Booking Holdings se remarcă drept un lider în domeniul călătoriilor online, valorificând inovația tehnologică și forța sa pe piețele internaționale – în special în Asia de Sud-Est – pentru a compensa tendințele mai slabe din SUA și pentru a-și diversifica expunerea prin segmentul de cazare alternativă. Marjele robuste, creșterea accelerată a recompensării acționarilor și generarea consistentă de cash flow liber susțin o perspectivă pozitivă pe termen lung. Totuși, investitorii trebuie să rămână vigilenți în fața unor riscuri pe termen scurt, precum presiunea reglementărilor în curs, volatilitatea rezultatului net și incertitudinile macroeconomice, toate acestea conturând un context de risc într-un model de afaceri altfel rezilient și în continuă adaptare strategică.
Analiza publicată la data de 27/05/2025, conform raportării companiei la 31/03/2025.
Booking Holdings este un lider global în rezervările de călătorii și restaurante, atât online cât și tradiționale, deservind clienți din Statele Unite, Țările de Jos și din întreaga lume. Operând sub branduri bine cunoscute precum Booking.com, Priceline, Agoda, KAYAK și OpenTable, compania oferă un portofoliu complet de servicii, incluzând cazare, zboruri, închirieri auto, pachete de vacanță, croaziere și rezervări la restaurante. Booking Holdings Inc. face parte din sectorul Consumer Discretionary și activează în industria Hotels, Restaurants & Leisure.
Investitorii care analizează Booking Holdings Inc. beneficiază de expunere la platformele digitale de călătorii, tendințele globale din turism și tranziția continuă către rezervările online. Acțiunea oferă de asemenea o expunere la revenirea și creșterea sectorului turismului și agrementului, precum și la adoptarea accelerată de către consumatori a serviciilor tehnologice.
Modelul de afaceri al companiei este bazat în mare parte pe comisioane, generând venituri din taxele percepute hotelurilor, companiilor aeriene, agențiilor de închirieri auto și restaurantelor pentru fiecare rezervare efectuată prin platformele sale. Compania mai încasează venituri din publicitate, produse de asigurare legate de călătorii și servicii de gestionare a rezervărilor pentru restaurante și furnizori de servicii de turism. Acest model scalabil, fără active fixe majore, valorifică tehnologia și o rețea extinsă de parteneri pentru a conecta eficient călătorii și clienții cu furnizorii de servicii.
Booking Holdings Inc. are un caracter ciclic, întrucât cererea pentru servicii de călătorii și agrement urmează de regulă tendințele economice generale și comportamentul de consum. Cu un Beta de 1,4, acțiunea tinde să fie mai volatilă decât piața, reflectând sensibilitatea sa la ciclurile macroeconomice și la cheltuielile discreționare.
Booking Holdings deține o poziție dominantă în sectorul global al călătoriilor online, operând prin branduri de renume orientate către consumator, precum Booking.com, Priceline, Agoda, KAYAK și OpenTable. Compania oferă servicii de călătorie online și conexe pentru consumatori și parteneri din peste 220 de țări și teritorii, valorificând o rețea extinsă de peste 31 de milioane de opțiuni de cazare – atât hoteluri tradiționale, cât și cazări alternative. Un avantaj competitiv esențial îl reprezintă acoperirea globală vastă, portofoliul solid de branduri și inovația tehnologică, în special extinderea pe segmentul cazărilor alternative, care a înregistrat o creștere de 12% an/an în numărul de nopți rezervate în T1 2025. Principalii competitori sunt Expedia, Airbnb și Trip.com, însă Booking Holdings își menține poziția de lider prin inițiative strategice și o bază de clienți loială și în expansiune. Publicul țintă include atât turiști de agrement, cât și călători în scop de afaceri, cu un accent pronunțat pe relația directă cu consumatorul – rezervările directe prin aplicațiile mobile reprezintă acum majoritatea tranzacțiilor, sporind astfel fidelitatea și dependența față de platformă.
Veniturile Booking Holdings provin în principal din segmentul de cazare, unde cazări alternative reprezintă 37% din totalul nopților rezervate prin Booking.com în T1 2025, în creștere cu un punct procentual față de anul anterior. În T1 2025, veniturile totale au fost de 4,76 miliarde USD, în creștere cu 7,9% an/an. Veniturile din modelul merchant au contribuit cu 2,92 miliarde USD (creștere de 22,2% an/an), în timp ce veniturile din modelul agency au fost de 1,56 miliarde USD (scădere de 11,3% an/an), reflectând o continuare a tranziției de la modelul agency către cel merchant. Veniturile din publicitate au rămas reduse, la aproximativ 6% din veniturile totale (280 milioane USD, +6% an/an). Din punct de vedere geografic, creșterea nopților de cazare a fost cea mai accentuată în Asia și Europa (creșteri an/an de 7-9%), urmate de restul lumii (creștere de două cifre, în intervalul inferior 10-14%), în timp ce SUA au înregistrat creșteri modeste, de 2-4%. Cele mai rapide ritmuri de expansiune ale veniturilor au fost generate de cazări alternative, rezervări de zboruri (+45% an/an) și atracții turistice (+92% an/an, de la o bază modestă), subliniind importanța diversificării produselor și regiunilor pentru susținerea creșterii.
Booking raportează un capital propriu negativ, cauzat în principal de valoarea ridicată a acțiunilor proprii răscumpărate, evidențiate în bilanț ca stoc de acțiuni proprii, ceea ce compensează semnificativ rezultatul reportat pozitiv și capitalul vărsat. Acest deficit reflectă o strategie financiară orientată pe inginerie financiară, în special prin programele agresive de răscumpărare de acțiuni, și nu semnalează probleme operaționale sau financiare. În acest context, indicatori precum rata de îndatorare și coeficientul de levier nu sunt relevanți pentru analiză.
