Boston Scientific se remarcă printr-o creștere solidă a veniturilor și o expansiune a marjelor, alimentate de inovații în electrofiziologie și terapii pentru inimă, extindere internațională agresivă și achiziții strategice, precum Silk Road Medical. Inovații de referință, precum Farapulse PFA și balonul terapeutic Agent Drug-Coated, consolidează poziția de lider a companiei. Fluxul puternic de numerar și alocarea disciplinată a capitalului susțin creșterea în continuare, însă evaluarea ridicată față de companiile similare amplifică riscul de execuție, lăsând un spațiu limitat pentru dezamăgiri într-un context cu așteptări de piață foarte ridicate.
Analiza publicată la data de 14/05/2025, conform raportării companiei la 31/03/2025.
Boston Scientific dezvoltă, produce și comercializează o gamă largă de dispozitive medicale destinate specialităților medicale intervenționale, la nivel global. Compania activează în sectorul de Sănătate, fiind clasificată specific în industria Echipamentelor și Consumabilelor Medicale. Portofoliul său acoperă dispozitive utilizate în domeniile gastro-intestinal, urologic, neurologic, cardiovascular și oncologic, servind atât nevoile de diagnostic, cât și pe cele de tratament.
Tematicile investiționale cheie pentru Boston Scientific includ expunerea la cererea globală în creștere pentru dispozitive medicale avansate, tendința continuă către proceduri minim invazive și prevalența în creștere a bolilor cronice care necesită intervenții sofisticate.
Modelul de afaceri al companiei se bazează pe proiectarea și vânzarea de dispozitive medicale inovatoare către spitale, clinici și furnizori de servicii medicale. Veniturile sunt generate în principal din vânzarea acestor dispozitive și tehnologii asociate, utilizate într-o gamă variată de proceduri în cadrul segmentelor MedSurg și Cardiovascular. Boston Scientific investește masiv în cercetare și dezvoltare pentru a-și menține avantajul competitiv și pentru a-și extinde oferta de produse.
Având un Beta de 0,7 și fiind axată pe produse și proceduri esențiale în domeniul sănătății, Boston Scientific prezintă un profil defensiv. Performanța sa financiară este, în general, mai puțin sensibilă la ciclurile economice, deoarece cererea pentru dispozitive medicale rămâne relativ stabilă, indiferent de condițiile generale ale pieței.
Boston Scientific deține o poziție de lider în sectorul global al dispozitivelor medicale, în special în domeniile electrofiziologiei, cardiologiei intervenționale și terapiilor structurale pentru inimă. Compania este în prezent al doilea jucător la nivel global în electrofiziologie, înregistrând câștiguri semnificative de cotă de piață, impulsionate de adopția accelerată a tehnologiei FARAPULSE Pulsed Field Ablation (PFA). Dispozitivul cardiovascular WATCHMAN și-a consolidat poziția de lider pe piața din SUA, susținut de rezultate clinice solide și de adopția tot mai largă a procedurilor.
Prezența Boston Scientific este extinsă în Statele Unite, Europa, Asia-Pacific și piețele emergente, cu o creștere notabilă în China și o poziție consolidată de lider în Japonia. Principalii concurenți includ Johnson & Johnson (mai ales în electrofiziologie), Medtronic și Abbott, care concurează pe piețe suprapuse de tehnologii cardiovasculare și intervenționale. Baza de clienți este formată în principal din spitale, mari sisteme de sănătate și practicieni specializați, compania investind continuu în instruirea medicilor și suport clinic pentru a stimula pătrunderea pe piață.
În ultimul an, Boston Scientific a finalizat achiziția Bolt Medical, extinzându-și diviziile de Cardiologie și Intervenții Periferice, și a anunțat acorduri pentru achiziția SoniVie (Cardiologie) și Entera Oncology (Intervenții Periferice), ambele tranzacții fiind așteptate să se încheie în 2025. Aceste mișcări sunt menite să îmbunătățească capacitățile tehnologice ale companiei și să susțină traiectoria de creștere viitoare.
Pentru T1 2025, Boston Scientific a raportat venituri nete de 4,66 miliarde USD, din care Cardiovascular a contribuit cu 3,09 miliarde USD (66%), iar MedSurg cu 1,58 miliarde USD (34%). Divizia de Cardiologie a generat 2,43 miliarde USD, reprezentând 52% din vânzările totale ale companiei și înregistrând o creștere an/an de 29,8%. Electrofiziologia a fost punctul forte, cu o creștere an/an a vânzărilor de 145%, în timp ce vânzările WATCHMAN au crescut cu 24% an/an.
La nivel geografic, SUA au condus creșterea cu 31,1% an/an, urmate de Asia-Pacific cu 8,2%, EMEA cu 5,5% și America Latină/Canada cu 4,4%. Piețele emergente au reprezentat 15% din vânzările consolidate și au crescut cu 6,5% an/an, susținute de o execuție solidă în China. Cele mai importante contribuții la creșterea veniturilor au venit din segmentele Electrofiziologie și WATCHMAN, impulsionate de adopția clinică rapidă și lansările de produse noi de succes.
