte accesorii – a înregistrat o performanță remarcabilă, cu o creștere an/an de 12,3%.
Pentru T2 din anul fiscal 2025, managementul prognozează vânzări nete între 3,06 miliarde USD și 3,09 miliarde USD, ceea ce corespunde unei creșteri an/an de aproximativ 7% până la 8%. Se așteaptă o îmbunătățire secvențială a marjei brute, iar EPS ajustat diluat este estimat în intervalul 0,30–0,35 USD, indicând menținerea disciplinei operaționale în contextul incertitudinilor macroeconomice persistente.
Ultimul raport financiar aferent trimestrului încheiat în aprilie a arătat o surpriză pozitivă modestă, de 3,2%, EPS-ul atingând 0,35 USD, ușor peste estimarea de 0,34. Prețul acțiunii a crescut cu 6,0% înaintea publicării rezultatelor financiare și cu 2,3% ulterior. Analizând ultimele cinci trimestre, se observă un tipar constant de surprize pozitive.
Fluxul de numerar operațional al Chewy a continuat să se extindă, înregistrând o creștere de 5,5% an/an, până la 86,4 milioane USD în cel mai recent trimestru. Această evoluție reflectă o capacitate solidă de generare a numerarului, în ciuda presiunilor provenite din variația capitalului de lucru, în special scăderea datoriilor acumulate și creșterea creanțelor și a cheltuielilor plătite în avans. Cheltuielile de capital au crescut, de asemenea, cu 28,7% an/an, ajungând la 37,7 milioane USD, fiind susținute de investiții în extinderea centrelor de distribuție, clinici veterinare și facilități farmaceutice. Astfel, fluxul de numerar liber pentru perioada analizată a fost de 48,7 milioane USD, marcând o scădere de 7,5% an/an, cheltuielile de capital absorbind o parte importantă din numerarul operațional.
Este de menționat că, în anul anterior, fluxurile de numerar din activitatea de investiții au fost influențate semnificativ de scadența unor titluri de valoare în sumă de 535 milioane USD, acestea reprezentând încasări excepționale din afara operațiunilor curente.
În ceea ce privește activitatea de finanțare, fluxul net de numerar a scăzut semnificativ an/an, de la -55,1 milioane USD la -25,0 milioane USD. Această îmbunătățire a fost determinată în principal de reducerea cheltuielilor asociate cu activități de restructurare, răscumpărările de acțiuni reprezentând 23,1 milioane USD din totalul acestui flux negativ în trimestrul recent. Activitatea de răscumpărare a acțiunilor este susținută de un program autorizat de 500 milioane USD, din care 383,5 milioane USD erau încă disponibile la sfârșitul trimestrului.
Chewy a încheiat trimestrul cu un sold de numerar de 616,4 milioane USD, în scădere cu 45,7% an/an, și cu un raport de lichiditate imediată de 0,8, ceea ce indică o lichiditate pe termen scurt relativ restrânsă. Pentru a-și consolida flexibilitatea financiară, compania dispune și de o facilitate de credit de tip revolving garantată, neutilizată, în valoare de 800 milioane USD, care oferă o rezervă de finanțare suplimentară, la nevoie.
Chewy nu are scadențe semnificative de datorii în următoarele douăsprezece luni, neavând sume utilizate din facilitatea de credit la finalul trimestrului. Managementul anticipează că lichiditatea existentă va fi suficientă pentru a acoperi nevoile legate de capitalul de lucru, cheltuieli de capital și obligații contractuale în următorul an. De asemenea, se preconizează că programul de răscumpărare de acțiuni va rămâne principala metodă de recompensare a acționarilor pe termen scurt.
Chewy se tranzacționează la un premium față de mediana companiilor similare în majoritatea multiplilor de evaluare, cu excepția celor bazați pe venituri. Indicatorii PE trailing (45,8) și forward (35,6) sunt peste medianele grupului (40,4 și respectiv, 34,2). În mod notabil, EV/EBITDA (62,9) este cel mai ridicat dintre companiile similare selectate, indicând o evaluare ridicată pe baza fluxului de numerar. Totuși, valorile Price-to-Sales (1,4) și EV-to-Revenues (1,4) sunt aliniate cu medianele pieței (ambele la 1,4), ceea ce sugerează o evaluare mai rezonabilă raportată la venituri.