Pentru o companie din industria turismului, cum este Booking Holdings Inc., datoriile totale, în valoare de 33,30 miliarde USD (în creștere cu 4,8% an/an), sunt formate în principal din datorii comerciale, cheltuieli acumulate, rezervări merchant amânate și datorii financiare pe termen lung. Datoriile financiare totale însumează 16,50 miliarde USD (în scădere cu 5,5% an/an), reprezentând aproximativ jumătate din datoriile totale. Această structură evidențiază combinația dintre obligațiile financiare și cele operaționale.
Cheltuielile cu dobânzile au crescut semnificativ an/an, ajungând la 649 milioane USD față de 219 milioane USD anterior, reflectând atât costuri mai mari ale datoriei, cât și impactul semnificativ din contabilitatea titlurilor de datorie convertibile (care nu presupun plăți efective de dobândă) – impactul negativ aferent fiind de 392 milioane USD, recunoscut contabil ca cheltuială cu dobânda. Prin urmare, EBITDA ajustat a crescut cu 21% an/an, ajungând la 1,1 miliarde USD, iar raportul de acoperire a dobânzilor cash pe trimestru a crescut la 4,3 comparativ cu 4,1 în aceeași perioadă a anului precedent, semnalând o capacitate îmbunătățită de onorare a serviciului datoriei.
Strategia de administrare a datoriilor a fost caracterizată de refinanțări active și o filozofie disciplinată privind returnarea capitalului. În T1 2025, compania a rambursat 1,5 miliarde USD din datorii ajunse la maturitate, în contrast cu cele 3 miliarde USD de datorie pe termen lung emise în același trimestru al anului anterior. Recompensarea acționarilor s-a accelerat, cu răscumpărări de acțiuni în valoare de 2,2 miliarde USD și dividende plătite de 319 milioane USD în T1 2025, comparativ cu 1,9 miliarde USD și respectiv 299 milioane USD în perioada similară a anului trecut. Consiliul de Administrație a autorizat un nou program de răscumpărare de 20 miliarde USD, ceea ce ridică autorizarea totală disponibilă la 25,9 miliarde USD. Perspectivele managementului indică o continuare a returnării capitalului, menținerea disciplinei financiare și absența unor schimbări structurale majore pe termen scurt, susținute de un free cash flow solid și o intensitate scăzută a capitalului.
În trimestrul recent încheiat, Booking Holdings a raportat venituri de 4,76 miliarde USD, marcând o creștere de 7,9% an/an – semnificativ peste așteptările managementului de 2%-4% pentru T1 2025. Rezultatul net conform GAAP a scăzut puternic cu 57,1%, la 333 milioane USD, în timp ce EPS (non-GAAP) a crescut solid, cu 21,7% an/an, atingând 24,81 USD.
EBITDA ajustat, un indicator cheie al eficienței operaționale, a crescut cu 21,2% până la 1,09 miliarde USD, depășind clar intervalul estimat de 800-850 milioane USD pentru T1. Rezultatul operațional net a urcat cu 34,3%, la 1,06 miliarde USD, confirmând un levier operațional puternic. Marjele oferă o imagine mixtă. Marja EBITDA ajustată s-a îmbunătățit cu 2,5 p.p, ajungând la 22,9%, iar marja operațională netă a crescut cu 4,4 p.p la 22,3%. În schimb, marja netă s-a contractat cu 10,6 p.p, până la 7,0%, ca urmare a ajustărilor contabile non-cash privind dobânzile și a presiunii negative din cursul de schimb.
În T1 2025, principalii indicatori de eficiență operațională ai Booking Holdings au continuat să înregistreze o creștere rezilientă an/an, pe fondul unei cereri de călătorii diversificate geografic. Nopțile rezervate au crescut cu 7% an/an, ajungând la 319 milioane, în timp ce valoarea brută a rezervărilor a urcat la 46,7 miliarde USD (+7% an/an), ambele la limita superioară a estimărilor managementului. Biletele de avion rezervate pe platforme au crescut cu 45% an/an, până la 16 milioane, confirmând zborurile ca motor semnificativ de volum și venit. Zilele de închiriere auto au urcat cu 7,7% an/an, ajungând la 22 milioane. Creșterea valorii rezervărilor a fost susținută atât de dinamica rezervărilor aeriene, cât și de o majorare de 1% a ADR-ului în monedă constantă (Average Daily Rate – venitul mediu per noapte), influențat de o pondere mai mare a rezervărilor din Asia. Cazările alternative au avut un rol important, cu o creștere de 12% an/an, ponderea globală a acestora în mixul total ajungând la 37% (+1 p.p).
Veniturile trimestriale au crescut cu 8% an/an, până la 4,8 miliarde USD, fiind susținute în principal de veniturile din facilitarea plăților (segmentul merchant), ceea ce a condus la o îmbunătățire a take rate-ului la 10,2% (venituri ca procent din valoarea brută a rezervărilor), pe fondul unei dinamici superioare a veniturilor față de volume. Indicatorii privind clienții activi și ponderea canalului direct au continuat să se îmbunătățească, cu mixul B2C direct la niveluri de circa 65%, în creștere an/an, susținând eficiența marketingului și extinderea marjelor.
Segmentul cu cele mai mari marje rămâne cel al rezervărilor online de cazare, reprezentând aproximativ 88% din veniturile totale. Profitabilitatea a fost consolidată de o strategie eficientă de control al costurilor. EBITDA ajustat a crescut cu 21% an/an, până la 1,1 miliarde USD, depășind estimările datorită veniturilor mai mari și unei scăderi de 3% an/an a cheltuielilor fixe ajustate. Cheltuielile de marketing au crescut cu 10% an/an, dar ca procent din valoarea brută a rezervărilor au rămas stabile, la 3,8%, reflectând o optimizare continuă a bugetelor și un ROI solid atât din canale tradiționale cât și sociale. Rezultatul net GAAP de 333 milioane USD a fost afectat puternic de elemente excepționale, inclusiv o cheltuială contabilă non-cash asociată unui titlu convertibil și pierderi din reevaluarea valutară a obligațiunilor denominate în euro.
