Rezultatele solide ale Apple, susținute de creșterea record în segmentul de servicii și de returnările consistente de capital, sunt puse la încercare de scăderea cererii pentru iPhone și competiția intensificată în China, unde vânzările sunt în declin încă de la începutul lui 2024. Deși integrarea funcționalităților AI sugerează un posibil nou ciclu de upgrade, provocările generate de reglementările în schimbare și creșterea levierului limitează potențialul de apreciere pe termen scurt. Evaluarea Apple este astfel aliniată cu cea a companiilor similare, ceea ce face ca inovația continuă să fie esențială pentru relansarea unei creșteri semnificative.
Analiza publicată la data de 13/05/2025, conform raportării companiei la 31/03/2025.
Apple Inc. proiectează, produce și comercializează o gamă largă de produse electronice de consum, inclusiv smartphone-uri, computere personale, tablete, dispozitive portabile și accesorii conexe. Activând în sectorul Tehnologiei Informației, în industria „Technology Hardware, Storage & Peripherals”, Apple este recunoscută pentru produsele sale emblematice precum iPhone, Mac, iPad, Apple Watch și AirPods, precum și pentru o suită completă de servicii digitale și abonamente. Compania susține, de asemenea, propriul ecosistem prin servicii pentru clienți, cloud și o platformă digitală solidă pentru conținut, prin App Store și diverse servicii media și de plată.
Principalele teme investiționale pentru Apple includ adopția globală a electronicelor de consum, integrarea ecosistemului digital și creșterea veniturilor recurente prin servicii și abonamente. Investitorii beneficiază, de asemenea, de expunere la inovații în hardware și software, precum și de tendințele în consumul de media digitală și plăți mobile.
Modelul de afaceri al Apple este construit în jurul proiectării și vânzării de dispozitive premium, completat de o suită în continuă extindere de servicii digitale și abonamente. Compania generează venituri atât din vânzarea directă a produselor prin magazinele proprii fizice și online, cât și prin operatori telecom și distribuitori terți. De asemenea, Apple monetizează platformele software prin App Store, publicitate și servicii pe bază de abonament. Această abordare integrată a ecosistemului încurajează loialitatea clienților și achizițiile repetate, stimulând veniturile atât din hardware, cât și din servicii recurente.
Apple are un caracter ciclic, cu un Beta de 1,3, ceea ce indică o volatilitate mai mare a acțiunilor față de piața generală. Performanța companiei este sensibilă la cheltuielile discreționare ale consumatorilor și la ciclurile economice globale, reflectând dependența sa de lansările de produse și cererea pentru upgrade-uri tehnologice.
Apple este un lider global în electronice de consum și servicii digitale, deținând una dintre cele mai mari cote de piață la nivel mondial în segmentele de smartphone-uri și computere personale premium. Amprenta geografică a companiei acoperă toate regiunile majore, cu poziții puternice în SUA, China urbană, Europa (în special Germania și Regatul Unit), Japonia și Australia, aspect demonstrat de statutul iPhone-ului ca cel mai vândut smartphone în aceste piețe. Compania stabilește în mod constant recorduri în ceea ce privește baza instalată de dispozitive și satisfacția clienților, atingând 97% în SUA pentru produsele de vârf. Printre principalii competitori se numără Samsung, Google și branduri locale puternice din Asia. Baza de clienți a Apple este remarcabil de loială și diversificată, incluzând atât consumatori individuali, cât și companii precum KPMG (care a oferit iPhone-uri tuturor angajaților din SUA), dar și instituții precum New Bank din America Latină, care a standardizat utilizarea MacBook Air pentru mii de angajați. În plus, Dassault Systèmes a integrat Apple Vision Pro în platforma sa pentru experiențe spațiale, consolidând relevanța Apple în mediul enterprise. Nivelul ridicat de penetrare în piețele dezvoltate și emergente susține reziliența și forța brandului Apple.
Pentru al doilea trimestru al exercițiului financiar 2025, America a generat venituri de 40,32 miliarde USD, reprezentând 42,3% din venitul total și marcând o creștere an/an de 8%. Europa a urmat cu 24,45 miliarde USD (25,6% din venituri, +1% an/an), în timp ce China a contribuit cu 16,00 miliarde USD (16,8% din venituri, -2% an/an). Japonia și Restul regiunii Asia Pacific au înregistrat 7,30 miliarde USD (7,6%, +17% an/an) și respectiv 7,29 miliarde USD (7,6%, +8% an/an). Cei mai importanți factori de creștere a veniturilor totale au fost America și Japonia, în timp ce China a reprezentat o încetinire din cauza scăderii vânzărilor de iPhone și a slăbirii renminbi-ului. Serviciile, un segment de afaceri cheie, au atins un maxim istoric de 26,65 miliarde USD pentru acest trimestru (28% din venituri, +12% an/an), în timp ce Produsele au contribuit cu 68,71 miliarde USD (72% din venituri, +3% an/an). Creșterea veniturilor din Produse a fost condusă de iPhone, iPad și Mac, în timp ce segmentul Wearables, Home și Accesorii a scăzut cu 5% an/an.