Structura capitalului Boston Scientific Corporation pentru cel mai recent trimestru indică un raport datorii financiare totale/capital propriu stabil, de 0,5, neschimbat față de anul precedent, reflectând o creștere echilibrată între datoriile financiare totale, care au urcat cu 6,4% an/an la 11,71 miliarde USD, și capitalurile proprii, care au crescut cu 11,5% an/an, ajungând la 22,21 miliarde USD. Această dinamică arată că ritmul de creștere al capitalurilor proprii depășește acumularea de datorii, susținând un profil de risc conservator. Rata de acoperire a dobânzilor a crescut cu 1,5 puncte față de anul anterior, ajungând la 11,2, ceea ce sugerează că veniturile operaționale sunt mai mult decât suficiente pentru a acoperi cheltuielile cu dobânzile și confirmă sustenabilitatea actualului nivel de îndatorare.
Coeficientul de levier al Boston Scientific este de 1,8, identic cu mediana grupului de referință, ceea ce subliniază o abordare prudentă față de riscul bilanțier, în linie cu standardele din industrie. Ca firmă din domeniul dispozitivelor medicale, structura datoriilor totale – 17,69 miliarde USD, în creștere cu 7,2% an/an – include datorii comerciale, cheltuieli acumulate și alte obligații operaționale, în timp ce datoriile financiare reprezintă o parte semnificativă, dar nu dominantă. Această structură asigură flexibilitate financiară și limitează riscul de refinanțare, poziționând compania favorabil pentru continuarea inițiativelor strategice și operaționale.
Administrarea datoriilor de către Boston Scientific s-a menținut prudentă, caracterizată prin refinanțări proactive și extinderea scadențelor. În ultimul trimestru, compania a emis obligațiuni senior denominate în euro în valoare de 1,5 miliarde EUR, utilizând 1 miliard USD din încasări pentru rambursarea unor datorii ajunse la scadență, iar restul a fost păstrat pentru nevoi corporative generale și viitoare achiziții. Nu au fost efectuate răscumpărări de acțiuni, în linie cu prioritizarea de către management a activității de M&A în detrimentul recompensării acționarilor. În perspectivă, compania estimează un raport de levier net stabil și flexibilitate pentru noi tranzacții M&A, menținând totodată conformitatea cu toate convențiile de credit și punând accent pe eficiența internă a costurilor pentru a contrabalansa posibilele diluții asociate achizițiilor.
În cel mai recent trimestru, Boston Scientific a raportat venituri de 4,66 miliarde USD – o creștere de 20,9% an/an – cu un rezultat net conform GAAP de 674 milioane USD, în creștere cu 36,2% an/an, și un EPS ajustat de 0,75 USD, în creștere cu 33,9% an/an, depășind estimările anterioare ale managementului, care vizau un interval de 0,66–0,68 USD.
Profitul operațional brut a atins 3,21 miliarde USD, marcând o creștere de 21,3% an/an. EBITDA ajustat a fost de 1,43 miliarde USD (+32,3% an/an), iar rezultatul operațional ajustat s-a situat la 1,35 miliarde USD, în creștere cu 33,4% an/an.
Marjele s-au îmbunătățit pe toate palierele în acest trimestru. Marja operațională brută a crescut la 68,8%, în urcare cu 0,2 p.p. față de anul anterior. Marja EBITDA ajustată s-a extins cu 2,6 p.p., ajungând la 30,6%, iar marja operațională ajustată a crescut cu 2,7 p.p., până la 29,0%. Marja netă a urcat la 14,5%, în creștere cu 1,6 p.p., reflectând o profitabilitate îmbunătățită prin control eficient al costurilor și o structură de cheltuieli optimizată.
Rezultatele trimestriale au inclus și elemente excepționale sau nerecurente: 219 milioane USD din amortizări, 149 milioane USD din costuri nete asociate achizițiilor, 49 milioane USD din cheltuieli de restructurare și 47 milioane USD din impozite amânate. Venitul net ajustat, care exclude aceste elemente, a fost de 1.121 milioane USD (0,75 USD per acțiune), în creștere față de 832 milioane USD (0,56 USD per acțiune) în T1 2024 — ceea ce înseamnă o creștere robustă de 34% an/an a EPS ajustat.
La nivelul segmentelor de afaceri, creșterea veniturilor a fost determinată în principal de performanța excelentă a segmentului Cardiovascular, care a urcat cu 26,2% an/an până la 3,085 miliarde USD, în timp ce MedSurg a crescut cu 11,7%, ajungând la 1,577 miliarde USD. În segmentul Cardiovascular, electrofiziologia a generat o creștere operațională de 145,0% an/an, alimentată de adopția accelerată a sistemului FARAPULSE, iar cardiologia a înregistrat o creștere de 31,2% operațional. Dispozitivele WATCHMAN au contribuit cu o creștere operațională de 23,7%, sprijinind astfel profitabilitatea consolidată.
În MedSurg, urologia a crescut cu 24,5% operațional (în principal datorită achiziției Axonics), în timp ce endoscopia a avut o creștere moderată de 5,9% operațional. Analiza marjelor pe segmente arată că segmentul Cardiovascular a generat cea mai mare marjă operațională ajustată, de 33,6%, în creștere cu 620 puncte de bază an/an; segmentul MedSurg a avut o marjă apropiată, dar în scădere cu 110 puncte de bază an/an, la 33,1%.
În perspectivă, conducerea companiei a majorat estimările pentru anul 2025, prognozând o creștere a veniturilor raportate de 15% – 17% și o creștere organică de 12% – 14%. EPS ajustat este așteptat să ajungă la 2,87 – 2,94 USD pentru 2025, ceea ce implică o continuare a expansiunii profitabilității, susținută de integrarea eficientă a achizițiilor recente, de execuția operațională solidă și de focalizarea pe linii de produse cu marje ridicate și potențial de creștere accelerată, în special în Cardiovascular și Electrofiziologie. Inovația din portofoliu, lansările de produse noi și eficientizarea operațională vor rămâne elemente cheie pentru extinderea marjelor și consolidarea profitabilității în trimestrele următoare.