Privind înainte, managementul estimează pentru T2 2025 o creștere a nopților rezervate între 4%-6%, o creștere de 10%-12% pentru valoarea brută a rezervărilor și veniturilor, precum și o creștere de până la 16% an/an pentru EBITDA ajustat, susținute de trenduri stabile și o disciplină fermă în gestionarea costurilor.
Raportul recent privind rezultatele a adus o surpriză pozitivă de 20,1%, cu o apreciere de 7,8% înaintea publicării rezultatelor și o creștere suplimentară de 1,9% după. În ultimele cinci trimestre, compania a depășit constant estimările, cu surprize între 8,2% și 44,7%. În general, reacția pieței înainte de publicarea rezultatelor a fost pozitivă, iar ajustările ulterioare au fost mixte, dar pe un trend ascendent, semnalând încrederea investitorilor în performanța companiei.
Fluxul de numerar operațional pentru trimestru a atins 3,28 miliarde USD, reprezentând o creștere solidă de 21,4% an/an. Această performanță reflectă o generare puternică de lichiditate, susținută de profitabilitatea în numerar îmbunătățită și de intrări sezoniere din capitalul de lucru, în special un efect de 1,90 miliarde USD provenit din rezervările merchant amânate, asociate cu volume de călătorie în creștere. Cheltuielile de capital s-au ridicat la 121 milioane USD în aceeași perioadă, direcționate către îmbunătățiri tehnologice și ale platformei interne, în scădere cu 6,9% an/an. Cu un free cash flow de 3,16 miliarde USD, în creștere cu 22,8% an/an, diferența semnificativă față de fluxul operațional subliniază modelul de afaceri cu intensitate scăzută a capitalului deținut de Booking Holdings.
Activitățile de finanțare în trimestrul martie au trecut brusc pe negativ, cu ieșiri nete de numerar de 3,97 miliarde USD, o schimbare majoră față de fluxurile pozitive din anii anteriori, susținute atunci de emisiuni de datorii. În ultimul an, compania nu a emis noi datorii, dar a rambursat 1,5 miliarde USD din împrumuturi ajunse la scadență în luna martie. Răscumpărările de acțiuni s-au accelerat an/an, totalizând 2,17 miliarde USD, în creștere cu 16,9%, ceea ce reflectă o politică mai agresivă de returnare a capitalului către acționari, ca parte a programului de răscumpărare autorizat de 25,9 miliarde USD. Plățile de dividende au crescut moderat, cu 6,7% an/an, ajungând la 319 milioane USD, confirmând angajamentul companiei față de recompensarea acționarilor, în paralel cu menținerea unei flexibilități financiare solide.
La finalul trimestrului analizat, Booking Holdings avea un sold de numerar de 15,58 miliarde USD, aproape constant an/an (-0,3%), și un raport de lichiditate curentă de 1,2, neschimbat față de anul anterior. Soldul rezervărilor merchant amânate, acum la 6,9 miliarde USD (+70% an/an), oferă vizibilitate ridicată privind generarea viitoare de venituri și lichiditate.
Pentru următorul an, 655 milioane USD din datorie ajung la scadență în următoarele 12 luni. Cu rezerve semnificative de numerar și un free cash flow în creștere, Booking Holdings are un risc de refinanțare minim, iar managementul estimează că aceste obligații vor fi acoperite integral din lichiditatea internă, fără a apela la finanțări externe noi.
Privind în perspectivă, managementul se așteaptă la o generare stabilă de free cash flow și continuarea returnării capitalului către acționari, cu estimări de creștere în monedă constantă, în intervalul de 6-9% pentru venituri și valoarea brută a rezervărilor, respectiv o creștere de 7%-12% pentru EPS ajustat în trimestrele următoare. Răscumpărările de acțiuni și dividendele rămân priorități, alături de reinvestiții suplimentare în îmbunătățirea organizațională.
Booking Holdings pare supraevaluată în raport cu grupul de companii similare, conform mai multor multipli de evaluare importanți. PE trailing (33,2) și PE forward (25,3) sunt semnificativ peste medianele grupului de referință (32,2, respectiv 18,5), ceea ce sugerează o primă de evaluare. Raportul PEG (1,5) este de asemenea peste mediana sectorială (1,3). Multiplii bazați pe venituri sunt și ei ridicați: Price-to-Sales (7,4) și EV-to-Revenues (7,2) sunt cei mai mari dintre toate companiile analizate, depășind clar medianele (1,6 fiecare mediană). EV-to-EBITDA (18,9) este de peste două ori mai mare decât mediana (8,4). De asemenea, Price-to-Book (35,0) este mult peste mediană (14,8), deși unele companii comparabile au valori extreme.
Fiind o platformă tehnologica cu active reduse, indicatorul Price-to-Book trebuie interpretat cu prudență; valoarea contabilă este mai puțin relevantă întrucât modelul de business se bazează în mare parte pe active intangibile și perspective de creștere, nu pe capitaluri proprii tangibile.
Booking Holdings justifică parțial această primă de evaluare printr-o profitabilitate superioară: Marja operațională netă (32,5%) și marja netă (22,6%) sunt cele mai ridicate din grup, demonstrând o eficiență remarcabilă în generarea de profituri. Rentabilitatea activelor (18,0%) depășește semnificativ mediana grupului (6,3%) și este depășită doar de Travelzoo, reflectând o utilizare eficientă a activelor. Creșterea veniturilor trimestriale (7,9% an/an) este de asemenea peste mediana grupului (4,3%), deși rezultatul net a scăzut puternic din cauza unor elemente excepționale (-57,1% an/an), fapt ce ar putea modera entuziasmul privind evaluarea actuală.