În cel mai recent trimestru, raportul datorii financiare totale / capital propriu a fost de 1,5, în creștere cu 0,1 puncte procentuale an/an, reflectând o creștere modestă a levierului financiar. Această modificare se datorează în principal unei scăderi de 10,0% an/an a capitalului propriu al acționarilor, până la 66,80 miliarde USD, în timp ce datoriile financiare totale au scăzut cu 6,1% an/an, ajungând la 98,19 miliarde USD.
Apple nu raportează separat cheltuielile cu dobânzile, acestea fiind minime și incluse în alte venituri/cheltuieli. Managementul aplică strategii eficiente de acoperire a riscurilor privind ratele dobânzilor, limitând semnificativ costurile de finanțare și susținând capacitatea robustă a companiei de a-și onora serviciul datoriei, precum și flexibilitatea financiară.
Rata de levier a Apple Inc. a ajuns la 5,0, în creștere cu 0,4 puncte an/an și semnificativ peste mediana grupului de companii similare, de 1,6 – ceea ce indică o dependență mai ridicată de finanțarea prin datorie. Acest nivel ridicat de levier poate amplifica riscul financiar pe termen lung, în special în perioade de volatilitate a câștigurilor. Datoriile totale ale Apple, în valoare de 264,44 miliarde USD (+0,5% an/an), includ conturi de furnizori, diverse cheltuieli acumulate și împrumuturi pe termen scurt și lung. Datoriile financiare reprezintă o pondere importantă, dar nu dominantă, din totalul datoriilor (37,1%), astfel structura datoriilor reflectă amploarea operațională a companiei și angajamentele sale față de furnizori, pe lângă activitățile de finanțare.
Strategia de gestionare a datoriilor a Apple Inc. pune accent pe menținerea unei poziții net cash neutre (numerar echilibrat cu nivelul datoriei), realizată prin rambursări proactive ale datoriilor și utilizarea controlată a instrumentelor de tip commercial paper. În ultimele șase luni, datoria pe termen lung a fost redusă cu 4,5 miliarde USD an/an, în timp ce volumul de commercial paper în circulație a scăzut cu 4,0 miliarde USD an/an, subliniind o gestionare disciplinată a datoriilor. În paralel, Apple a intensificat recompensarea acționarilor, răscumpărând acțiuni în valoare de 48,3 miliarde USD și plătind dividende de 7,61 miliarde USD, inclusiv o majorare recentă de 4% a dividendului, până la 0,26 USD/acțiune. De remarcat, Consiliul de Administrație a aprobat un nou program de răscumpărare de acțiuni în valoare de 100 miliarde USD, reafirmând angajamentul față de returnarea capitalului către acționari.
În cel mai recent trimestru, Apple a raportat venituri de 95,36 miliarde USD, reflectând o creștere an/an de 5,1%, în conformitate cu perspectivele managementului privind o creștere a veniturilor cu o singură cifră, an/an. Rezultatul net (GAAP) s-a ridicat la 24,78 miliarde USD, în creștere cu 4,8%, iar EPS a atins 1,65 USD, în urcare cu 7,8% față de aceeași perioadă a anului anterior.
La nivelul indicatorilor de venit, rezultatul operațional brut a crescut cu 6,1%, ajungând la 44,87 miliarde USD, iar rezultatul operațional net a urcat, de asemenea, cu 6,1% an/an, până la 29,59 miliarde USD. În ceea ce privește marjele, marja brută pe trimestru a fost de 47,1%, în creștere cu 0,5 puncte procentuale an/an, în principal datorită mixului favorabil între produse și servicii și în linie cu estimările managementului (46,5%–47,5%). Marja operațională netă a atins 31,0%, în creștere cu 0,3 p.p., în timp ce marja netă a fost de 26,0%, cu o scădere minoră de 0,1 p.p.
Pe segmente de afaceri, veniturile din iPhone, principalul motor de creștere al companiei, au urcat cu 2% an/an, până la 46,8 miliarde USD, susținute de modelele Pro și o creștere de două cifre în rândul utilizatorilor care fac upgrade. Veniturile din Servicii au crescut cu 12% an/an, până la 26,6 miliarde USD, stabilind un nou record și înregistrând cea mai ridicată marjă brută dintre toate segmentele: 75,7% față de 47,1% la nivel de companie. Acest segment a beneficiat de avansul în publicitate, App Store și servicii cloud, împreună cu creșteri cu două cifre ale abonamentelor plătite și conturilor active. Veniturile din Mac și iPad au înregistrat creșteri de 7% și 15% an/an, respectiv, susținute de lansări de produse noi, în timp ce segmentul Wearables, Home și Accesorii a scăzut cu 5% an/an, pe fondul unei comparații dificile cu lansările din anul anterior. Cheltuielile cu cercetarea și dezvoltarea au crescut cu 8% an/an, ajungând la 8,6 miliarde USD, reprezentând 9% din vânzări, în timp ce rotația stocurilor s-a menținut solidă, iar compania a continuat să manifeste disciplină în controlul costurilor.
Managementul a menținut estimările pentru o creștere a veniturilor an/an între 3-6% pentru trimestrul care se încheie în iunie, cu o marjă brută estimată între 45,5% și 46,5%, subliniind volatilitatea generată de tarife și cursuri de schimb. Se așteaptă un impact negativ de 900 milioane USD în costuri legat de tarife în trimestrul următor.