Indicatorul Price-to-Book nu este relevant în cazul Chewy, deoarece compania este un retailer online de tip asset-light (active fixe reduse), iar valoarea sa derivă în principal din potențialul de creștere și active intangibile, nu din valoarea contabilă tangibilă. Multiplii PE și PEG trebuie interpretați cu precauție, având în vedere volatilitatea istorică și perioadele cu profituri scăzute sau negative, întrucât compania se află încă într-o etapă incipientă de scalare, cu un drum important de parcurs până la stabilizarea rezultatelor.
Indicatorii financiari ai Chewy reflectă o performanță mixtă. Rentabilitatea capitalului propriu (ROE – 76,2%) este cea mai mare dintre companiile similare, reflectând un levier ridicat (8,2 – de asemenea, cel mai mare). Marjele operațională (1,0%) și netă (3,2%) sunt ușor sub medianele de referință, indicând o profitabilitate limitată. Creșterea veniturilor (8,3% an/an) este robustă, peste mediana grupului, iar scăderea rezultatului net din ultimul trimestru (-6,7% an/an) este totuși mai redusă decât în cazul altor companii din sector.
Multiplii de evaluare ridicați plătiți de investitori sunt probabil justificați prin perspectivele optimiste de creștere, susținute de evoluții solide ale veniturilor în ultimele trimestre, în ciuda marjelor încă modeste.
Companii similare luate în considerare: Petco (WOOF), BarkBox (BARK), Amazon (AMZN), Walmart (WMT), Freshpet (FRPT), Tractor Supply (TSCO).
Pentru trimestrul următor, managementul Chewy estimează vânzări nete între 3,06 miliarde USD și 3,09 miliarde USD, ceea ce reflectă o creștere an/an de aproximativ 7% până la 8%. Se anticipează o îmbunătățire secvențială a marjei brute în trimestrul al doilea. Profitul ajustat per acțiune diluat este estimat să se situeze între 0,30 și 0,35 USD pentru acest trimestru. Managementul a mai menționat că T1 ar trebui să reprezinte punctul maxim al marjei EBITDA ajustate pentru întregul an, cu scăderi secvențiale modeste așteptate în restul anului, pe fondul sezonalității uzuale și a calendarului de investiții.
Pentru anul fiscal 2025, Chewy își menține estimarea de vânzări nete între 12,3 miliarde USD și 12,45 miliarde USD, reflectând o creștere an/an estimată de 6% până la 7%, ajustată pentru săptămâna suplimentară din anul fiscal 2024. Estimarea pentru marja EBITDA ajustată este stabilita între 5,4% și 5,7%, iar valoarea mediană implică o expansiune de aproximativ 75 puncte de bază an/an. Managementul estimează că aproximativ 60% din această îmbunătățire a marjei va fi determinată de creșterea marjei brute. Alte așteptări pentru anul în curs includ cheltuieli cu compensațiile în acțiuni de aproximativ 315 milioane USD, venituri nete din dobânzi între 25 și 30 milioane USD și o rată efectivă de impozitare cuprinsă între 20% și 22%. Cheltuielile pentru publicitate și marketing sunt estimate să reprezinte circa 6,7% până la 6,8% din vânzările nete, în linie cu nivelurile istorice.
Programul Autoship și Veniturile Recurente: Programul de abonament Autoship al Chewy generează 82% din vânzările nete și a înregistrat o creștere de aproape 15% an/an, oferind o vizibilitate ridicată, predictibilitate și loialitate a clienților greu de replicat de către competitori.
Scara Operațională și Diversitatea Ofertei: Cu aproximativ 130.000 de produse de la circa 3.200 de branduri de încredere, completate de ofertele sub brand propriu, diversitatea selecției și parteneriatele cu furnizorii creează bariere semnificative la intrarea pe piață pentru noii competitori.
Experiența Clientului și Platforma Digitală: Platformele e-commerce și mobile proprii ale Chewy, combinate cu un serviciu pentru clienți de top și interacțiuni personalizate, stimulează frecvența achizițiilor și retenția, susținând o creștere sustenabilă.
Eficiența Operațională și Rețeaua de Distribuție: Infrastructura națională special concepută pentru distribuție și suport clienți permite livrări rapide și fiabile (livrare peste noapte pentru peste 80% din populația SUA și aproape 100% în două zile), oferind flexibilitate operațională, extindere a marjelor și scalabilitate geografică.