Companii similare analizate: Airbnb (ABNB), Tripadvisor (TRIP), Trivago (TRVG), Travelzoo (TZOO), Expedia (EXPE), Booking Holdings (BKNG).
Pentru trimestrul următor, Booking Holdings estimează o creștere a nopților de cazare între 4% și 6%, luând în calcul un efect ușor negativ din cauza decalării Paștelui în luna aprilie. Valoarea brută a rezervărilor este anticipată să crească între 10% și 12%, impulsionată de creșterea solidă a rezervărilor de bilete de avion, parțial compensată de efectul calendaristic al Paștelui. Veniturile sunt așteptate să urce tot cu 10%-12%, inclusiv un beneficiu de aproximativ 3 puncte procentuale din efectul favorabil al Paștelui. EBITDA ajustat pentru T2 este estimat între 2,15 miliarde USD și 2,2 miliarde USD, ceea ce implică o creștere de până la 16% an/an, incluzând un aport de circa 7 puncte procentuale din efectul sezonier. Managementul subliniază un impact pozitiv suplimentar de circa 4 puncte procentuale asupra ratelor de creștere raportate, provenit din evoluțiile recente ale cursurilor valutare.
Pentru întregul an fiscal 2025, Booking și-a extins orizontul de estimare, invocând o incertitudine crescută în contextul geopolitic și macroeconomic. Pentru anul întreg, compania se așteaptă la o creștere a valorii brute a rezervărilor și a veniturilor (exprimate în monedă constantă) în intervalul 6%-9%, iar creșterea EPS ajustat este anticipată la un nivel de 10%-14%. EBITDA ajustat este estimat să crească într-un ritm de 7%-12%, iar marja EBITDA ajustată să se extindă cu 50 până la 100 puncte de bază an/an. Compania menționează, de asemenea, că efectul valutar este așteptat să contribuie cu aproximativ 2 puncte procentuale în plus la ratele raportate de creștere anuală, față de cele exprimate în monedă constantă. Managementul își menține așteptările privind eficiența cheltuielilor de marketing și a costurilor fixe ajustate și a alocat aproximativ 170 milioane USD pentru reinvestiții țintite în 2025.
Scală Globală și Ofertă Diversificată: Booking Holdings operează în peste 220 de țări și teritorii, oferind peste 31 de milioane de opțiuni de cazare, acoperind atât cazări tradiționale cât și alternative. Pe lângă segmentul de cazare, platformele companiei oferă acces la o gamă largă de servicii de călătorie – inclusiv zboruri, închirieri auto, atracții turistice și rezervări la restaurante – facilitând o experiență completă, de tip end-to-end, pentru călători și parteneri, cu o acoperire și disponibilitate de neegalat.
Forța Brandului și Angajamentul Direct: Portofoliul solid de branduri – care include Booking.com, Priceline, Agoda, KAYAK și OpenTable – generează trafic direct semnificativ, cu o pondere B2C directă în intervalul 60%-65% și rezervări prin aplicațiile mobile în jur de 55%, consolidând loialitatea clienților și reducând dependența de marketing plătit. Tranzacțiile conectate (rezervări realizate de același utilizator pe mai multe verticale de călătorii) au crescut cu 35% an/an.
Inovație Tehnologică și Leadership în AI: Booking Holdings integrează soluții avansate de inteligență artificială, precum asistență bazată pe GenAI pentru parteneri și funcționalități pentru utilizatori, sporind eficiența, personalizarea experienței și dezvoltarea de noi produse, ceea ce întărește avantajul competitiv bazat pe inovație.
Loialitate și Retenție prin Programul Genius: Programul de loialitate Genius, în care peste 30% dintre călătorii activi sunt în treptele superioare, oferă beneficii exclusive și acoperă mai multe verticale de călătorii, determinând rate mai mari de rezervări directe și comportament repetitiv din partea clienților.
Reziliență Operațională și Forță Financiară: Compania demonstrează o capacitate solidă de generare de cash flow liber (8,5 miliarde USD TTM, +25% an/an), marje EBITDA robuste (22,9% în T1 2025) și un control riguros al costurilor, permițând reinvestiții strategice și adaptabilitate într-un context macroeconomic volatil.
Supraveghere Reglementară și Antitrust: Booking Holdings se confruntă cu investigații și sancțiuni în curs din partea autorităților de concurență și protecția consumatorului din mai multe jurisdicții, inclusiv o amendă de 446 milioane USD în Spania și posibile restricții asupra comisioanelor în Elveția. Acestea pot conduce la modificări operaționale, riscuri reputaționale și creșteri ale costurilor de conformitate.
Expunere Fiscală și Juridică: Compania este implicată în litigii fiscale, cum ar fi o evaluare privind taxele de 271 milioane USD de către autoritățile italiene, riscuri privind taxele pe serviciile digitale (între 1,5% și 10% din venituri în anumite regiuni) și alte proceduri judiciare în curs, care ar putea avea un impact semnificativ asupra rezultatelor dacă sumele depășesc provizioanele existente.
Presiune Competitivă Intensă: Discounturile agresive și strategiile de pierdere intenționată practicate de competitori globali și regionali pot afecta marjele Booking Holdings și cota de piață, în special în segmentele cu creștere accelerată, precum cazări alternative și piețele din Asia-Pacific.
Fluctuații Valutare: Având majoritatea veniturilor și cheltuielilor în afara SUA, compania este puternic expusă la variațiile Euro și Lirei Sterline, care afectează negativ creșterea raportată și profitabilitatea. De exemplu, în T1 2025, veniturile au crescut cu 8% an/an, dar ajustate pentru efectul valutar, creșterea ar fi fost de 10%.