Pe parcursul celor mai recente cinci trimestre, Apple a depășit constant estimările EPS, cu surprize pozitive între 1,2% și 3,7%. În cel mai recent trimestru, surpriza de 1,2% a coincis cu o creștere de 2,4% a prețului acțiunii înainte de raport și o scădere de 7,4% după publicare. Per ansamblu, depășirile constante ale estimărilor EPS contrastează cu reacțiile mixte ale pieței, reflectând prudența investitorilor și o variabilitate crescută a sentimentului de piață, mai ales în jurul impactului tarifelor.
Fluxul de numerar operațional al Apple a ajuns la 23,95 miliarde USD, înregistrând o creștere an/an de 5,6%, ceea ce evidențiază o capacitate stabilă de generare de numerar. În contrast, cheltuielile de capital (Capex) au crescut semnificativ cu 53,9% an/an, ajungând la 3,07 miliarde USD, semnalând un accent sporit pe reinvestiții în capacitățile operaționale. Acest lucru a condus la un flux de numerar liber de 20,88 miliarde USD, în creștere ușoară cu 0,9% an/an.
Pe partea de finanțare, fluxul de numerar al Apple a fost de -29,01 miliarde USD, marcând o scădere de 4,7% an/an, ceea ce sugerează o reducere a ieșirilor nete de finanțare față de anul anterior. Această tendință este în contrast cu creșterea recompensării acționarilor: răscumpărările de acțiuni au crescut cu 11,6% până la 25,90 miliarde USD, în timp ce plățile de dividende au urcat cu 1,3% până la 3,76 miliarde USD.
Privind profilul de lichiditate, la finalul celui mai recent trimestru, numerarul și echivalentele de numerar ale Apple se situau la 28,16 miliarde USD, în scădere cu 13,9% an/an, iar raportul de lichiditate curentă a coborât la 0,8 față de 1,0 în aceeași perioadă a anului trecut. În plus, compania deține investiții pe termen scurt de 20,34 miliarde USD, în scădere cu 41% an/an, și investiții pe termen lung de 84,4 miliarde USD, în scădere cu 11,3% an/an.
Fluxul de numerar operațional al Apple pentru prima jumătate a exercițiului financiar 2025 a fost de 53,89 miliarde USD, în scădere cu 13,9% an/an. Această scădere vine după un an anterior cu performanțe solide, dar reflectă totuși o capacitate de generare de numerar semnificativă, raportată la un model de afaceri cu investiții reduse în active fixe (comparativ cu producătorii de hardware sau furnizorii de servicii cloud). Cheltuielile de capital pentru această perioadă au fost de 6,01 miliarde USD, în creștere cu 37% an/an, semnalând investiții sporite în infrastructură și lanțul de aprovizionare. Ca urmare, fluxul de numerar liber a scăzut an/an, dar diminuarea este modestă în contextul istoric și în raport cu normele din industrie.
În ceea ce privește activitățile de finanțare, ieșirile de numerar ale Apple au crescut la 68,38 miliarde USD YTD, o creștere de 12% an/an. Această evoluție a fost determinată în principal de majorarea răscumpărărilor de acțiuni, care au totalizat 49,50 miliarde USD YTD față de 43,34 miliarde USD în perioada anterioară – o creștere de 14%. Plățile de dividende s-au ridicat la 7,61 miliarde USD YTD, în creștere cu 1% an/an, în conformitate cu angajamentul continuu al Apple de a crește anual dividendul. Între timp, rambursările de datorii au continuat într-un ritm constant, cu 4,01 miliarde USD în principal de datorie achitată în această perioadă, similar cu anul anterior. Nu au fost emise acțiuni semnificative, în linie cu strategia financiară stabilă a Apple de a returna capital prin răscumpărări, menținând în același timp un număr constant de acțiuni în circulație.
În perspectivă, managementul anticipează continuarea generării robuste de numerar operațional. Compania a reafirmat intenția de a majora anual dividendul și a aprobat un nou program de răscumpărări în valoare de 100 miliarde USD, semnalând angajamentul continuu față de recompensarea acționarilor.
Pentru anul viitor, Apple are scadențe de datorii pe termen lung în valoare de 13,64 miliarde USD. Managementul și-a exprimat încrederea în capacitatea de a acoperi aceste obligații, bazându-se pe rezerve solide de numerar, fluxuri de numerar pozitive și acces la piețele de capital.
Apple se tranzacționează la un raport PE Trailing de 30,9 și un PE Forward de 27,5, aproape de medianele grupului de companii similare (31,2 și respectiv 27,2). Indicatorul PEG (2,0) este aliniat cu mediana sectorului (1,9). Totuși, raportul Price-to-Book al Apple (44,4) este cel mai ridicat dintre toți competitorii și mult peste mediana de 9,1, reflectând returnările masive de capital către acționari și nivelul ridicat de active necorporale. Multiplii bazați pe venituri – Price-to-Sales (7,4) și EV-to-Revenue (7,5) – sunt ușor sub mediană, în timp ce EV-to-EBITDA (21,7) se situează peste valoarea mediană (18,9). În ansamblu, Apple este evaluată similar cu grupul de referință din punct de vedere al multipliilor de profit și venit, dar se remarcă drept scumpă în raport cu valoarea contabilă.
