Jefferies Financial Group se confruntă cu presiuni ciclice asupra veniturilor și marjelor, însă lichiditatea solidă, disciplina în gestionarea capitalului și activitatea rezilientă de consultanță oferă stabilitate. Focusul companiei pe AI, blockchain și finanțare sustenabilă o poziționează favorabil în contextul transformărilor din industrie și al schimbărilor de reglementare. Jefferies oferă un potențial de redresare convingător, în condițiile în care piețele de capital se îmbunătățesc și managementul reușește să valorifice portofoliul actual de tranzacții.
Analiza publicată la data de 29/04/2025, conform raportării companiei la 28/02/2025.
Jefferies activează în sectorul financiar, mai precis în industria serviciilor financiare. Compania operează în zona de investment banking și piețe de capital, oferind o gamă variată de servicii, inclusiv consultanță pentru fuziuni și achiziții, atragere de capital și administrare de active.
Principalele teme investiționale includ creșterea investițiilor alternative, cererea în creștere pentru servicii de consultanță, tranzacțiile corporative (precum M&A și restructurări) și importanța tot mai mare a tehnologiei financiare în piețele de capital.
Jefferies generează venituri prin mai multe segmente, în principal din Investment Banking și Piețe de Capital, dar și din Administrarea de Active. Compania încasează comisioane din serviciile de consultanță, subscriere și plasare de titluri, precum și venituri din administrarea activelor și activități de tranzacționare. Acest model diversificat de venituri îi permite să valorifice diferite condiții de piață și nevoi ale clienților.
Jefferies prezintă un caracter ciclic, având un Beta de 1,3, ceea ce sugerează o volatilitate mai mare decât a pieței în ansamblu. Această volatilitate reflectă sensibilitatea sa la ciclurile economice și la condițiile pieței, în concordanță cu natura activităților de investment banking și piețe de capital, care sunt adesea influențate de tendințele economice generale.
Jefferies Financial Group deține o poziție distinctă în cadrul industriei globale de investment banking și piețe de capital, caracterizată de câștiguri notabile de cotă de piață în serviciile de consultanță în ultimul trimestru. Compania are o prezență geografică solidă, cu operațiuni principale în America și activitate semnificativă în Europa, Orientul Mijlociu și Asia-Pacific. Baza de clienți a Jefferies este diversificată și include companii, fonduri de investiții, guverne și investitori instituționali, reflectând oferta sa extinsă de consultanță și servicii de piețe de capital. Jefferies este percepută ca una dintre cele mai importante bănci de investiții independente, concurând cu jucători globali de talia Goldman Sachs, Morgan Stanley și alte firme full-service sau de tip boutique. Compania a demonstrat reziliență în condiții dificile de piață, în special prin creșterea activității de fuziuni și achiziții, susținută de consolidarea relațiilor cu clienții și de creșterea volumului de tranzacții.
În T1 2025, Jefferies a finalizat 92 de tranzacții de consultanță, 35 de oferte de acțiuni și 213 finanțări prin datorie, cu valori agregate de 111,8 miliarde USD (+103,6% an/an), 22,4 miliarde USD (+75% an/an) și 147,2 miliarde USD (+37,2% an/an), semnalând un flux continuu de tranzacții în liniile sale de afaceri de bază.
Structura veniturilor companiei este dominată de segmentul Investment Banking și Piețe de Capital, care a generat 87,9% din veniturile nete în trimestrul analizat, în timp ce Administrarea de Active a contribuit cu 12,1%. În cadrul Investment Banking, veniturile din consultanță au reprezentat 25,0% din veniturile totale, subscrierea de datorii – 12,5%, iar subscrierea de acțiuni – 8,1%. Segmentul de acțiuni a contribuit cu 25,7%, iar cel de instrumente cu venit fix cu 18,2% din veniturile nete totale. Geografic, Americile au generat aproximativ 68,1% din veniturile nete totale, Europa și Orientul Mijlociu 23,3%, iar Asia-Pacific 8,7%.
Cei mai importanți factori de creștere an/an au fost veniturile din consultanță (+17,5%) și subscrierea de datorii (+54,3%), în timp ce subscrierea de acțiuni a scăzut cu 38,6%, iar veniturile din instrumente cu venit fix cu 17,9%. Veniturile din Administrarea de Active au scăzut cu 29,9% an/an, în principal din cauza randamentelor mai slabe ale investițiilor, în ciuda creșterii comisioanelor de administrare și performanță.