Ecosistemul Integrat de Sănătate Veterinară: Investițiile în farmacie, servicii medicale specializate și clinici Chewy Vet Care cresc implicarea clienților de-a lungul ciclului de viață al animalelor de companie, extinzând ponderea în cheltuielile clienților și întărind relațiile pe termen lung.
Volatilitatea Macroeconomică: Inflația persistentă, tarifele vamale și ratele ridicate ale dobânzilor pot limita cheltuielile consumatorilor și afecta cererea pentru produse destinate animalelor de companie, punând presiune asupra creșterii veniturilor și marjelor dacă provocările macro persistă sau se intensifică.
Creșterea Competiției: Competitorii puternici din zona e-commerce și retail omnichannel, precum Amazon, Walmart și Petco, pot pune presiune pe prețuri, erodând marjele și îngreunând retenția clienților pe măsură ce își consolidează prezența în categoriile dedicate animalelor.
Disfuncționalități în Lanțul de Aprovizionare și Livrare: Probleme în logistică, capacitatea rețelei de livrare sau relațiile cu furnizorii – inclusiv lipsa forței de muncă sau întârzieri în transport – pot duce la livrări întârziate sau costuri mai mari, afectând negativ satisfacția clienților și profitabilitatea.
Riscuri Reglementare și de Conformitate: Extinderea în segmentele de sănătate și farmacie pentru animale implică o expunere crescută la reglementări în schimbare, costuri de conformitate și eventuale răspunderi legate de siguranța produselor sau protecția datelor.
Execuția Planurilor de Creștere și Inovație: Inabilitatea de a se adapta rapid la evoluții tehnologice, de a lansa produse noi sau de a scala serviciile în mod profitabil poate limita poziționarea competitivă pe termen lung și eficiența operațională a companiei.
Chewy este o companie de comerț electronic axată pe industria produselor pentru animale de companie din Statele Unite. Aceasta oferă o gamă largă de alimente, recompense, accesorii, medicamente și alte produse pentru sănătatea animalelor, precum și servicii conexe, în principal prin intermediul site-urilor sale de retail și al aplicațiilor mobile. Activând în sectorul Consumer Discretionary și în industria de Retail Specializat, Chewy valorifică platformele digitale pentru a deservi proprietarii de animale din întreaga țară.
Tematicile investiționale cheie în cazul Chewy includ creșterea ratei de deținere a animalelor de companie și umanizarea acestora, tranziția continuă către comerțul electronic și retailul digital, precum și cererea tot mai mare pentru servicii cu abonament în zona produselor de consum de bază.
Modelul de afaceri al Chewy se bazează pe vânzarea directă către consumatori prin intermediul canalelor online, compania generând venituri prin comercializarea produselor și serviciilor pentru animale pe platformele sale digitale. Programul de abonament Autoship generează fluxuri recurente de venituri, permițând clienților să programeze livrări regulate de produse esențiale pentru animale. Chewy beneficiază, de asemenea, de cross-selling în categoriile de produse pentru sănătatea animalelor și farmacie, care au marje mai ridicate, consolidând astfel implicarea și loialitatea clienților.
Chewy are o natură ciclică, reflectată de un Beta ridicat de 1,8. Aceasta înseamnă că acțiunile companiei tind să fie mai volatile decât piața în general și sunt sensibile la variațiile cheltuielilor discreționare ale consumatorilor și ale ciclurilor economice generale. Deși cheltuielile pentru îngrijirea animalelor de companie în SUA au demonstrat istoric o reziliență ridicată – chiar crescând în perioade de recesiune, precum 2008–2010 – accentul Chewy pe produse premium și discreționare pentru animale expune compania mai mult la fluctuațiile în sentimentul consumatorilor.