Pentru companiile tehnologice precum Apple, care combină servicii cu marjă ridicată cu infrastructură fizică și investiții de capital, multiplii de evaluare precum Price-to-Book și Price-to-Sales trebuie interpretați cu precauție. Valoarea contabilă este adesea subestimată din cauza ponderii mari a activelor necorporale și a răscumpărărilor agresive de acțiuni, în timp ce Price-to-Sales oferă o perspectivă limitată în cazul firmelor mature și extrem de profitabile, unde multiplii de câștig sunt mai relevanți.
Rentabilitatea activelor (ROA) a Apple este de 23,8%, iar rentabilitatea capitalurilor proprii (ROE) este de 138,0% – ambele fiind semnificativ peste medianele grupului (17,4% și 37,3%), ceea ce evidențiază eficiența capitalului și utilizarea agresivă a levierului (5,0 – cel mai ridicat din grup). Totuși, marja operațională (31,8%) și marja netă (24,3%) sunt sub medianele sectorului (37,8% și 33,3%), marja netă fiind în mod special sub nivelul concurenților direcți precum Google, Microsoft și Meta. Rata de creștere a veniturilor și a rezultatului net (5,1% și 4,8% an/an) este cea mai scăzută din rândul companiilor comparabile, ceea ce poate limita potențialul de reevaluare în comparație cu firmele cu creștere mai accelerată.
Companii similare incluse în analiză: Meta (META), Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN), Nvidia (NVDA), Google (GOOG).
Pentru trimestrul următor, managementul Apple se așteaptă la o creștere a veniturilor totale ale companiei cu o singură cifră (3-6% an/an). Marja brută este estimată între 45,5% și 46,5%, incluzând un cost suplimentar estimat de 900 milioane USD legat de tarife. Cheltuielile operaționale sunt anticipate să se situeze între 15,3 și 15,5 miliarde USD, în timp ce alte venituri și cheltuieli sunt prognozate la aproximativ -300 milioane USD, iar rata efectivă de impozitare este estimată la circa 16%. Managementul a subliniat că aceste proiecții presupun absența unor modificări semnificative în politicile tarifare globale sau în condițiile macroeconomice. De asemenea, s-a menționat că majoritatea iPhone-urilor destinate pieței din SUA vor fi produse în India, în timp ce majoritatea iPad-urilor, Mac-urilor, Apple Watch-urilor și AirPods-urilor vor proveni din Vietnam pentru trimestrul care se încheie în iunie.
Pentru întregul exercițiu financiar, managementul nu a oferit estimări specifice. Compania a declarat explicit că nu se furnizează previziuni dincolo de trimestrul în curs, din cauza incertitudinilor legate de tarife, factori macroeconomici globali și evoluția cadrului de reglementare. Managementul a reafirmat angajamentul față de inovație, disciplină operațională și investiții pe termen lung, dar a evitat să ofere proiecții financiare detaliate pentru restul anului.
Forța Brandului și Loialitatea Clienților: Apple obține constant niveluri de satisfacție ale clienților peste media industriei – 97% pentru iPhone și iPad în SUA – și menține o bază instalată în continuă extindere în toate categoriile de produse și regiuni, stimulând achizițiile recurente și rate ridicate de retenție.
Ecosistem Integrat: Integrarea fără întreruperi între hardware, software și servicii – incluzând iPhone, Mac, iPad, Apple Watch, Vision Pro și Apple TV+ – creează costuri ridicate de schimbare pentru utilizatori și un mediu persistent, susținut de peste 1 miliard de abonamente plătite și niveluri record de utilizare a serviciilor.
Cipuri Proprii și Inovație: Cipurile dezvoltate intern (M3, M4, A18) oferă performanță superioară, eficiență energetică și capacități AI avansate, conferind un avantaj clar în viteză, autonomie și funcții precum Apple Intelligence și învățare automată pe dispozitiv.
Agilitatea Lanțului Global de Aprovizionare: Apple operează un lanț de aprovizionare rezilient și optimizat, cu peste 9.000 de furnizori în SUA și producție diversificată global, asigurând flexibilitate operațională, controlul costurilor și capacitatea de a face față presiunilor geopolitice și macroeconomice.
Marja Serviciilor și Venituri Recurente: Segmentul de Servicii generează marje brute de peste 75% și creștere anuală cu două cifre (>10%), oferind protecție împotriva ciclicității hardware și susținând o bază robustă de venituri recurente cu marjă ridicată.
Risc Geopolitic și al Lanțului de Aprovizionare: Apple este expusă semnificativ la perturbări în lanțul global de aprovizionare, în special din cauza tensiunilor geopolitice, tarifelor și concentrării producției în China și alte piețe asiatice, ceea ce poate afecta semnificativ costurile, disponibilitatea produselor și continuitatea operațională.
Investigații Antitrust: Investigațiile în desfășurare, inclusiv procesele antitrust din SUA și Europa, amenință practicile Apple legate de App Store și modelul său de afaceri, putând duce la restricții operaționale, amenzi sau modificări forțate ale modelului comercial.
Risc de Concentrare a Produselor: O mare parte din veniturile și profitabilitatea Apple provin dintr-o singură linie de produse – iPhone. O scădere prelungită a cererii pentru iPhone, cauzată de concurență, cicluri de inovație sau saturație a pieței, ar putea afecta semnificativ performanța financiară.
Volatilitate Valutară și Macroeconomică: Apple generează majoritatea veniturilor sale în afara SUA, ceea ce face ca rezultatele să fie sensibile la fluctuațiile valutare, inflație și recesiuni regionale, presând marjele și reducând cererea.