Jefferies Financial Group prezintă un raport Datorii / Capital propriu de 1,6, reprezentând o creștere de 0,4 puncte an/an, deoarece creșterea de 4,3% an/an a Capitalurilor Proprii, până la 10,20 miliarde USD, a fost depășită de dinamica Datoriilor Financiare Totale, care au crescut cu 41,6% an/an, atingând 16,57 miliarde USD, pe fondul emisiunilor atât pe termen scurt, cât și lung.
Coeficientul de levier al companiei s-a situat la 6,9, aliniat cu mediana grupului de companii similare, reflectând o structură de capital echilibrată. Creșterea an/an a levierului cu 0,7 puncte indică o schimbare moderată în balanța dintre capitalul propriu și datorii. Datoriile Totale au crescut cu 17,4% an/an, până la 59,95 miliarde USD, depășind semnificativ valoarea Datoriilor Financiare Totale de 16,57 miliarde USD. Această diferență sugerează că o parte semnificativă a pasivelor nu sunt datorii în sensul tradițional, acestea incluzând depozite ale clienților, acorduri de răscumpărare (repo), datorii din tranzacționare și alte împrumuturi – o structură tipică pentru firmele financiare axate pe investment banking și operațiuni de piețe de capital.
Coeficientul de levier brut pe capital tangibil (Tangible Gross Leverage Ratio), un indicator de solvabilitate urmărit de agențiile de rating care arată de câte ori datoria totală purtătoare de dobândă depășește capitalul propriu tangibil, a crescut la 8,3 de la 7,7 an/an.
Valoarea ajustată a capitalurilor proprii tangibile pe acțiune diluată a crescut la 32,57 USD, de la 31,76 USD, reflectând o creștere eficientă a valorii capitalului propriu în raport cu acțiunile în circulație.
În trimestrul recent, strategia de gestionare a datoriei a Jefferies a fost una activă. Datoria pe termen lung a crescut cu 1,25 miliarde USD an/an, până la 14,79 miliarde USD, susținută de: 350,0 milioane USD dintr-o nouă facilitate negarantată, 216,9 milioane USD din emisiuni de obligațiuni senior, 275,7 milioane USD net din note structurate și 595,1 milioane USD împrumuturi atrase la nivelul subsidiarelor, parțial compensate de rambursări de 82,9 milioane USD ale unor obligațiuni senior. Răscumpărările de acțiuni au fost modeste, ajungând la 56,3 milioane USD, în principal legate de decontarea compensațiilor în acțiuni, în timp ce dividendele în numerar au fost majorate la 0,40 USD/acțiune. Nu au avut loc emisiuni de acțiuni sau achiziții majore în T1 2025.
Perspectivele managementului continuă să sublinieze un nivel solid de lichiditate și rezerve de capital, cu obiectivul de a susține creșterea afacerii, menținând totodată un rating de credit solid și respectarea tuturor prevederilor reglementare.
În cel mai recent trimestru, Jefferies Financial Group a raportat venituri de 2,47 miliarde USD – o scădere modestă de 3,1% an/an. Rezultatul net (GAAP) atribuibil acționarilor a scăzut la 127,79 milioane USD, în declin cu 14,6% an/an, iar EPS non-GAAP a scăzut la 0,61, marcând o reducere de 10,3% an/an.
În ceea ce privește performanța marjelor, marja netă pentru trimestru a fost de 5,2%, cu 0,7 puncte mai mică față de aceeași perioadă a anului trecut. Această ușoară contractare a fost determinată de creșterea cheltuielilor non-compensatorii.
În timpul trimestrului au existat câteva elemente excepționale și nerecurente care au influențat cifrele raportate conform GAAP: (1) o rată efectivă de impozitare scăzută, de 9,4% (față de 25,4% an/an), determinată de soluționarea parțială a unor aspecte fiscale la nivel de stat și local, care a avut un impact pozitiv asupra profitului net; (2) cheltuielile non-compensatorii au inclus donații caritabile în valoare de 16,3 milioane USD (dintre care 9,6 milioane USD pentru ajutoare acordate zonelor afectate de incendii și 5,7 milioane USD sub forma unei donații de teren), ceea ce a crescut costurile; (3) cheltuielile non-compensatorii din anul precedent au fost amplificate de o pierdere de 27,0 milioane USD legată de închiderea Weiss Multi-Strategy Advisers. De asemenea, Foursight, o afacere vândută în aprilie 2024, a contribuit la veniturile din investment banking din anul anterior.