Chewy este un jucător de top în comerțul electronic din piața produselor și serviciilor pentru animale de companie din SUA, operând preponderent prin canale digitale. Compania deține o poziție semnificativă, crescând într-un ritm de aproximativ două ori mai rapid decât rata medie anuală de 3-4% a industriei, ceea ce indică o creștere continuă a cotei de piață. Modelul de afaceri Chewy este centrat pe oferirea unei experiențe premium, orientate către client, cu un catalog extins de aproximativ 130.000 de produse provenite de la circa 3.200 de furnizori, inclusiv branduri proprii. Operațiunile sunt desfășurate în principal în SUA, fiind susținute de o rețea de centre de distribuție și asistență clienți, precum și de o rețea farmaceutică aflată în extindere. Baza de clienți este largă, cu 20,8 milioane de clienți activi înregistrând o creștere an/an de 3,8% în cel mai recent trimestru. Principalii competitori ai Chewy includ Amazon, Walmart și Petco, competiția fiind concentrată pe diversitatea ofertei, viteza de livrare, prețuri și implicarea clienților.
Activitatea Chewy este dominată de piața din SUA, fără venituri semnificative din operațiuni internaționale. Principalele surse de venit ale companiei sunt categoriile de produse de consum și sănătate, care includ hrană, medicamente și produse specializate pentru animale, reprezentând aproximativ 85% din veniturile totale. În cel mai recent trimestru, vânzările nete au crescut cu 8,3% an/an, ajungând la 3,1 miliarde USD, susținute de o creștere de 3,8% a numărului de clienți activi și o majorare de 3,7% a vânzărilor nete per client activ. Programul de abonament Autoship a reprezentat 82,2% din vânzările nete (față de 80,6% în T4 2024), rămânând principalul motor de creștere, sprijinind veniturile recurente printr-o rată mai mare de retenție și achiziții repetate. Tranziția către aceste categorii recurente și cu marje ridicate (+14,8% an/an) a fost principalul factor de creștere a veniturilor în trimestrul analizat.
Chewy a raportat o rată Datorii/Capital propriu de 1,3 în cel mai recent trimestru, în creștere cu 0,5 puncte față de aceeași perioadă a anului trecut, pe fondul unei scăderi accentuate de 41,6% a capitalului propriu, care se situează acum la 375,60 milioane USD. Datoriile financiare totale au scăzut cu 3,7% an/an, ajungând la 500,20 milioane USD. Totuși, este important de menționat că aceste datorii constau exclusiv în obligații aferente contractelor de leasing operațional. Prin urmare, cheltuielile cu dobânzile sunt menținute la un nivel foarte scăzut (aproximativ 1,3 milioane USD/trimestru), fiind generate de unele facilități de credit și contractele de leasing operațional, cu un grad de acoperire confortabil din veniturile operaționale curente.
Coeficientul de levier a crescut la 8,2, cu 3,2 puncte peste nivelul din urmă cu un an și semnificativ peste mediana grupului de comparație (3,9), ceea ce indică o dependență mai ridicată de datorii în raport cu capitalul propriu. Totuși, având în vedere profilul companiei, care necesită stocuri semnificative pentru desfășurarea activității de retail online, acest risc este mai degrabă operațional decât financiar. În calitate de companie de e-commerce, obligațiile totale ale Chewy sunt formate în principal din datorii comerciale, cheltuieli acumulate și datorii de leasing operațional. Creșterea modestă de 5% an/an a datoriilor totale, în contrast cu scăderea abruptă a capitalului propriu, sugerează că datoriile operaționale reprezintă o componentă semnificativă a structurii capitalului, amplificând sensibilitatea la performanța afacerii.
Compania nu are datorii financiare propriu-zise, menținând totodată accesul la o facilitate de credit de tip revolving garantată, în valoare de 800 milioane USD, disponibilă până în aprilie 2030, ceea ce oferă o lichiditate amplă. Această abordare conservatoare menține nivelul de levier financiar redus și costurile cu dobânzile neglijabile. Chewy a demarat un program de răscumpărare de acțiuni – achiziționând acțiuni în valoare de 23,2 milioane USD în cel mai recent trimestru – rămânând autorizate încă 383,5 milioane USD pentru răscumpărări viitoare. Nu au fost efectuate plăți de dividende, în conformitate cu politica companiei.
Managementul și-a reiterat intenția de a menține un nivel ridicat al lichidităților, de a finanța creșterea din surse proprii și de a returna capital acționarilor în mod oportunist, fără a anticipa modificări semnificative ale structurii capitalului în trimestrele următoare.