Risc Juridic și de Conformitate: Apple este supusă unor standarde globale în continuă schimbare, presiuni din partea stakeholderilor și acțiuni legale. Nerespectarea noilor cerințe de reglementare sau rezultate nefavorabile în litigiile în curs pot genera obligații financiare importante și daune reputaționale.
Apple Inc. proiectează, produce și comercializează o gamă largă de produse electronice de consum, inclusiv smartphone-uri, computere personale, tablete, dispozitive portabile și accesorii conexe. Activând în sectorul Tehnologiei Informației, în industria „Technology Hardware, Storage & Peripherals”, Apple este recunoscută pentru produsele sale emblematice precum iPhone, Mac, iPad, Apple Watch și AirPods, precum și pentru o suită completă de servicii digitale și abonamente. Compania susține, de asemenea, propriul ecosistem prin servicii pentru clienți, cloud și o platformă digitală solidă pentru conținut, prin App Store și diverse servicii media și de plată.
Principalele teme investiționale pentru Apple includ adopția globală a electronicelor de consum, integrarea ecosistemului digital și creșterea veniturilor recurente prin servicii și abonamente. Investitorii beneficiază, de asemenea, de expunere la inovații în hardware și software, precum și de tendințele în consumul de media digitală și plăți mobile.
Modelul de afaceri al Apple este construit în jurul proiectării și vânzării de dispozitive premium, completat de o suită în continuă extindere de servicii digitale și abonamente. Compania generează venituri atât din vânzarea directă a produselor prin magazinele proprii fizice și online, cât și prin operatori telecom și distribuitori terți. De asemenea, Apple monetizează platformele software prin App Store, publicitate și servicii pe bază de abonament. Această abordare integrată a ecosistemului încurajează loialitatea clienților și achizițiile repetate, stimulând veniturile atât din hardware, cât și din servicii recurente.
Apple are un caracter ciclic, cu un Beta de 1,3, ceea ce indică o volatilitate mai mare a acțiunilor față de piața generală. Performanța companiei este sensibilă la cheltuielile discreționare ale consumatorilor și la ciclurile economice globale, reflectând dependența sa de lansările de produse și cererea pentru upgrade-uri tehnologice.
Apple este un lider global în electronice de consum și servicii digitale, deținând una dintre cele mai mari cote de piață la nivel mondial în segmentele de smartphone-uri și computere personale premium. Amprenta geografică a companiei acoperă toate regiunile majore, cu poziții puternice în SUA, China urbană, Europa (în special Germania și Regatul Unit), Japonia și Australia, aspect demonstrat de statutul iPhone-ului ca cel mai vândut smartphone în aceste piețe. Compania stabilește în mod constant recorduri în ceea ce privește baza instalată de dispozitive și satisfacția clienților, atingând 97% în SUA pentru produsele de vârf. Printre principalii competitori se numără Samsung, Google și branduri locale puternice din Asia. Baza de clienți a Apple este remarcabil de loială și diversificată, incluzând atât consumatori individuali, cât și companii precum KPMG (care a oferit iPhone-uri tuturor angajaților din SUA), dar și instituții precum New Bank din America Latină, care a standardizat utilizarea MacBook Air pentru mii de angajați. În plus, Dassault Systèmes a integrat Apple Vision Pro în platforma sa pentru experiențe spațiale, consolidând relevanța Apple în mediul enterprise. Nivelul ridicat de penetrare în piețele dezvoltate și emergente susține reziliența și forța brandului Apple.
Pentru al doilea trimestru al exercițiului financiar 2025, America a generat venituri de 40,32 miliarde USD, reprezentând 42,3% din venitul total și marcând o creștere an/an de 8%. Europa a urmat cu 24,45 miliarde USD (25,6% din venituri, +1% an/an), în timp ce China a contribuit cu 16,00 miliarde USD (16,8% din venituri, -2% an/an). Japonia și Restul regiunii Asia Pacific au înregistrat 7,30 miliarde USD (7,6%, +17% an/an) și respectiv 7,29 miliarde USD (7,6%, +8% an/an). Cei mai importanți factori de creștere a veniturilor totale au fost America și Japonia, în timp ce China a reprezentat o încetinire din cauza scăderii vânzărilor de iPhone și a slăbirii renminbi-ului. Serviciile, un segment de afaceri cheie, au atins un maxim istoric de 26,65 miliarde USD pentru acest trimestru (28% din venituri, +12% an/an), în timp ce Produsele au contribuit cu 68,71 miliarde USD (72% din venituri, +3% an/an). Creșterea veniturilor din Produse a fost condusă de iPhone, iPad și Mac, în timp ce segmentul Wearables, Home și Accesorii a scăzut cu 5% an/an.
În cel mai recent trimestru, raportul datorii financiare totale / capital propriu a fost de 1,5, în creștere cu 0,1 puncte procentuale an/an, reflectând o creștere modestă a levierului financiar. Această modificare se datorează în principal unei scăderi de 10,0% an/an a capitalului propriu al acționarilor, până la 66,80 miliarde USD, în timp ce datoriile financiare totale au scăzut cu 6,1% an/an, ajungând la 98,19 miliarde USD.