Raportul financiar al Boston Scientific pentru T1 2025 a surprins pozitiv piața, cu un EPS peste estimări (+11,5%), urmat de o apreciere bursieră de 8,1% după publicarea rezultatelor. În ultimele cinci trimestre, compania a depășit constant așteptările, cu un interval al surprizelor între 6,6% și 11,5%, ceea ce denotă o tendință de livrare peste prognoze și o reacție în general favorabilă din partea pieței. Acest istoric întărește încrederea investitorilor în performanța viitoare a companiei.
Fluxul de numerar operațional al Boston Scientific a crescut cu 229,9% an/an, ajungând la 541 milioane USD în primul trimestru din 2025, impulsionat în principal de vânzări mai mari și de îmbunătățirea rezultatului operațional. Cheltuielile de capital (Capex) au crescut ușor, cu 4,5% an/an, ajungând la 187 milioane USD, reflectând investiții continue, dar stabile. Astfel, fluxul de numerar liber (Free Cash Flow) a devenit pozitiv în mod semnificativ, atingând 354 milioane USD în trimestru, comparativ cu un nivel negativ în aceeași perioadă a anului trecut. De remarcat că fluxurile de investiții au fost influențate și de plăți de 239 milioane USD legate de achiziții, în special pentru Cortex.
Activitatea de finanțare a înregistrat o contracție semnificativă an/an. Fluxul de numerar din finanțare a scăzut cu 85,2% față de anul anterior, până la 233 milioane USD în cel mai recent trimestru. Această scădere reflectă o reducere a împrumuturilor nete noi comparativ cu anul precedent, iar veniturile din emisiunea de obligațiuni în euro (1,5 miliarde EUR, echivalent a 1,56 miliarde USD net) au fost folosite în principal pentru refinanțarea datoriilor ajunse la scadență, și nu pentru creșterea gradului de îndatorare. Nu au fost efectuate răscumpărări de acțiuni sau plăți de dividende, ambele rămânând la zero, ceea ce reflectă strategia declarată a companiei de a prioritiza achizițiile strategice de tip tuck-in în fața recompensării acționarilor, subliniind rolul acestora ca motor principal de creștere.
Achizițiile tuck-in se referă la preluarea unor companii mai mici, de obicei complementare, de către o companie mai mare. Acestea sunt tranzacții strategice menite să extindă liniile de produse, să aducă tehnologii sau talente noi sau să faciliteze intrarea pe noi piețe, fără a crea entități de sine stătătoare. Avantajele acestor achiziții sunt integrarea rapidă și eficientă în structura existentă și, față de tranzacțiile majore, costuri mai reduse și complexitate mai mică.
Din perspectiva lichidității, raportul de lichiditate curentă este de 1,5, ușor în scădere față de anul trecut, dar în îmbunătățire secvențială, ceea ce demonstrează o solvabilitate pe termen scurt solidă. La 31 martie 2025, disponibilitățile în numerar și echivalente de numerar erau de 725 milioane USD, o scădere de 68,9% an/an, reflectând rambursări majore de datorii și activitate M&A. Totuși, compania beneficiază de o facilitate de credit revolving de 2,75 miliarde USD, neutilizată, și de un flux de numerar liber robust, ceea ce reduce semnificativ riscurile de lichiditate pe termen scurt. Compania continuă să urmărească raportul Datorie Netă / EBITDA Ajustat, care s-a îmbunătățit la 2,2x, cu mult sub pragurile convenționale din contractele de credit.
Pentru 2025, managementul prognozează un flux de numerar liber de peste 3,0 miliarde USD, confirmând capacitatea continuă de generare puternică de numerar. Politica privind recompensarea acționarilor va rămâne conservatoare pe termen scurt, cu o preferință clară pentru achiziții strategice și reinvestirea operațională în detrimentul dividendelor sau a răscumpărărilor de acțiuni.
Referitor la programul de rambursare a datoriei, Boston Scientific a refinanțat deja singura scadență majoră din 2025, rambursând aproximativ 1,0 miliard USD din obligațiunile denominate în euro, ajunse la termen în martie, utilizând fondurile atrase din recenta emisiune de obligațiuni. Cu absența unor scadențe semnificative în următoarele 12 luni și cu resurse ample de lichiditate, compania nu se confruntă cu riscuri imediate de refinanțare.
Boston Scientific pare supraevaluată în comparație cu grupul său de referință, în baza aproape tuturor multiplilor de evaluare. PE Trailing (75,1), PE Forward (35,3) și EV-to-EBITDA (39,9) sunt cele mai ridicate din grup, depășind cu mult medianele sectoriale de 26,2, 25,8 și respectiv 21,5. Multiplii bazați pe venituri, precum Price-to-Sales (8,7) și EV-to-Revenues (9,3), sunt de asemenea semnificativ peste mediana grupului, ceea ce sugerează un premium consistent al așteptărilor pieței. Singurul multiplu unde BSX nu conduce este PEG (2,5), dar și acesta depășește mediana grupului (1,4). Indicatorul Price-to-Book, de 6,9, este și el ridicat în comparație cu omologii săi.