În cel mai recent trimestru, Chewy a raportat venituri de 3,12 miliarde USD – valoare ce a depășit guidance-ul managementului pentru T1, situat între 3,06 și 3,09 miliarde USD – marcând o creștere an/an de 8,3%. Totuși, rezultatul net conform GAAP a scăzut cu 6,7% an/an, ajungând la 62,4 milioane USD, influențat de scăderea veniturilor din dobânzi și de o majorare a provizionului pentru impozit pe profit. În același timp, EPS ajustat non-GAAP a crescut cu 12,9%, atingând 0,35 USD, situându-se la limita superioară a guidance-ului pentru T1.
Indicatorii principali de profitabilitate au arătat o evoluție solidă. Rezultatul operațional brut a crescut cu 8,2% an/an, ajungând la 923,8 milioane USD. EBITDA ajustat s-a îmbunătățit cu 18,2%, până la 192,7 milioane USD, iar rezultatul operațional net a avansat cu 19,0% an/an, la 76,9 milioane USD.
Performanța marjelor a fost mixtă. Marja operațională brută a rămas stabilă la 29,7%, în timp ce marja operațională netă a urcat cu 0,2 puncte procentuale, la 2,5%, pe fondul unor cheltuieli SG&A și de marketing stabile ca pondere în venituri. Marja EBITDA ajustată a crescut cu 0,5 puncte procentuale, atingând 6,2%. În schimb, marja netă s-a contractat cu 0,3 puncte, coborând la 2,0%, semnalând că eficiența la nivelul rezultatului net încă întâmpină presiuni.
Profitabilitatea Chewy în trimestrul încheiat în aprilie 2025 a fost susținută de o eficiență operațională robustă. Numărul de clienți activi a crescut cu 3,8% an/an, ajungând la 20,76 milioane, iar vânzările nete per client activ au avansat cu 3,7% an/an, până la 583 USD. Vânzările către clienții Autoship – principalul motor al veniturilor recurente – au crescut cu 14,8% an/an, ajungând la 2,56 miliarde USD și reprezentând 82,2% din vânzările nete totale, față de 77,6% în urmă cu un an, ceea ce reflectă o creștere a loialității clienților și a predictibilității comenzilor.
Managementul a subliniat că evoluția a fost amplă la nivelul categoriilor de bază. Segmentul de produse de consum – care include alimente și recompense pentru animale – a continuat să fie ancora rezultatelor Chewy, beneficiind de natura recurentă a acestor achiziții. În același timp, segmentul de produse hardgoods – ce acoperă articole discreționare precum paturi, cuști, jucării și alte accesorii – a înregistrat o performanță remarcabilă, cu o creștere an/an de 12,3%.
Pentru T2 din anul fiscal 2025, managementul prognozează vânzări nete între 3,06 miliarde USD și 3,09 miliarde USD, ceea ce corespunde unei creșteri an/an de aproximativ 7% până la 8%. Se așteaptă o îmbunătățire secvențială a marjei brute, iar EPS ajustat diluat este estimat în intervalul 0,30–0,35 USD, indicând menținerea disciplinei operaționale în contextul incertitudinilor macroeconomice persistente.
Ultimul raport financiar aferent trimestrului încheiat în aprilie a arătat o surpriză pozitivă modestă, de 3,2%, EPS-ul atingând 0,35 USD, ușor peste estimarea de 0,34. Prețul acțiunii a crescut cu 6,0% înaintea publicării rezultatelor financiare și cu 2,3% ulterior. Analizând ultimele cinci trimestre, se observă un tipar constant de surprize pozitive.
Fluxul de numerar operațional al Chewy a continuat să se extindă, înregistrând o creștere de 5,5% an/an, până la 86,4 milioane USD în cel mai recent trimestru. Această evoluție reflectă o capacitate solidă de generare a numerarului, în ciuda presiunilor provenite din variația capitalului de lucru, în special scăderea datoriilor acumulate și creșterea creanțelor și a cheltuielilor plătite în avans. Cheltuielile de capital au crescut, de asemenea, cu 28,7% an/an, ajungând la 37,7 milioane USD, fiind susținute de investiții în extinderea centrelor de distribuție, clinici veterinare și facilități farmaceutice. Astfel, fluxul de numerar liber pentru perioada analizată a fost de 48,7 milioane USD, marcând o scădere de 7,5% an/an, cheltuielile de capital absorbind o parte importantă din numerarul operațional.