Apple nu raportează separat cheltuielile cu dobânzile, acestea fiind minime și incluse în alte venituri/cheltuieli. Managementul aplică strategii eficiente de acoperire a riscurilor privind ratele dobânzilor, limitând semnificativ costurile de finanțare și susținând capacitatea robustă a companiei de a-și onora serviciul datoriei, precum și flexibilitatea financiară.
Rata de levier a Apple Inc. a ajuns la 5,0, în creștere cu 0,4 puncte an/an și semnificativ peste mediana grupului de companii similare, de 1,6 – ceea ce indică o dependență mai ridicată de finanțarea prin datorie. Acest nivel ridicat de levier poate amplifica riscul financiar pe termen lung, în special în perioade de volatilitate a câștigurilor. Datoriile totale ale Apple, în valoare de 264,44 miliarde USD (+0,5% an/an), includ conturi de furnizori, diverse cheltuieli acumulate și împrumuturi pe termen scurt și lung. Datoriile financiare reprezintă o pondere importantă, dar nu dominantă, din totalul datoriilor (37,1%), astfel structura datoriilor reflectă amploarea operațională a companiei și angajamentele sale față de furnizori, pe lângă activitățile de finanțare.
Strategia de gestionare a datoriilor a Apple Inc. pune accent pe menținerea unei poziții net cash neutre (numerar echilibrat cu nivelul datoriei), realizată prin rambursări proactive ale datoriilor și utilizarea controlată a instrumentelor de tip commercial paper. În ultimele șase luni, datoria pe termen lung a fost redusă cu 4,5 miliarde USD an/an, în timp ce volumul de commercial paper în circulație a scăzut cu 4,0 miliarde USD an/an, subliniind o gestionare disciplinată a datoriilor. În paralel, Apple a intensificat recompensarea acționarilor, răscumpărând acțiuni în valoare de 48,3 miliarde USD și plătind dividende de 7,61 miliarde USD, inclusiv o majorare recentă de 4% a dividendului, până la 0,26 USD/acțiune. De remarcat, Consiliul de Administrație a aprobat un nou program de răscumpărare de acțiuni în valoare de 100 miliarde USD, reafirmând angajamentul față de returnarea capitalului către acționari.
În cel mai recent trimestru, Apple a raportat venituri de 95,36 miliarde USD, reflectând o creștere an/an de 5,1%, în conformitate cu perspectivele managementului privind o creștere a veniturilor cu o singură cifră, an/an. Rezultatul net (GAAP) s-a ridicat la 24,78 miliarde USD, în creștere cu 4,8%, iar EPS a atins 1,65 USD, în urcare cu 7,8% față de aceeași perioadă a anului anterior.
La nivelul indicatorilor de venit, rezultatul operațional brut a crescut cu 6,1%, ajungând la 44,87 miliarde USD, iar rezultatul operațional net a urcat, de asemenea, cu 6,1% an/an, până la 29,59 miliarde USD. În ceea ce privește marjele, marja brută pe trimestru a fost de 47,1%, în creștere cu 0,5 puncte procentuale an/an, în principal datorită mixului favorabil între produse și servicii și în linie cu estimările managementului (46,5%–47,5%). Marja operațională netă a atins 31,0%, în creștere cu 0,3 p.p., în timp ce marja netă a fost de 26,0%, cu o scădere minoră de 0,1 p.p.
Pe segmente de afaceri, veniturile din iPhone, principalul motor de creștere al companiei, au urcat cu 2% an/an, până la 46,8 miliarde USD, susținute de modelele Pro și o creștere de două cifre în rândul utilizatorilor care fac upgrade. Veniturile din Servicii au crescut cu 12% an/an, până la 26,6 miliarde USD, stabilind un nou record și înregistrând cea mai ridicată marjă brută dintre toate segmentele: 75,7% față de 47,1% la nivel de companie. Acest segment a beneficiat de avansul în publicitate, App Store și servicii cloud, împreună cu creșteri cu două cifre ale abonamentelor plătite și conturilor active. Veniturile din Mac și iPad au înregistrat creșteri de 7% și 15% an/an, respectiv, susținute de lansări de produse noi, în timp ce segmentul Wearables, Home și Accesorii a scăzut cu 5% an/an, pe fondul unei comparații dificile cu lansările din anul anterior. Cheltuielile cu cercetarea și dezvoltarea au crescut cu 8% an/an, ajungând la 8,6 miliarde USD, reprezentând 9% din vânzări, în timp ce rotația stocurilor s-a menținut solidă, iar compania a continuat să manifeste disciplină în controlul costurilor.
Managementul a menținut estimările pentru o creștere a veniturilor an/an între 3-6% pentru trimestrul care se încheie în iunie, cu o marjă brută estimată între 45,5% și 46,5%, subliniind volatilitatea generată de tarife și cursuri de schimb. Se așteaptă un impact negativ de 900 milioane USD în costuri legat de tarife în trimestrul următor.
Pe parcursul celor mai recente cinci trimestre, Apple a depășit constant estimările EPS, cu surprize pozitive între 1,2% și 3,7%. În cel mai recent trimestru, surpriza de 1,2% a coincis cu o creștere de 2,4% a prețului acțiunii înainte de raport și o scădere de 7,4% după publicare. Per ansamblu, depășirile constante ale estimărilor EPS contrastează cu reacțiile mixte ale pieței, reflectând prudența investitorilor și o variabilitate crescută a sentimentului de piață, mai ales în jurul impactului tarifelor.