Trebuie menționat că Price-to-Book necesită o interpretare atentă în cazul Boston Scientific și al companiilor din sectorul dispozitivelor medicale, deoarece acestea sunt relativ „asset-light” și o mare parte din valoarea lor provine din active necorporale. Astfel, valoarea contabilă reflectă într-o măsură limitată valoarea reală a companiei în acest sector.
Deși Boston Scientific se tranzacționează la un multiplu ridicat, performanța sa financiară explică parțial această evaluare. Compania înregistrează cea mai mare creștere an/an a veniturilor (20,9%) și o creștere solidă a rezultatului net (36,2%), ambele depășind cu mult medianele sectoriale. Cu toate acestea, randamentele precum Return on Assets (5,3%) și Return on Equity (9,5%) rămân sub medianele pieței, iar marjele sunt doar aliniate cu sau ușor sub nivelul concurenței (marjă operațională 17,5%, marjă netă 11,6%). Multiplii ridicați reflectă optimismul pieței privind creșterea viitoare, dar randamentele actuale și profitabilitatea nu justifică încă pe deplin această evaluare, ceea ce indică o poziționare relativ scumpă pentru BSX în comparație cu grupul său de referință.
Companii similare considerate în analiză: Medtronic (MDT), Abbott (ABT), Johnson & Johnson (JNJ), Stryker (SYK).
Pentru trimestrul al doilea din 2025, conducerea Boston Scientific estimează o creștere a vânzărilor nete raportate între 17,5% și 19,5%, iar creșterea organică a vânzărilor nete este anticipată între 13% și 15% an/an. EPS conform standardelor GAAP este estimat între 0,45 și 0,47 USD, iar EPS ajustat se situează între 0,71 și 0,73 USD. Compania menționează că impactul tarifelor va fi minim în T2, majoritatea efectelor negative estimate la 200 milioane USD fiind așteptate în a doua jumătate a anului.
Pentru întregul an fiscal 2025, Boston Scientific prognozează o creștere a veniturilor raportate între 15% și 17%, respectiv o creștere organică între 12% și 14%. EPS conform GAAP este estimat între 1,86 și 1,93 USD, iar EPS ajustat între 2,87 și 2,94 USD, ceea ce implică o creștere an/an de 14% – 17%. Compania anticipează o marjă operațională ajustată de 27,5% – 27,75% și o marjă brută ajustată pentru întregul an apropiată de cea din 2024 (68,6%), în ciuda impactului tarifar de 200 milioane USD. Rata efectivă a impozitului ajustat este prognozată la 12,5%, iar cheltuielile non-operaționale sunt estimate la aproximativ 425 milioane USD.
Lider în Tehnologia FARAPULSE: Poziția de lider a Boston Scientific în tehnologia Pulsed Field Ablation (PFA), prin sistemul FARAPULSE, o plasează pe locul 2 la nivel global în electrofiziologie, determinând o adopție rapidă în rândul clienților și depășind competitorii atât în SUA, cât și pe piețele internaționale majore.
WATCHMAN – Lider de Categorie: Dispozitivul WATCHMAN deține o cotă dominantă pe piața terapiilor structurale pentru inimă din SUA, susținut de dovezi clinice solide, inovație continuă și un grad ridicat de adopție din partea medicilor.
Portofoliu Amplu și Inovator: Boston Scientific generează o creștere sustenabilă în segmentele Cardiovascular și MedSurg printr-un flux robust de produse noi, achiziții sinergice și platforme diferențiate în cardiologie intervențională, oncologie și neuromodulare, susținând o expansiune peste media pieței.
Optimizarea Lanțului Global de Producție și Aprovizionare: Infrastructura globală diversificată și rezilientă a companiei permite scalarea eficientă, reducerea costurilor și o flexibilitate operațională sporită, reușind astfel să absoarbă parțial impactul tarifelor vamale și al disfuncțiunilor din lanțul de aprovizionare, menținând în același timp disponibilitatea produselor și performanța financiară.
Dovezi Clinice și Parteneriat cu Medicii: Investițiile semnificative în studii clinice, instruirea medicilor și optimizarea fluxurilor de lucru alimentează cererea puternică, accelerează aprobările de reglementare și consolidează loialitatea clienților, generând costuri ridicate de schimbare și avantaje competitive durabile în categoriile-cheie.
Expunere la Reglementări: Boston Scientific este expusă riscului asociat evoluției reglementărilor globale și investigațiilor în curs, inclusiv potențiale sancțiuni în baza FCPA , a Regulamentului MDR din UE și a legislației americane din domeniul sănătății. Acestea pot genera amenzi semnificative, restricții operaționale și daune de imagine.
Litigii Privind Brevetele și Răspunderea pentru Produse: Compania este implicată în litigii complexe privind proprietatea intelectuală și răspunderea pentru produse, în special în legătură cu tehnologii achiziționate. Rezultatele nefavorabile ar putea conduce la penalități financiare mari și restricții în activitate.
Dependența de Inovație și de Acceptarea de către Piață: Creșterea sustenabilă depinde de dezvoltarea la timp, aprobarea reglementară și adoptarea cu succes a noilor tehnologii. Lipsa de inovație sau problemele în integrarea achizițiilor pot eroda poziția competitivă și fluxurile viitoare de venituri.
Presiuni asupra Prețurilor și a Rambursării: Practicile de control al prețurilor impuse de guverne, achizițiile bazate pe valoare și modificările politicilor de rambursare în SUA, Europa și China afectează prețurile medii de vânzare și pot reduce marjele, în ciuda creșterii volumelor.