Este de menționat că, în anul anterior, fluxurile de numerar din activitatea de investiții au fost influențate semnificativ de scadența unor titluri de valoare în sumă de 535 milioane USD, acestea reprezentând încasări excepționale din afara operațiunilor curente.
În ceea ce privește activitatea de finanțare, fluxul net de numerar a scăzut semnificativ an/an, de la -55,1 milioane USD la -25,0 milioane USD. Această îmbunătățire a fost determinată în principal de reducerea cheltuielilor asociate cu activități de restructurare, răscumpărările de acțiuni reprezentând 23,1 milioane USD din totalul acestui flux negativ în trimestrul recent. Activitatea de răscumpărare a acțiunilor este susținută de un program autorizat de 500 milioane USD, din care 383,5 milioane USD erau încă disponibile la sfârșitul trimestrului.
Chewy a încheiat trimestrul cu un sold de numerar de 616,4 milioane USD, în scădere cu 45,7% an/an, și cu un raport de lichiditate imediată de 0,8, ceea ce indică o lichiditate pe termen scurt relativ restrânsă. Pentru a-și consolida flexibilitatea financiară, compania dispune și de o facilitate de credit de tip revolving garantată, neutilizată, în valoare de 800 milioane USD, care oferă o rezervă de finanțare suplimentară, la nevoie.
Chewy nu are scadențe semnificative de datorii în următoarele douăsprezece luni, neavând sume utilizate din facilitatea de credit la finalul trimestrului. Managementul anticipează că lichiditatea existentă va fi suficientă pentru a acoperi nevoile legate de capitalul de lucru, cheltuieli de capital și obligații contractuale în următorul an. De asemenea, se preconizează că programul de răscumpărare de acțiuni va rămâne principala metodă de recompensare a acționarilor pe termen scurt.
Chewy se tranzacționează la un premium față de mediana companiilor similare în majoritatea multiplilor de evaluare, cu excepția celor bazați pe venituri. Indicatorii PE trailing (45,8) și forward (35,6) sunt peste medianele grupului (40,4 și respectiv, 34,2). În mod notabil, EV/EBITDA (62,9) este cel mai ridicat dintre companiile similare selectate, indicând o evaluare ridicată pe baza fluxului de numerar. Totuși, valorile Price-to-Sales (1,4) și EV-to-Revenues (1,4) sunt aliniate cu medianele pieței (ambele la 1,4), ceea ce sugerează o evaluare mai rezonabilă raportată la venituri.
Indicatorul Price-to-Book nu este relevant în cazul Chewy, deoarece compania este un retailer online de tip asset-light (active fixe reduse), iar valoarea sa derivă în principal din potențialul de creștere și active intangibile, nu din valoarea contabilă tangibilă. Multiplii PE și PEG trebuie interpretați cu precauție, având în vedere volatilitatea istorică și perioadele cu profituri scăzute sau negative, întrucât compania se află încă într-o etapă incipientă de scalare, cu un drum important de parcurs până la stabilizarea rezultatelor.
Indicatorii financiari ai Chewy reflectă o performanță mixtă. Rentabilitatea capitalului propriu (ROE – 76,2%) este cea mai mare dintre companiile similare, reflectând un levier ridicat (8,2 – de asemenea, cel mai mare). Marjele operațională (1,0%) și netă (3,2%) sunt ușor sub medianele de referință, indicând o profitabilitate limitată. Creșterea veniturilor (8,3% an/an) este robustă, peste mediana grupului, iar scăderea rezultatului net din ultimul trimestru (-6,7% an/an) este totuși mai redusă decât în cazul altor companii din sector.
Multiplii de evaluare ridicați plătiți de investitori sunt probabil justificați prin perspectivele optimiste de creștere, susținute de evoluții solide ale veniturilor în ultimele trimestre, în ciuda marjelor încă modeste.
Companii similare luate în considerare: Petco (WOOF), BarkBox (BARK), Amazon (AMZN), Walmart (WMT), Freshpet (FRPT), Tractor Supply (TSCO).