Profitabilitatea trimestrială a fost susținută de o creștere puternică a veniturilor din consultanță (+17,5% an/an până la 397,8 milioane USD), compensând scăderile de două cifre din Instrumente cu Venit Fix (-17,9% an/an) și Subscrierea de Acțiuni (-38,6% an/an). Veniturile din administrarea activelor au crescut cu 48,6% an/an (ajungând la 88,6 milioane USD), impulsionate de comisioane de performanță, însă veniturile nete din acest segment au scăzut cu 29,8% an/an din cauza unei variații accentuate a randamentelor investițiilor (-5,6 milioane USD față de +117,6 milioane USD an/an). Investment Banking și Piețele de Capital rămân principalii generatori de marjă, cu venituri nete combinate de 1,40 miliarde USD (87,9% din veniturile nete totale). Managementul semnalează un portofoliu solid de tranzacții în consultanță și piețe de capital, dar avertizează că momentul realizării acestora este sensibil la riscurile de politică economică și geopolitică. Perspectivele anticipează noi câștiguri de cotă de piață, în timp ce controlul costurilor rămâne o prioritate în contextul incertitudinilor pieței.
Privind spre câțiva indicatori de eficiență operațională pentru Jefferies Financial Group, raportul cheltuieli cu compensațiile / venituri a fost de 52,8%, în ușoară scădere de la 53,3% an/an, indicând o disciplină moderată în gestionarea acestor costuri, în contrast cu raportul cheltuieli non-compensație / venituri, care a crescut la 37,7%, de la 34,0% an/an, ca urmare a donațiilor și costurilor de dezvoltare a afacerii. Rentabilitatea medie a capitalului propriu tangibil a fost de 8,0%, în scădere față de 9,8% an/an.
Surprizele din rezultatele financiare recente pentru Jefferies Financial Group au variat semnificativ. Trimestrul februarie 2025 a înregistrat o surpriză negativă a EPS de 35,0%, cu scăderi ale prețului acțiunii de 8,2% înainte de raport și 11,8% după. În contrast, trimestrul noiembrie 2024 a adus o surpriză pozitivă de 11,8%, însoțită de un declin de 12,5% pre-raport și o revenire de 9,9% post-raport. Celelalte trimestre au reflectat surprize moderate și ajustări de preț minore.
Fluxul de numerar operațional al Jefferies Financial Group pentru cel mai recent trimestru a fost negativ, la -2,67 miliarde USD, reflectând o creștere a ieșirilor de numerar an/an de 111,9%. Această scădere accentuată a generării de numerar a fost cauzată în principal de modificări substanțiale ale capitalului de lucru, inclusiv ieșiri nete semnificative legate de activele și pasivele de tranzacționare, precum și activități de finanțare cu titluri – tipice pentru o companie financiară diversificată.
Cheltuielile de capital (capex), deși mai reduse ca valoare absolută, au fost de 49,58 milioane USD în trimestrul analizat, în scădere cu 48,5% an/an, semnalând o disciplină investițională mai strictă în contextul presiunii asupra fluxurilor de numerar. Free cash flow, care reflectă tendințele fluxului operațional având în vedere nivelul relativ mic al capex-ului, a înregistrat de asemenea o scădere de 100,5% an/an, ajungând la -2,71 miliarde USD. Având în vedere că Jefferies activează în investment banking și piețe de capital, necesarul de capex rămâne modest în raport cu fluxurile de numerar, subliniind că factorul principal de presiune asupra generării de numerar îl reprezintă activitățile financiare de bază, nu investițiile fizice.
Pe partea de finanțare, fluxurile de numerar din activități de finanțare ale Jefferies Financial Group au crescut de peste 6 ori an/an, ajungând la 2,03 miliarde USD în trimestrul recent. Această evoluție a fost determinată de o creștere semnificativă a încasărilor din împrumuturi pe termen scurt și lung, susținând rezervele de lichiditate ale companiei într-un mediu de piață volatil. Răscumpărările de acțiuni au fost de 56,32 milioane USD, în creștere cu 30,9% an/an, dar au fost legate de obligații fiscale din programele de compensații în acțiuni. Plățile de dividende au crescut la 92,74 milioane USD, o majorare de 32,7% an/an, reflectând atât o rată mai mare a dividendului, cât și intenția companiei de a recompensa acționarii în ciuda condițiilor operaționale dificile. Nu au fost emise acțiuni în perioada analizată.