Fluxul de numerar operațional al Apple a ajuns la 23,95 miliarde USD, înregistrând o creștere an/an de 5,6%, ceea ce evidențiază o capacitate stabilă de generare de numerar. În contrast, cheltuielile de capital (Capex) au crescut semnificativ cu 53,9% an/an, ajungând la 3,07 miliarde USD, semnalând un accent sporit pe reinvestiții în capacitățile operaționale. Acest lucru a condus la un flux de numerar liber de 20,88 miliarde USD, în creștere ușoară cu 0,9% an/an.
Pe partea de finanțare, fluxul de numerar al Apple a fost de -29,01 miliarde USD, marcând o scădere de 4,7% an/an, ceea ce sugerează o reducere a ieșirilor nete de finanțare față de anul anterior. Această tendință este în contrast cu creșterea recompensării acționarilor: răscumpărările de acțiuni au crescut cu 11,6% până la 25,90 miliarde USD, în timp ce plățile de dividende au urcat cu 1,3% până la 3,76 miliarde USD.
Privind profilul de lichiditate, la finalul celui mai recent trimestru, numerarul și echivalentele de numerar ale Apple se situau la 28,16 miliarde USD, în scădere cu 13,9% an/an, iar raportul de lichiditate curentă a coborât la 0,8 față de 1,0 în aceeași perioadă a anului trecut. În plus, compania deține investiții pe termen scurt de 20,34 miliarde USD, în scădere cu 41% an/an, și investiții pe termen lung de 84,4 miliarde USD, în scădere cu 11,3% an/an.
Fluxul de numerar operațional al Apple pentru prima jumătate a exercițiului financiar 2025 a fost de 53,89 miliarde USD, în scădere cu 13,9% an/an. Această scădere vine după un an anterior cu performanțe solide, dar reflectă totuși o capacitate de generare de numerar semnificativă, raportată la un model de afaceri cu investiții reduse în active fixe (comparativ cu producătorii de hardware sau furnizorii de servicii cloud). Cheltuielile de capital pentru această perioadă au fost de 6,01 miliarde USD, în creștere cu 37% an/an, semnalând investiții sporite în infrastructură și lanțul de aprovizionare. Ca urmare, fluxul de numerar liber a scăzut an/an, dar diminuarea este modestă în contextul istoric și în raport cu normele din industrie.
În ceea ce privește activitățile de finanțare, ieșirile de numerar ale Apple au crescut la 68,38 miliarde USD YTD, o creștere de 12% an/an. Această evoluție a fost determinată în principal de majorarea răscumpărărilor de acțiuni, care au totalizat 49,50 miliarde USD YTD față de 43,34 miliarde USD în perioada anterioară – o creștere de 14%. Plățile de dividende s-au ridicat la 7,61 miliarde USD YTD, în creștere cu 1% an/an, în conformitate cu angajamentul continuu al Apple de a crește anual dividendul. Între timp, rambursările de datorii au continuat într-un ritm constant, cu 4,01 miliarde USD în principal de datorie achitată în această perioadă, similar cu anul anterior. Nu au fost emise acțiuni semnificative, în linie cu strategia financiară stabilă a Apple de a returna capital prin răscumpărări, menținând în același timp un număr constant de acțiuni în circulație.
În perspectivă, managementul anticipează continuarea generării robuste de numerar operațional. Compania a reafirmat intenția de a majora anual dividendul și a aprobat un nou program de răscumpărări în valoare de 100 miliarde USD, semnalând angajamentul continuu față de recompensarea acționarilor.
Pentru anul viitor, Apple are scadențe de datorii pe termen lung în valoare de 13,64 miliarde USD. Managementul și-a exprimat încrederea în capacitatea de a acoperi aceste obligații, bazându-se pe rezerve solide de numerar, fluxuri de numerar pozitive și acces la piețele de capital.
Apple se tranzacționează la un raport PE Trailing de 30,9 și un PE Forward de 27,5, aproape de medianele grupului de companii similare (31,2 și respectiv 27,2). Indicatorul PEG (2,0) este aliniat cu mediana sectorului (1,9). Totuși, raportul Price-to-Book al Apple (44,4) este cel mai ridicat dintre toți competitorii și mult peste mediana de 9,1, reflectând returnările masive de capital către acționari și nivelul ridicat de active necorporale. Multiplii bazați pe venituri – Price-to-Sales (7,4) și EV-to-Revenue (7,5) – sunt ușor sub mediană, în timp ce EV-to-EBITDA (21,7) se situează peste valoarea mediană (18,9). În ansamblu, Apple este evaluată similar cu grupul de referință din punct de vedere al multipliilor de profit și venit, dar se remarcă drept scumpă în raport cu valoarea contabilă.
Pentru companiile tehnologice precum Apple, care combină servicii cu marjă ridicată cu infrastructură fizică și investiții de capital, multiplii de evaluare precum Price-to-Book și Price-to-Sales trebuie interpretați cu precauție. Valoarea contabilă este adesea subestimată din cauza ponderii mari a activelor necorporale și a răscumpărărilor agresive de acțiuni, în timp ce Price-to-Sales oferă o perspectivă limitată în cazul firmelor mature și extrem de profitabile, unde multiplii de câștig sunt mai relevanți.