Riscuri Geopolitice și din Lanțul de Aprovizionare: Amprenta de producție și distribuție a companiei o expune la disfuncționalități în lanțul de aprovizionare, fluctuații valutare și instabilitate regională – mai ales în contextul tensiunilor din China, Orientul Mijlociu și conflictul Rusia/Ucraina – ceea ce poate afecta vânzările, marjele și continuitatea operațională.
Boston Scientific dezvoltă, produce și comercializează o gamă largă de dispozitive medicale destinate specialităților medicale intervenționale, la nivel global. Compania activează în sectorul de Sănătate, fiind clasificată specific în industria Echipamentelor și Consumabilelor Medicale. Portofoliul său acoperă dispozitive utilizate în domeniile gastro-intestinal, urologic, neurologic, cardiovascular și oncologic, servind atât nevoile de diagnostic, cât și pe cele de tratament.
Tematicile investiționale cheie pentru Boston Scientific includ expunerea la cererea globală în creștere pentru dispozitive medicale avansate, tendința continuă către proceduri minim invazive și prevalența în creștere a bolilor cronice care necesită intervenții sofisticate.
Modelul de afaceri al companiei se bazează pe proiectarea și vânzarea de dispozitive medicale inovatoare către spitale, clinici și furnizori de servicii medicale. Veniturile sunt generate în principal din vânzarea acestor dispozitive și tehnologii asociate, utilizate într-o gamă variată de proceduri în cadrul segmentelor MedSurg și Cardiovascular. Boston Scientific investește masiv în cercetare și dezvoltare pentru a-și menține avantajul competitiv și pentru a-și extinde oferta de produse.
Având un Beta de 0,7 și fiind axată pe produse și proceduri esențiale în domeniul sănătății, Boston Scientific prezintă un profil defensiv. Performanța sa financiară este, în general, mai puțin sensibilă la ciclurile economice, deoarece cererea pentru dispozitive medicale rămâne relativ stabilă, indiferent de condițiile generale ale pieței.
Boston Scientific deține o poziție de lider în sectorul global al dispozitivelor medicale, în special în domeniile electrofiziologiei, cardiologiei intervenționale și terapiilor structurale pentru inimă. Compania este în prezent al doilea jucător la nivel global în electrofiziologie, înregistrând câștiguri semnificative de cotă de piață, impulsionate de adopția accelerată a tehnologiei FARAPULSE Pulsed Field Ablation (PFA). Dispozitivul cardiovascular WATCHMAN și-a consolidat poziția de lider pe piața din SUA, susținut de rezultate clinice solide și de adopția tot mai largă a procedurilor.
Prezența Boston Scientific este extinsă în Statele Unite, Europa, Asia-Pacific și piețele emergente, cu o creștere notabilă în China și o poziție consolidată de lider în Japonia. Principalii concurenți includ Johnson & Johnson (mai ales în electrofiziologie), Medtronic și Abbott, care concurează pe piețe suprapuse de tehnologii cardiovasculare și intervenționale. Baza de clienți este formată în principal din spitale, mari sisteme de sănătate și practicieni specializați, compania investind continuu în instruirea medicilor și suport clinic pentru a stimula pătrunderea pe piață.
În ultimul an, Boston Scientific a finalizat achiziția Bolt Medical, extinzându-și diviziile de Cardiologie și Intervenții Periferice, și a anunțat acorduri pentru achiziția SoniVie (Cardiologie) și Entera Oncology (Intervenții Periferice), ambele tranzacții fiind așteptate să se încheie în 2025. Aceste mișcări sunt menite să îmbunătățească capacitățile tehnologice ale companiei și să susțină traiectoria de creștere viitoare.
Pentru T1 2025, Boston Scientific a raportat venituri nete de 4,66 miliarde USD, din care Cardiovascular a contribuit cu 3,09 miliarde USD (66%), iar MedSurg cu 1,58 miliarde USD (34%). Divizia de Cardiologie a generat 2,43 miliarde USD, reprezentând 52% din vânzările totale ale companiei și înregistrând o creștere an/an de 29,8%. Electrofiziologia a fost punctul forte, cu o creștere an/an a vânzărilor de 145%, în timp ce vânzările WATCHMAN au crescut cu 24% an/an.
La nivel geografic, SUA au condus creșterea cu 31,1% an/an, urmate de Asia-Pacific cu 8,2%, EMEA cu 5,5% și America Latină/Canada cu 4,4%. Piețele emergente au reprezentat 15% din vânzările consolidate și au crescut cu 6,5% an/an, susținute de o execuție solidă în China. Cele mai importante contribuții la creșterea veniturilor au venit din segmentele Electrofiziologie și WATCHMAN, impulsionate de adopția clinică rapidă și lansările de produse noi de succes.
Structura capitalului Boston Scientific Corporation pentru cel mai recent trimestru indică un raport datorii financiare totale/capital propriu stabil, de 0,5, neschimbat față de anul precedent, reflectând o creștere echilibrată între datoriile financiare totale, care au urcat cu 6,4% an/an la 11,71 miliarde USD, și capitalurile proprii, care au crescut cu 11,5% an/an, ajungând la 22,21 miliarde USD. Această dinamică arată că ritmul de creștere al capitalurilor proprii depășește acumularea de datorii, susținând un profil de risc conservator. Rata de acoperire a dobânzilor a crescut cu 1,5 puncte față de anul anterior, ajungând la 11,2, ceea ce sugerează că veniturile operaționale sunt mai mult decât suficiente pentru a acoperi cheltuielile cu dobânzile și confirmă sustenabilitatea actualului nivel de îndatorare.