Riscuri privind Confidențialitatea Datelor și Securitatea Cibernetică: Fiind o platformă digitală globală, Booking Holdings este vulnerabilă la amenințări cibernetice în continuă evoluție, incidente privind protecția datelor și sancțiuni din partea autorităților de reglementare (precum GDPR), ceea ce poate genera pierderi financiare, prejudicii de imagine și perturbări operaționale.
Booking Holdings este un lider global în rezervările de călătorii și restaurante, atât online cât și tradiționale, deservind clienți din Statele Unite, Țările de Jos și din întreaga lume. Operând sub branduri bine cunoscute precum Booking.com, Priceline, Agoda, KAYAK și OpenTable, compania oferă un portofoliu complet de servicii, incluzând cazare, zboruri, închirieri auto, pachete de vacanță, croaziere și rezervări la restaurante. Booking Holdings Inc. face parte din sectorul Consumer Discretionary și activează în industria Hotels, Restaurants & Leisure.
Investitorii care analizează Booking Holdings Inc. beneficiază de expunere la platformele digitale de călătorii, tendințele globale din turism și tranziția continuă către rezervările online. Acțiunea oferă de asemenea o expunere la revenirea și creșterea sectorului turismului și agrementului, precum și la adoptarea accelerată de către consumatori a serviciilor tehnologice.
Modelul de afaceri al companiei este bazat în mare parte pe comisioane, generând venituri din taxele percepute hotelurilor, companiilor aeriene, agențiilor de închirieri auto și restaurantelor pentru fiecare rezervare efectuată prin platformele sale. Compania mai încasează venituri din publicitate, produse de asigurare legate de călătorii și servicii de gestionare a rezervărilor pentru restaurante și furnizori de servicii de turism. Acest model scalabil, fără active fixe majore, valorifică tehnologia și o rețea extinsă de parteneri pentru a conecta eficient călătorii și clienții cu furnizorii de servicii.
Booking Holdings Inc. are un caracter ciclic, întrucât cererea pentru servicii de călătorii și agrement urmează de regulă tendințele economice generale și comportamentul de consum. Cu un Beta de 1,4, acțiunea tinde să fie mai volatilă decât piața, reflectând sensibilitatea sa la ciclurile macroeconomice și la cheltuielile discreționare.
Booking Holdings deține o poziție dominantă în sectorul global al călătoriilor online, operând prin branduri de renume orientate către consumator, precum Booking.com, Priceline, Agoda, KAYAK și OpenTable. Compania oferă servicii de călătorie online și conexe pentru consumatori și parteneri din peste 220 de țări și teritorii, valorificând o rețea extinsă de peste 31 de milioane de opțiuni de cazare – atât hoteluri tradiționale, cât și cazări alternative. Un avantaj competitiv esențial îl reprezintă acoperirea globală vastă, portofoliul solid de branduri și inovația tehnologică, în special extinderea pe segmentul cazărilor alternative, care a înregistrat o creștere de 12% an/an în numărul de nopți rezervate în T1 2025. Principalii competitori sunt Expedia, Airbnb și Trip.com, însă Booking Holdings își menține poziția de lider prin inițiative strategice și o bază de clienți loială și în expansiune. Publicul țintă include atât turiști de agrement, cât și călători în scop de afaceri, cu un accent pronunțat pe relația directă cu consumatorul – rezervările directe prin aplicațiile mobile reprezintă acum majoritatea tranzacțiilor, sporind astfel fidelitatea și dependența față de platformă.
Veniturile Booking Holdings provin în principal din segmentul de cazare, unde cazări alternative reprezintă 37% din totalul nopților rezervate prin Booking.com în T1 2025, în creștere cu un punct procentual față de anul anterior. În T1 2025, veniturile totale au fost de 4,76 miliarde USD, în creștere cu 7,9% an/an. Veniturile din modelul merchant au contribuit cu 2,92 miliarde USD (creștere de 22,2% an/an), în timp ce veniturile din modelul agency au fost de 1,56 miliarde USD (scădere de 11,3% an/an), reflectând o continuare a tranziției de la modelul agency către cel merchant. Veniturile din publicitate au rămas reduse, la aproximativ 6% din veniturile totale (280 milioane USD, +6% an/an). Din punct de vedere geografic, creșterea nopților de cazare a fost cea mai accentuată în Asia și Europa (creșteri an/an de 7-9%), urmate de restul lumii (creștere de două cifre, în intervalul inferior 10-14%), în timp ce SUA au înregistrat creșteri modeste, de 2-4%. Cele mai rapide ritmuri de expansiune ale veniturilor au fost generate de cazări alternative, rezervări de zboruri (+45% an/an) și atracții turistice (+92% an/an, de la o bază modestă), subliniind importanța diversificării produselor și regiunilor pentru susținerea creșterii.
Booking raportează un capital propriu negativ, cauzat în principal de valoarea ridicată a acțiunilor proprii răscumpărate, evidențiate în bilanț ca stoc de acțiuni proprii, ceea ce compensează semnificativ rezultatul reportat pozitiv și capitalul vărsat. Acest deficit reflectă o strategie financiară orientată pe inginerie financiară, în special prin programele agresive de răscumpărare de acțiuni, și nu semnalează probleme operaționale sau financiare. În acest context, indicatori precum rata de îndatorare și coeficientul de levier nu sunt relevanți pentru analiză.
Pentru o companie din industria turismului, cum este Booking Holdings Inc., datoriile totale, în valoare de 33,30 miliarde USD (în creștere cu 4,8% an/an), sunt formate în principal din datorii comerciale, cheltuieli acumulate, rezervări merchant amânate și datorii financiare pe termen lung. Datoriile financiare totale însumează 16,50 miliarde USD (în scădere cu 5,5% an/an), reprezentând aproximativ jumătate din datoriile totale. Această structură evidențiază combinația dintre obligațiile financiare și cele operaționale.