Rentabilitatea activelor (ROA) a Apple este de 23,8%, iar rentabilitatea capitalurilor proprii (ROE) este de 138,0% – ambele fiind semnificativ peste medianele grupului (17,4% și 37,3%), ceea ce evidențiază eficiența capitalului și utilizarea agresivă a levierului (5,0 – cel mai ridicat din grup). Totuși, marja operațională (31,8%) și marja netă (24,3%) sunt sub medianele sectorului (37,8% și 33,3%), marja netă fiind în mod special sub nivelul concurenților direcți precum Google, Microsoft și Meta. Rata de creștere a veniturilor și a rezultatului net (5,1% și 4,8% an/an) este cea mai scăzută din rândul companiilor comparabile, ceea ce poate limita potențialul de reevaluare în comparație cu firmele cu creștere mai accelerată.
Companii similare incluse în analiză: Meta (META), Microsoft (MSFT), Amazon (AMZN), Nvidia (NVDA), Google (GOOG).
Pentru trimestrul următor, managementul Apple se așteaptă la o creștere a veniturilor totale ale companiei cu o singură cifră (3-6% an/an). Marja brută este estimată între 45,5% și 46,5%, incluzând un cost suplimentar estimat de 900 milioane USD legat de tarife. Cheltuielile operaționale sunt anticipate să se situeze între 15,3 și 15,5 miliarde USD, în timp ce alte venituri și cheltuieli sunt prognozate la aproximativ -300 milioane USD, iar rata efectivă de impozitare este estimată la circa 16%. Managementul a subliniat că aceste proiecții presupun absența unor modificări semnificative în politicile tarifare globale sau în condițiile macroeconomice. De asemenea, s-a menționat că majoritatea iPhone-urilor destinate pieței din SUA vor fi produse în India, în timp ce majoritatea iPad-urilor, Mac-urilor, Apple Watch-urilor și AirPods-urilor vor proveni din Vietnam pentru trimestrul care se încheie în iunie.
Pentru întregul exercițiu financiar, managementul nu a oferit estimări specifice. Compania a declarat explicit că nu se furnizează previziuni dincolo de trimestrul în curs, din cauza incertitudinilor legate de tarife, factori macroeconomici globali și evoluția cadrului de reglementare. Managementul a reafirmat angajamentul față de inovație, disciplină operațională și investiții pe termen lung, dar a evitat să ofere proiecții financiare detaliate pentru restul anului.
Forța Brandului și Loialitatea Clienților: Apple obține constant niveluri de satisfacție ale clienților peste media industriei – 97% pentru iPhone și iPad în SUA – și menține o bază instalată în continuă extindere în toate categoriile de produse și regiuni, stimulând achizițiile recurente și rate ridicate de retenție.
Ecosistem Integrat: Integrarea fără întreruperi între hardware, software și servicii – incluzând iPhone, Mac, iPad, Apple Watch, Vision Pro și Apple TV+ – creează costuri ridicate de schimbare pentru utilizatori și un mediu persistent, susținut de peste 1 miliard de abonamente plătite și niveluri record de utilizare a serviciilor.
Cipuri Proprii și Inovație: Cipurile dezvoltate intern (M3, M4, A18) oferă performanță superioară, eficiență energetică și capacități AI avansate, conferind un avantaj clar în viteză, autonomie și funcții precum Apple Intelligence și învățare automată pe dispozitiv.
Agilitatea Lanțului Global de Aprovizionare: Apple operează un lanț de aprovizionare rezilient și optimizat, cu peste 9.000 de furnizori în SUA și producție diversificată global, asigurând flexibilitate operațională, controlul costurilor și capacitatea de a face față presiunilor geopolitice și macroeconomice.
Marja Serviciilor și Venituri Recurente: Segmentul de Servicii generează marje brute de peste 75% și creștere anuală cu două cifre (>10%), oferind protecție împotriva ciclicității hardware și susținând o bază robustă de venituri recurente cu marjă ridicată.
Risc Geopolitic și al Lanțului de Aprovizionare: Apple este expusă semnificativ la perturbări în lanțul global de aprovizionare, în special din cauza tensiunilor geopolitice, tarifelor și concentrării producției în China și alte piețe asiatice, ceea ce poate afecta semnificativ costurile, disponibilitatea produselor și continuitatea operațională.
Investigații Antitrust: Investigațiile în desfășurare, inclusiv procesele antitrust din SUA și Europa, amenință practicile Apple legate de App Store și modelul său de afaceri, putând duce la restricții operaționale, amenzi sau modificări forțate ale modelului comercial.
Risc de Concentrare a Produselor: O mare parte din veniturile și profitabilitatea Apple provin dintr-o singură linie de produse – iPhone. O scădere prelungită a cererii pentru iPhone, cauzată de concurență, cicluri de inovație sau saturație a pieței, ar putea afecta semnificativ performanța financiară.
Volatilitate Valutară și Macroeconomică: Apple generează majoritatea veniturilor sale în afara SUA, ceea ce face ca rezultatele să fie sensibile la fluctuațiile valutare, inflație și recesiuni regionale, presând marjele și reducând cererea.
Risc Juridic și de Conformitate: Apple este supusă unor standarde globale în continuă schimbare, presiuni din partea stakeholderilor și acțiuni legale. Nerespectarea noilor cerințe de reglementare sau rezultate nefavorabile în litigiile în curs pot genera obligații financiare importante și daune reputaționale.