Coeficientul de levier al Boston Scientific este de 1,8, identic cu mediana grupului de referință, ceea ce subliniază o abordare prudentă față de riscul bilanțier, în linie cu standardele din industrie. Ca firmă din domeniul dispozitivelor medicale, structura datoriilor totale – 17,69 miliarde USD, în creștere cu 7,2% an/an – include datorii comerciale, cheltuieli acumulate și alte obligații operaționale, în timp ce datoriile financiare reprezintă o parte semnificativă, dar nu dominantă. Această structură asigură flexibilitate financiară și limitează riscul de refinanțare, poziționând compania favorabil pentru continuarea inițiativelor strategice și operaționale.
Administrarea datoriilor de către Boston Scientific s-a menținut prudentă, caracterizată prin refinanțări proactive și extinderea scadențelor. În ultimul trimestru, compania a emis obligațiuni senior denominate în euro în valoare de 1,5 miliarde EUR, utilizând 1 miliard USD din încasări pentru rambursarea unor datorii ajunse la scadență, iar restul a fost păstrat pentru nevoi corporative generale și viitoare achiziții. Nu au fost efectuate răscumpărări de acțiuni, în linie cu prioritizarea de către management a activității de M&A în detrimentul recompensării acționarilor. În perspectivă, compania estimează un raport de levier net stabil și flexibilitate pentru noi tranzacții M&A, menținând totodată conformitatea cu toate convențiile de credit și punând accent pe eficiența internă a costurilor pentru a contrabalansa posibilele diluții asociate achizițiilor.
În cel mai recent trimestru, Boston Scientific a raportat venituri de 4,66 miliarde USD – o creștere de 20,9% an/an – cu un rezultat net conform GAAP de 674 milioane USD, în creștere cu 36,2% an/an, și un EPS ajustat de 0,75 USD, în creștere cu 33,9% an/an, depășind estimările anterioare ale managementului, care vizau un interval de 0,66–0,68 USD.
Profitul operațional brut a atins 3,21 miliarde USD, marcând o creștere de 21,3% an/an. EBITDA ajustat a fost de 1,43 miliarde USD (+32,3% an/an), iar rezultatul operațional ajustat s-a situat la 1,35 miliarde USD, în creștere cu 33,4% an/an.
Marjele s-au îmbunătățit pe toate palierele în acest trimestru. Marja operațională brută a crescut la 68,8%, în urcare cu 0,2 p.p. față de anul anterior. Marja EBITDA ajustată s-a extins cu 2,6 p.p., ajungând la 30,6%, iar marja operațională ajustată a crescut cu 2,7 p.p., până la 29,0%. Marja netă a urcat la 14,5%, în creștere cu 1,6 p.p., reflectând o profitabilitate îmbunătățită prin control eficient al costurilor și o structură de cheltuieli optimizată.
Rezultatele trimestriale au inclus și elemente excepționale sau nerecurente: 219 milioane USD din amortizări, 149 milioane USD din costuri nete asociate achizițiilor, 49 milioane USD din cheltuieli de restructurare și 47 milioane USD din impozite amânate. Venitul net ajustat, care exclude aceste elemente, a fost de 1.121 milioane USD (0,75 USD per acțiune), în creștere față de 832 milioane USD (0,56 USD per acțiune) în T1 2024 — ceea ce înseamnă o creștere robustă de 34% an/an a EPS ajustat.
La nivelul segmentelor de afaceri, creșterea veniturilor a fost determinată în principal de performanța excelentă a segmentului Cardiovascular, care a urcat cu 26,2% an/an până la 3,085 miliarde USD, în timp ce MedSurg a crescut cu 11,7%, ajungând la 1,577 miliarde USD. În segmentul Cardiovascular, electrofiziologia a generat o creștere operațională de 145,0% an/an, alimentată de adopția accelerată a sistemului FARAPULSE, iar cardiologia a înregistrat o creștere de 31,2% operațional. Dispozitivele WATCHMAN au contribuit cu o creștere operațională de 23,7%, sprijinind astfel profitabilitatea consolidată.
În MedSurg, urologia a crescut cu 24,5% operațional (în principal datorită achiziției Axonics), în timp ce endoscopia a avut o creștere moderată de 5,9% operațional. Analiza marjelor pe segmente arată că segmentul Cardiovascular a generat cea mai mare marjă operațională ajustată, de 33,6%, în creștere cu 620 puncte de bază an/an; segmentul MedSurg a avut o marjă apropiată, dar în scădere cu 110 puncte de bază an/an, la 33,1%.
În perspectivă, conducerea companiei a majorat estimările pentru anul 2025, prognozând o creștere a veniturilor raportate de 15% – 17% și o creștere organică de 12% – 14%. EPS ajustat este așteptat să ajungă la 2,87 – 2,94 USD pentru 2025, ceea ce implică o continuare a expansiunii profitabilității, susținută de integrarea eficientă a achizițiilor recente, de execuția operațională solidă și de focalizarea pe linii de produse cu marje ridicate și potențial de creștere accelerată, în special în Cardiovascular și Electrofiziologie. Inovația din portofoliu, lansările de produse noi și eficientizarea operațională vor rămâne elemente cheie pentru extinderea marjelor și consolidarea profitabilității în trimestrele următoare.