Cheltuielile cu dobânzile au crescut semnificativ an/an, ajungând la 649 milioane USD față de 219 milioane USD anterior, reflectând atât costuri mai mari ale datoriei, cât și impactul semnificativ din contabilitatea titlurilor de datorie convertibile (care nu presupun plăți efective de dobândă) – impactul negativ aferent fiind de 392 milioane USD, recunoscut contabil ca cheltuială cu dobânda. Prin urmare, EBITDA ajustat a crescut cu 21% an/an, ajungând la 1,1 miliarde USD, iar raportul de acoperire a dobânzilor cash pe trimestru a crescut la 4,3 comparativ cu 4,1 în aceeași perioadă a anului precedent, semnalând o capacitate îmbunătățită de onorare a serviciului datoriei.
Strategia de administrare a datoriilor a fost caracterizată de refinanțări active și o filozofie disciplinată privind returnarea capitalului. În T1 2025, compania a rambursat 1,5 miliarde USD din datorii ajunse la maturitate, în contrast cu cele 3 miliarde USD de datorie pe termen lung emise în același trimestru al anului anterior. Recompensarea acționarilor s-a accelerat, cu răscumpărări de acțiuni în valoare de 2,2 miliarde USD și dividende plătite de 319 milioane USD în T1 2025, comparativ cu 1,9 miliarde USD și respectiv 299 milioane USD în perioada similară a anului trecut. Consiliul de Administrație a autorizat un nou program de răscumpărare de 20 miliarde USD, ceea ce ridică autorizarea totală disponibilă la 25,9 miliarde USD. Perspectivele managementului indică o continuare a returnării capitalului, menținerea disciplinei financiare și absența unor schimbări structurale majore pe termen scurt, susținute de un free cash flow solid și o intensitate scăzută a capitalului.
În trimestrul recent încheiat, Booking Holdings a raportat venituri de 4,76 miliarde USD, marcând o creștere de 7,9% an/an – semnificativ peste așteptările managementului de 2%-4% pentru T1 2025. Rezultatul net conform GAAP a scăzut puternic cu 57,1%, la 333 milioane USD, în timp ce EPS (non-GAAP) a crescut solid, cu 21,7% an/an, atingând 24,81 USD.
EBITDA ajustat, un indicator cheie al eficienței operaționale, a crescut cu 21,2% până la 1,09 miliarde USD, depășind clar intervalul estimat de 800-850 milioane USD pentru T1. Rezultatul operațional net a urcat cu 34,3%, la 1,06 miliarde USD, confirmând un levier operațional puternic. Marjele oferă o imagine mixtă. Marja EBITDA ajustată s-a îmbunătățit cu 2,5 p.p, ajungând la 22,9%, iar marja operațională netă a crescut cu 4,4 p.p la 22,3%. În schimb, marja netă s-a contractat cu 10,6 p.p, până la 7,0%, ca urmare a ajustărilor contabile non-cash privind dobânzile și a presiunii negative din cursul de schimb.
În T1 2025, principalii indicatori de eficiență operațională ai Booking Holdings au continuat să înregistreze o creștere rezilientă an/an, pe fondul unei cereri de călătorii diversificate geografic. Nopțile rezervate au crescut cu 7% an/an, ajungând la 319 milioane, în timp ce valoarea brută a rezervărilor a urcat la 46,7 miliarde USD (+7% an/an), ambele la limita superioară a estimărilor managementului. Biletele de avion rezervate pe platforme au crescut cu 45% an/an, până la 16 milioane, confirmând zborurile ca motor semnificativ de volum și venit. Zilele de închiriere auto au urcat cu 7,7% an/an, ajungând la 22 milioane. Creșterea valorii rezervărilor a fost susținută atât de dinamica rezervărilor aeriene, cât și de o majorare de 1% a ADR-ului în monedă constantă (Average Daily Rate – venitul mediu per noapte), influențat de o pondere mai mare a rezervărilor din Asia. Cazările alternative au avut un rol important, cu o creștere de 12% an/an, ponderea globală a acestora în mixul total ajungând la 37% (+1 p.p).
Veniturile trimestriale au crescut cu 8% an/an, până la 4,8 miliarde USD, fiind susținute în principal de veniturile din facilitarea plăților (segmentul merchant), ceea ce a condus la o îmbunătățire a take rate-ului la 10,2% (venituri ca procent din valoarea brută a rezervărilor), pe fondul unei dinamici superioare a veniturilor față de volume. Indicatorii privind clienții activi și ponderea canalului direct au continuat să se îmbunătățească, cu mixul B2C direct la niveluri de circa 65%, în creștere an/an, susținând eficiența marketingului și extinderea marjelor.
Segmentul cu cele mai mari marje rămâne cel al rezervărilor online de cazare, reprezentând aproximativ 88% din veniturile totale. Profitabilitatea a fost consolidată de o strategie eficientă de control al costurilor. EBITDA ajustat a crescut cu 21% an/an, până la 1,1 miliarde USD, depășind estimările datorită veniturilor mai mari și unei scăderi de 3% an/an a cheltuielilor fixe ajustate. Cheltuielile de marketing au crescut cu 10% an/an, dar ca procent din valoarea brută a rezervărilor au rămas stabile, la 3,8%, reflectând o optimizare continuă a bugetelor și un ROI solid atât din canale tradiționale cât și sociale. Rezultatul net GAAP de 333 milioane USD a fost afectat puternic de elemente excepționale, inclusiv o cheltuială contabilă non-cash asociată unui titlu convertibil și pierderi din reevaluarea valutară a obligațiunilor denominate în euro.