Pentru trimestrul următor, managementul Chewy estimează vânzări nete între 3,06 miliarde USD și 3,09 miliarde USD, ceea ce reflectă o creștere an/an de aproximativ 7% până la 8%. Se anticipează o îmbunătățire secvențială a marjei brute în trimestrul al doilea. Profitul ajustat per acțiune diluat este estimat să se situeze între 0,30 și 0,35 USD pentru acest trimestru. Managementul a mai menționat că T1 ar trebui să reprezinte punctul maxim al marjei EBITDA ajustate pentru întregul an, cu scăderi secvențiale modeste așteptate în restul anului, pe fondul sezonalității uzuale și a calendarului de investiții.
Pentru anul fiscal 2025, Chewy își menține estimarea de vânzări nete între 12,3 miliarde USD și 12,45 miliarde USD, reflectând o creștere an/an estimată de 6% până la 7%, ajustată pentru săptămâna suplimentară din anul fiscal 2024. Estimarea pentru marja EBITDA ajustată este stabilita între 5,4% și 5,7%, iar valoarea mediană implică o expansiune de aproximativ 75 puncte de bază an/an. Managementul estimează că aproximativ 60% din această îmbunătățire a marjei va fi determinată de creșterea marjei brute. Alte așteptări pentru anul în curs includ cheltuieli cu compensațiile în acțiuni de aproximativ 315 milioane USD, venituri nete din dobânzi între 25 și 30 milioane USD și o rată efectivă de impozitare cuprinsă între 20% și 22%. Cheltuielile pentru publicitate și marketing sunt estimate să reprezinte circa 6,7% până la 6,8% din vânzările nete, în linie cu nivelurile istorice.
Programul Autoship și Veniturile Recurente: Programul de abonament Autoship al Chewy generează 82% din vânzările nete și a înregistrat o creștere de aproape 15% an/an, oferind o vizibilitate ridicată, predictibilitate și loialitate a clienților greu de replicat de către competitori.
Scara Operațională și Diversitatea Ofertei: Cu aproximativ 130.000 de produse de la circa 3.200 de branduri de încredere, completate de ofertele sub brand propriu, diversitatea selecției și parteneriatele cu furnizorii creează bariere semnificative la intrarea pe piață pentru noii competitori.
Experiența Clientului și Platforma Digitală: Platformele e-commerce și mobile proprii ale Chewy, combinate cu un serviciu pentru clienți de top și interacțiuni personalizate, stimulează frecvența achizițiilor și retenția, susținând o creștere sustenabilă.
Eficiența Operațională și Rețeaua de Distribuție: Infrastructura națională special concepută pentru distribuție și suport clienți permite livrări rapide și fiabile (livrare peste noapte pentru peste 80% din populația SUA și aproape 100% în două zile), oferind flexibilitate operațională, extindere a marjelor și scalabilitate geografică.
Ecosistemul Integrat de Sănătate Veterinară: Investițiile în farmacie, servicii medicale specializate și clinici Chewy Vet Care cresc implicarea clienților de-a lungul ciclului de viață al animalelor de companie, extinzând ponderea în cheltuielile clienților și întărind relațiile pe termen lung.
Volatilitatea Macroeconomică: Inflația persistentă, tarifele vamale și ratele ridicate ale dobânzilor pot limita cheltuielile consumatorilor și afecta cererea pentru produse destinate animalelor de companie, punând presiune asupra creșterii veniturilor și marjelor dacă provocările macro persistă sau se intensifică.
Creșterea Competiției: Competitorii puternici din zona e-commerce și retail omnichannel, precum Amazon, Walmart și Petco, pot pune presiune pe prețuri, erodând marjele și îngreunând retenția clienților pe măsură ce își consolidează prezența în categoriile dedicate animalelor.
Disfuncționalități în Lanțul de Aprovizionare și Livrare: Probleme în logistică, capacitatea rețelei de livrare sau relațiile cu furnizorii – inclusiv lipsa forței de muncă sau întârzieri în transport – pot duce la livrări întârziate sau costuri mai mari, afectând negativ satisfacția clienților și profitabilitatea.
Riscuri Reglementare și de Conformitate: Extinderea în segmentele de sănătate și farmacie pentru animale implică o expunere crescută la reglementări în schimbare, costuri de conformitate și eventuale răspunderi legate de siguranța produselor sau protecția datelor.
Execuția Planurilor de Creștere și Inovație: Inabilitatea de a se adapta rapid la evoluții tehnologice, de a lansa produse noi sau de a scala serviciile în mod profitabil poate limita poziționarea competitivă pe termen lung și eficiența operațională a companiei.