Jefferies monitorizează o serie de indicatori speciali de lichiditate, inclusiv scenariul modelat de ieșiri de lichiditate (MLO), care estimează necesarul de finanțare în condiții severe de stres. La data de 28 februarie 2025, compania a confirmat un excedent de lichiditate suficient pentru a acoperi toate ieșirile modelate pentru cel puțin 30 de zile fără reducerea bilanțului, subliniind soliditatea cadrului său de management al lichidității. Politica privind capitalul în numerar impune ca sursele de finanțare pe termen lung să depășească nevoile, iar nivelul mediu al numerarului și echivalentelor de numerar a fost de 11,18 miliarde USD, în creștere cu 46,8% an/an, demonstrând rezerve prudente de lichiditate. Compania are în continuare o capacitate ridicată de a obține finanțare prin acorduri de răscumpărare (repo) pentru o parte semnificativă a stocului de instrumente financiare, reflectând un nivel înalt de lichiditate a activelor.
În ceea ce privește rambursarea datoriilor, modelul de gestionare a lichidității al Jefferies presupune rambursarea integrală a tuturor datoriilor negarantate care ajung la scadență într-un an, fără a se baza pe noi emisiuni în condiții de stres. Împrumuturile pe termen scurt se ridicau la 1,17 miliarde USD, rămânând în mare parte stabile comparativ cu T1 2024.
Perspectivele managementului reflectă un angajament continuu față de menținerea unui nivel record de lichiditate și continuarea recompensării acționarilor prin dividende și răscumpărări selective de acțiuni.
Jefferies pare moderat subevaluată în comparație cu companiile similare, pe baza principalilor indicatori de evaluare. PE Trailing (16,5) și PE Forward (12,8) sunt ambii apropiați sau ușor sub medianele grupului de referință (16,4 și 13,1, respectiv). Indicatorul Price-to-Book (0,9) este în mod notabil cel mai scăzut din grup, sugerând că piața evaluează Jefferies sub valoarea sa contabilă, spre deosebire de majoritatea companiilor comparabile care tranzacționează cu un premium semnificativ.
Pentru companiile financiare precum Jefferies, indicatorii de tip Price-to-Sales, EV-to-Revenues și EV-to-EBITDA nu sunt utilizați pentru evaluare, deoarece veniturile și EBITDA-ul sunt mai puțin relevante din cauza specificului activelor și al structurii business-ului bazat pe dobânzi.
Indicatorii financiari ai Jefferies contribuie la explicația evaluării prudente din partea pieței. Rentabilitatea activelor (1,0%) și rentabilitatea capitalului propriu (6,8%) se numără printre cele mai scăzute din grup, semnificativ sub medianele de referință (1,9% și 13,3%). Marja operațională (11%) și marja netă (7,8%) sunt de asemenea sub cele ale companiilor similare, indicând o profitabilitate mai redusă. Nivelul de levier (6,9) este aliniat cu mediana sectorului, însă modificările an/an recente reflectă tendințe negative: veniturile au scăzut (-3,1%) și rezultatul net a înregistrat o contracție puternică (-15,0%), în contrast cu dinamica general pozitivă a companiilor comparabile. Acești factori justifică o evaluare de piață mai conservatoare pentru Jefferies.
Companiile comparabile analizate includ: Evercore (EVR), Houlihan Lokey (HLI), Raymond James (RJF), Stifel (SF), Piper Sandler (PIPR), Goldman Sachs (GS), Morgan Stanley (MS) și JPMorgan Chase (JPM).
Managementul Jefferies nu a furnizat perspective cantitative specifice și nici proiecții explicite pentru trimestrul următor sau pentru întregul an fiscal în cel mai recent raport.
Conducerea afirmă că volumul contractelor în așteptare în investment banking rămâne ridicat și există un dialog constant privind potențiale tranzacții. Totuși, realizarea efectivă a acestor contracte depinde de o îmbunătățire a încrederii și vizibilității pe piețe, aspecte care continuă să fie incerte din cauza politicilor din SUA și a factorilor geopolitici. Perspectivele rămân prudent optimiste.