Privind înainte, managementul estimează pentru T2 2025 o creștere a nopților rezervate între 4%-6%, o creștere de 10%-12% pentru valoarea brută a rezervărilor și veniturilor, precum și o creștere de până la 16% an/an pentru EBITDA ajustat, susținute de trenduri stabile și o disciplină fermă în gestionarea costurilor.
Raportul recent privind rezultatele a adus o surpriză pozitivă de 20,1%, cu o apreciere de 7,8% înaintea publicării rezultatelor și o creștere suplimentară de 1,9% după. În ultimele cinci trimestre, compania a depășit constant estimările, cu surprize între 8,2% și 44,7%. În general, reacția pieței înainte de publicarea rezultatelor a fost pozitivă, iar ajustările ulterioare au fost mixte, dar pe un trend ascendent, semnalând încrederea investitorilor în performanța companiei.
Fluxul de numerar operațional pentru trimestru a atins 3,28 miliarde USD, reprezentând o creștere solidă de 21,4% an/an. Această performanță reflectă o generare puternică de lichiditate, susținută de profitabilitatea în numerar îmbunătățită și de intrări sezoniere din capitalul de lucru, în special un efect de 1,90 miliarde USD provenit din rezervările merchant amânate, asociate cu volume de călătorie în creștere. Cheltuielile de capital s-au ridicat la 121 milioane USD în aceeași perioadă, direcționate către îmbunătățiri tehnologice și ale platformei interne, în scădere cu 6,9% an/an. Cu un free cash flow de 3,16 miliarde USD, în creștere cu 22,8% an/an, diferența semnificativă față de fluxul operațional subliniază modelul de afaceri cu intensitate scăzută a capitalului deținut de Booking Holdings.
Activitățile de finanțare în trimestrul martie au trecut brusc pe negativ, cu ieșiri nete de numerar de 3,97 miliarde USD, o schimbare majoră față de fluxurile pozitive din anii anteriori, susținute atunci de emisiuni de datorii. În ultimul an, compania nu a emis noi datorii, dar a rambursat 1,5 miliarde USD din împrumuturi ajunse la scadență în luna martie. Răscumpărările de acțiuni s-au accelerat an/an, totalizând 2,17 miliarde USD, în creștere cu 16,9%, ceea ce reflectă o politică mai agresivă de returnare a capitalului către acționari, ca parte a programului de răscumpărare autorizat de 25,9 miliarde USD. Plățile de dividende au crescut moderat, cu 6,7% an/an, ajungând la 319 milioane USD, confirmând angajamentul companiei față de recompensarea acționarilor, în paralel cu menținerea unei flexibilități financiare solide.
La finalul trimestrului analizat, Booking Holdings avea un sold de numerar de 15,58 miliarde USD, aproape constant an/an (-0,3%), și un raport de lichiditate curentă de 1,2, neschimbat față de anul anterior. Soldul rezervărilor merchant amânate, acum la 6,9 miliarde USD (+70% an/an), oferă vizibilitate ridicată privind generarea viitoare de venituri și lichiditate.
Pentru următorul an, 655 milioane USD din datorie ajung la scadență în următoarele 12 luni. Cu rezerve semnificative de numerar și un free cash flow în creștere, Booking Holdings are un risc de refinanțare minim, iar managementul estimează că aceste obligații vor fi acoperite integral din lichiditatea internă, fără a apela la finanțări externe noi.
Privind în perspectivă, managementul se așteaptă la o generare stabilă de free cash flow și continuarea returnării capitalului către acționari, cu estimări de creștere în monedă constantă, în intervalul de 6-9% pentru venituri și valoarea brută a rezervărilor, respectiv o creștere de 7%-12% pentru EPS ajustat în trimestrele următoare. Răscumpărările de acțiuni și dividendele rămân priorități, alături de reinvestiții suplimentare în îmbunătățirea organizațională.
Booking Holdings pare supraevaluată în raport cu grupul de companii similare, conform mai multor multipli de evaluare importanți. PE trailing (33,2) și PE forward (25,3) sunt semnificativ peste medianele grupului de referință (32,2, respectiv 18,5), ceea ce sugerează o primă de evaluare. Raportul PEG (1,5) este de asemenea peste mediana sectorială (1,3). Multiplii bazați pe venituri sunt și ei ridicați: Price-to-Sales (7,4) și EV-to-Revenues (7,2) sunt cei mai mari dintre toate companiile analizate, depășind clar medianele (1,6 fiecare mediană). EV-to-EBITDA (18,9) este de peste două ori mai mare decât mediana (8,4). De asemenea, Price-to-Book (35,0) este mult peste mediană (14,8), deși unele companii comparabile au valori extreme.
Fiind o platformă tehnologica cu active reduse, indicatorul Price-to-Book trebuie interpretat cu prudență; valoarea contabilă este mai puțin relevantă întrucât modelul de business se bazează în mare parte pe active intangibile și perspective de creștere, nu pe capitaluri proprii tangibile.
Booking Holdings justifică parțial această primă de evaluare printr-o profitabilitate superioară: Marja operațională netă (32,5%) și marja netă (22,6%) sunt cele mai ridicate din grup, demonstrând o eficiență remarcabilă în generarea de profituri. Rentabilitatea activelor (18,0%) depășește semnificativ mediana grupului (6,3%) și este depășită doar de Travelzoo, reflectând o utilizare eficientă a activelor. Creșterea veniturilor trimestriale (7,9% an/an) este de asemenea peste mediana grupului (4,3%), deși rezultatul net a scăzut puternic din cauza unor elemente excepționale (-57,1% an/an), fapt ce ar putea modera entuziasmul privind evaluarea actuală.
Companii similare analizate: Airbnb (ABNB), Tripadvisor (TRIP), Trivago (TRVG), Travelzoo (TZOO), Expedia (EXPE), Booking Holdings (BKNG).