Raportul financiar al Boston Scientific pentru T1 2025 a surprins pozitiv piața, cu un EPS peste estimări (+11,5%), urmat de o apreciere bursieră de 8,1% după publicarea rezultatelor. În ultimele cinci trimestre, compania a depășit constant așteptările, cu un interval al surprizelor între 6,6% și 11,5%, ceea ce denotă o tendință de livrare peste prognoze și o reacție în general favorabilă din partea pieței. Acest istoric întărește încrederea investitorilor în performanța viitoare a companiei.
Fluxul de numerar operațional al Boston Scientific a crescut cu 229,9% an/an, ajungând la 541 milioane USD în primul trimestru din 2025, impulsionat în principal de vânzări mai mari și de îmbunătățirea rezultatului operațional. Cheltuielile de capital (Capex) au crescut ușor, cu 4,5% an/an, ajungând la 187 milioane USD, reflectând investiții continue, dar stabile. Astfel, fluxul de numerar liber (Free Cash Flow) a devenit pozitiv în mod semnificativ, atingând 354 milioane USD în trimestru, comparativ cu un nivel negativ în aceeași perioadă a anului trecut. De remarcat că fluxurile de investiții au fost influențate și de plăți de 239 milioane USD legate de achiziții, în special pentru Cortex.
Activitatea de finanțare a înregistrat o contracție semnificativă an/an. Fluxul de numerar din finanțare a scăzut cu 85,2% față de anul anterior, până la 233 milioane USD în cel mai recent trimestru. Această scădere reflectă o reducere a împrumuturilor nete noi comparativ cu anul precedent, iar veniturile din emisiunea de obligațiuni în euro (1,5 miliarde EUR, echivalent a 1,56 miliarde USD net) au fost folosite în principal pentru refinanțarea datoriilor ajunse la scadență, și nu pentru creșterea gradului de îndatorare. Nu au fost efectuate răscumpărări de acțiuni sau plăți de dividende, ambele rămânând la zero, ceea ce reflectă strategia declarată a companiei de a prioritiza achizițiile strategice de tip tuck-in în fața recompensării acționarilor, subliniind rolul acestora ca motor principal de creștere.
Achizițiile tuck-in se referă la preluarea unor companii mai mici, de obicei complementare, de către o companie mai mare. Acestea sunt tranzacții strategice menite să extindă liniile de produse, să aducă tehnologii sau talente noi sau să faciliteze intrarea pe noi piețe, fără a crea entități de sine stătătoare. Avantajele acestor achiziții sunt integrarea rapidă și eficientă în structura existentă și, față de tranzacțiile majore, costuri mai reduse și complexitate mai mică.
Din perspectiva lichidității, raportul de lichiditate curentă este de 1,5, ușor în scădere față de anul trecut, dar în îmbunătățire secvențială, ceea ce demonstrează o solvabilitate pe termen scurt solidă. La 31 martie 2025, disponibilitățile în numerar și echivalente de numerar erau de 725 milioane USD, o scădere de 68,9% an/an, reflectând rambursări majore de datorii și activitate M&A. Totuși, compania beneficiază de o facilitate de credit revolving de 2,75 miliarde USD, neutilizată, și de un flux de numerar liber robust, ceea ce reduce semnificativ riscurile de lichiditate pe termen scurt. Compania continuă să urmărească raportul Datorie Netă / EBITDA Ajustat, care s-a îmbunătățit la 2,2x, cu mult sub pragurile convenționale din contractele de credit.
Pentru 2025, managementul prognozează un flux de numerar liber de peste 3,0 miliarde USD, confirmând capacitatea continuă de generare puternică de numerar. Politica privind recompensarea acționarilor va rămâne conservatoare pe termen scurt, cu o preferință clară pentru achiziții strategice și reinvestirea operațională în detrimentul dividendelor sau a răscumpărărilor de acțiuni.
Referitor la programul de rambursare a datoriei, Boston Scientific a refinanțat deja singura scadență majoră din 2025, rambursând aproximativ 1,0 miliard USD din obligațiunile denominate în euro, ajunse la termen în martie, utilizând fondurile atrase din recenta emisiune de obligațiuni. Cu absența unor scadențe semnificative în următoarele 12 luni și cu resurse ample de lichiditate, compania nu se confruntă cu riscuri imediate de refinanțare.
Boston Scientific pare supraevaluată în comparație cu grupul său de referință, în baza aproape tuturor multiplilor de evaluare. PE Trailing (75,1), PE Forward (35,3) și EV-to-EBITDA (39,9) sunt cele mai ridicate din grup, depășind cu mult medianele sectoriale de 26,2, 25,8 și respectiv 21,5. Multiplii bazați pe venituri, precum Price-to-Sales (8,7) și EV-to-Revenues (9,3), sunt de asemenea semnificativ peste mediana grupului, ceea ce sugerează un premium consistent al așteptărilor pieței. Singurul multiplu unde BSX nu conduce este PEG (2,5), dar și acesta depășește mediana grupului (1,4). Indicatorul Price-to-Book, de 6,9, este și el ridicat în comparație cu omologii săi.
Trebuie menționat că Price-to-Book necesită o interpretare atentă în cazul Boston Scientific și al companiilor din sectorul dispozitivelor medicale, deoarece acestea sunt relativ „asset-light” și o mare parte din valoarea lor provine din active necorporale. Astfel, valoarea contabilă reflectă într-o măsură limitată valoarea reală a companiei în acest sector.