Pentru trimestrul următor, Booking Holdings estimează o creștere a nopților de cazare între 4% și 6%, luând în calcul un efect ușor negativ din cauza decalării Paștelui în luna aprilie. Valoarea brută a rezervărilor este anticipată să crească între 10% și 12%, impulsionată de creșterea solidă a rezervărilor de bilete de avion, parțial compensată de efectul calendaristic al Paștelui. Veniturile sunt așteptate să urce tot cu 10%-12%, inclusiv un beneficiu de aproximativ 3 puncte procentuale din efectul favorabil al Paștelui. EBITDA ajustat pentru T2 este estimat între 2,15 miliarde USD și 2,2 miliarde USD, ceea ce implică o creștere de până la 16% an/an, incluzând un aport de circa 7 puncte procentuale din efectul sezonier. Managementul subliniază un impact pozitiv suplimentar de circa 4 puncte procentuale asupra ratelor de creștere raportate, provenit din evoluțiile recente ale cursurilor valutare.
Pentru întregul an fiscal 2025, Booking și-a extins orizontul de estimare, invocând o incertitudine crescută în contextul geopolitic și macroeconomic. Pentru anul întreg, compania se așteaptă la o creștere a valorii brute a rezervărilor și a veniturilor (exprimate în monedă constantă) în intervalul 6%-9%, iar creșterea EPS ajustat este anticipată la un nivel de 10%-14%. EBITDA ajustat este estimat să crească într-un ritm de 7%-12%, iar marja EBITDA ajustată să se extindă cu 50 până la 100 puncte de bază an/an. Compania menționează, de asemenea, că efectul valutar este așteptat să contribuie cu aproximativ 2 puncte procentuale în plus la ratele raportate de creștere anuală, față de cele exprimate în monedă constantă. Managementul își menține așteptările privind eficiența cheltuielilor de marketing și a costurilor fixe ajustate și a alocat aproximativ 170 milioane USD pentru reinvestiții țintite în 2025.
Scală Globală și Ofertă Diversificată: Booking Holdings operează în peste 220 de țări și teritorii, oferind peste 31 de milioane de opțiuni de cazare, acoperind atât cazări tradiționale cât și alternative. Pe lângă segmentul de cazare, platformele companiei oferă acces la o gamă largă de servicii de călătorie – inclusiv zboruri, închirieri auto, atracții turistice și rezervări la restaurante – facilitând o experiență completă, de tip end-to-end, pentru călători și parteneri, cu o acoperire și disponibilitate de neegalat.
Forța Brandului și Angajamentul Direct: Portofoliul solid de branduri – care include Booking.com, Priceline, Agoda, KAYAK și OpenTable – generează trafic direct semnificativ, cu o pondere B2C directă în intervalul 60%-65% și rezervări prin aplicațiile mobile în jur de 55%, consolidând loialitatea clienților și reducând dependența de marketing plătit. Tranzacțiile conectate (rezervări realizate de același utilizator pe mai multe verticale de călătorii) au crescut cu 35% an/an.
Inovație Tehnologică și Leadership în AI: Booking Holdings integrează soluții avansate de inteligență artificială, precum asistență bazată pe GenAI pentru parteneri și funcționalități pentru utilizatori, sporind eficiența, personalizarea experienței și dezvoltarea de noi produse, ceea ce întărește avantajul competitiv bazat pe inovație.
Loialitate și Retenție prin Programul Genius: Programul de loialitate Genius, în care peste 30% dintre călătorii activi sunt în treptele superioare, oferă beneficii exclusive și acoperă mai multe verticale de călătorii, determinând rate mai mari de rezervări directe și comportament repetitiv din partea clienților.
Reziliență Operațională și Forță Financiară: Compania demonstrează o capacitate solidă de generare de cash flow liber (8,5 miliarde USD TTM, +25% an/an), marje EBITDA robuste (22,9% în T1 2025) și un control riguros al costurilor, permițând reinvestiții strategice și adaptabilitate într-un context macroeconomic volatil.
Supraveghere Reglementară și Antitrust: Booking Holdings se confruntă cu investigații și sancțiuni în curs din partea autorităților de concurență și protecția consumatorului din mai multe jurisdicții, inclusiv o amendă de 446 milioane USD în Spania și posibile restricții asupra comisioanelor în Elveția. Acestea pot conduce la modificări operaționale, riscuri reputaționale și creșteri ale costurilor de conformitate.
Expunere Fiscală și Juridică: Compania este implicată în litigii fiscale, cum ar fi o evaluare privind taxele de 271 milioane USD de către autoritățile italiene, riscuri privind taxele pe serviciile digitale (între 1,5% și 10% din venituri în anumite regiuni) și alte proceduri judiciare în curs, care ar putea avea un impact semnificativ asupra rezultatelor dacă sumele depășesc provizioanele existente.
Presiune Competitivă Intensă: Discounturile agresive și strategiile de pierdere intenționată practicate de competitori globali și regionali pot afecta marjele Booking Holdings și cota de piață, în special în segmentele cu creștere accelerată, precum cazări alternative și piețele din Asia-Pacific.
Fluctuații Valutare: Având majoritatea veniturilor și cheltuielilor în afara SUA, compania este puternic expusă la variațiile Euro și Lirei Sterline, care afectează negativ creșterea raportată și profitabilitatea. De exemplu, în T1 2025, veniturile au crescut cu 8% an/an, dar ajustate pentru efectul valutar, creșterea ar fi fost de 10%.
Riscuri privind Confidențialitatea Datelor și Securitatea Cibernetică: Fiind o platformă digitală globală, Booking Holdings este vulnerabilă la amenințări cibernetice în continuă evoluție, incidente privind protecția datelor și sancțiuni din partea autorităților de reglementare (precum GDPR), ceea ce poate genera pierderi financiare, prejudicii de imagine și perturbări operaționale.