Deși Boston Scientific se tranzacționează la un multiplu ridicat, performanța sa financiară explică parțial această evaluare. Compania înregistrează cea mai mare creștere an/an a veniturilor (20,9%) și o creștere solidă a rezultatului net (36,2%), ambele depășind cu mult medianele sectoriale. Cu toate acestea, randamentele precum Return on Assets (5,3%) și Return on Equity (9,5%) rămân sub medianele pieței, iar marjele sunt doar aliniate cu sau ușor sub nivelul concurenței (marjă operațională 17,5%, marjă netă 11,6%). Multiplii ridicați reflectă optimismul pieței privind creșterea viitoare, dar randamentele actuale și profitabilitatea nu justifică încă pe deplin această evaluare, ceea ce indică o poziționare relativ scumpă pentru BSX în comparație cu grupul său de referință.
Companii similare considerate în analiză: Medtronic (MDT), Abbott (ABT), Johnson & Johnson (JNJ), Stryker (SYK).
Pentru trimestrul al doilea din 2025, conducerea Boston Scientific estimează o creștere a vânzărilor nete raportate între 17,5% și 19,5%, iar creșterea organică a vânzărilor nete este anticipată între 13% și 15% an/an. EPS conform standardelor GAAP este estimat între 0,45 și 0,47 USD, iar EPS ajustat se situează între 0,71 și 0,73 USD. Compania menționează că impactul tarifelor va fi minim în T2, majoritatea efectelor negative estimate la 200 milioane USD fiind așteptate în a doua jumătate a anului.
Pentru întregul an fiscal 2025, Boston Scientific prognozează o creștere a veniturilor raportate între 15% și 17%, respectiv o creștere organică între 12% și 14%. EPS conform GAAP este estimat între 1,86 și 1,93 USD, iar EPS ajustat între 2,87 și 2,94 USD, ceea ce implică o creștere an/an de 14% – 17%. Compania anticipează o marjă operațională ajustată de 27,5% – 27,75% și o marjă brută ajustată pentru întregul an apropiată de cea din 2024 (68,6%), în ciuda impactului tarifar de 200 milioane USD. Rata efectivă a impozitului ajustat este prognozată la 12,5%, iar cheltuielile non-operaționale sunt estimate la aproximativ 425 milioane USD.
Lider în Tehnologia FARAPULSE: Poziția de lider a Boston Scientific în tehnologia Pulsed Field Ablation (PFA), prin sistemul FARAPULSE, o plasează pe locul 2 la nivel global în electrofiziologie, determinând o adopție rapidă în rândul clienților și depășind competitorii atât în SUA, cât și pe piețele internaționale majore.
WATCHMAN – Lider de Categorie: Dispozitivul WATCHMAN deține o cotă dominantă pe piața terapiilor structurale pentru inimă din SUA, susținut de dovezi clinice solide, inovație continuă și un grad ridicat de adopție din partea medicilor.
Portofoliu Amplu și Inovator: Boston Scientific generează o creștere sustenabilă în segmentele Cardiovascular și MedSurg printr-un flux robust de produse noi, achiziții sinergice și platforme diferențiate în cardiologie intervențională, oncologie și neuromodulare, susținând o expansiune peste media pieței.
Optimizarea Lanțului Global de Producție și Aprovizionare: Infrastructura globală diversificată și rezilientă a companiei permite scalarea eficientă, reducerea costurilor și o flexibilitate operațională sporită, reușind astfel să absoarbă parțial impactul tarifelor vamale și al disfuncțiunilor din lanțul de aprovizionare, menținând în același timp disponibilitatea produselor și performanța financiară.
Dovezi Clinice și Parteneriat cu Medicii: Investițiile semnificative în studii clinice, instruirea medicilor și optimizarea fluxurilor de lucru alimentează cererea puternică, accelerează aprobările de reglementare și consolidează loialitatea clienților, generând costuri ridicate de schimbare și avantaje competitive durabile în categoriile-cheie.
Expunere la Reglementări: Boston Scientific este expusă riscului asociat evoluției reglementărilor globale și investigațiilor în curs, inclusiv potențiale sancțiuni în baza FCPA , a Regulamentului MDR din UE și a legislației americane din domeniul sănătății. Acestea pot genera amenzi semnificative, restricții operaționale și daune de imagine.
Litigii Privind Brevetele și Răspunderea pentru Produse: Compania este implicată în litigii complexe privind proprietatea intelectuală și răspunderea pentru produse, în special în legătură cu tehnologii achiziționate. Rezultatele nefavorabile ar putea conduce la penalități financiare mari și restricții în activitate.
Dependența de Inovație și de Acceptarea de către Piață: Creșterea sustenabilă depinde de dezvoltarea la timp, aprobarea reglementară și adoptarea cu succes a noilor tehnologii. Lipsa de inovație sau problemele în integrarea achizițiilor pot eroda poziția competitivă și fluxurile viitoare de venituri.
Presiuni asupra Prețurilor și a Rambursării: Practicile de control al prețurilor impuse de guverne, achizițiile bazate pe valoare și modificările politicilor de rambursare în SUA, Europa și China afectează prețurile medii de vânzare și pot reduce marjele, în ciuda creșterii volumelor.
Riscuri Geopolitice și din Lanțul de Aprovizionare: Amprenta de producție și distribuție a companiei o expune la disfuncționalități în lanțul de aprovizionare, fluctuații valutare și instabilitate regională – mai ales în contextul tensiunilor din China, Orientul Mijlociu și conflictul Rusia/Ucraina – ceea ce poate afecta vânzările, marjele și continuitatea operațională.