Servicii Diversificate: Jefferies oferă o gamă largă de servicii, incluzând investment banking, piețe de capital și administrarea activelor, furnizând soluții complete pentru clienți.
Alianțe Strategice: Colaborări precum cea cu Grupul SMBC extind acoperirea și capabilitățile Jefferies, în special în finanțarea cu levier și fuziunile și achizițiile transfrontaliere.
Poziție Solidă pe Piață: Jefferies a obținut câștiguri semnificative de cotă de piață în serviciile de consultanță și subscriere, impulsionate de volume mai mari de tranzacții și investiții strategice.
Platformă Globală Diversificată: Compania menține o prezență echilibrată în Americi (contribuitor principal), EMEA și Asia-Pacific, ceea ce îi permite să fie rezilientă și să crească în funcție de ciclurile regionale și condițiile variabile ale pieței.
Administrare Integrată de Active Alternative: Platforma firmei de administrare a activelor alternative oferă acces la strategii proprietare și capital terț, generând venituri diferențiate din comisioane și investiții, contribuind cu 12% la veniturile nete totale în T1 2025.
Riscuri de Reglementare: Jefferies este supus unui cadru de reglementare extins în diverse jurisdicții, ceea ce poate afecta operațiunile și performanța financiară din cauza costurilor de conformitate și a potențialelor modificări legislative.
Riscuri de Piață și de Credit: Fluctuațiile condițiilor de piață și ale bonității contrapartidelor pot avea un impact negativ asupra activităților de tranzacționare și profitabilității Jefferies.
Riscuri Operaționale și de Securitate Cibernetică: Compania este expusă la riscuri legate de perturbări operaționale și atacuri cibernetice, care ar putea genera pierderi financiare și prejudicii de reputație.
Risc Reputațional: Menținerea unei reputații solide este esențială; orice publicitate negativă sau neîndeplinirea așteptărilor clienților ar putea afecta perspectivele de afaceri ale Jefferies.
Competiție din Partea Rivalilor Mai Mari: Companiile concurente, precum Goldman Sachs și Morgan Stanley, care dispun de resurse mai mari, ar putea provoca pierderi de cotă de piață și presiuni asupra marjelor.
Jefferies activează în sectorul financiar, mai precis în industria serviciilor financiare. Compania operează în zona de investment banking și piețe de capital, oferind o gamă variată de servicii, inclusiv consultanță pentru fuziuni și achiziții, atragere de capital și administrare de active.
Principalele teme investiționale includ creșterea investițiilor alternative, cererea în creștere pentru servicii de consultanță, tranzacțiile corporative (precum M&A și restructurări) și importanța tot mai mare a tehnologiei financiare în piețele de capital.
Jefferies generează venituri prin mai multe segmente, în principal din Investment Banking și Piețe de Capital, dar și din Administrarea de Active. Compania încasează comisioane din serviciile de consultanță, subscriere și plasare de titluri, precum și venituri din administrarea activelor și activități de tranzacționare. Acest model diversificat de venituri îi permite să valorifice diferite condiții de piață și nevoi ale clienților.
Jefferies prezintă un caracter ciclic, având un Beta de 1,3, ceea ce sugerează o volatilitate mai mare decât a pieței în ansamblu. Această volatilitate reflectă sensibilitatea sa la ciclurile economice și la condițiile pieței, în concordanță cu natura activităților de investment banking și piețe de capital, care sunt adesea influențate de tendințele economice generale.
Jefferies Financial Group deține o poziție distinctă în cadrul industriei globale de investment banking și piețe de capital, caracterizată de câștiguri notabile de cotă de piață în serviciile de consultanță în ultimul trimestru. Compania are o prezență geografică solidă, cu operațiuni principale în America și activitate semnificativă în Europa, Orientul Mijlociu și Asia-Pacific. Baza de clienți a Jefferies este diversificată și include companii, fonduri de investiții, guverne și investitori instituționali, reflectând oferta sa extinsă de consultanță și servicii de piețe de capital. Jefferies este percepută ca una dintre cele mai importante bănci de investiții independente, concurând cu jucători globali de talia Goldman Sachs, Morgan Stanley și alte firme full-service sau de tip boutique. Compania a demonstrat reziliență în condiții dificile de piață, în special prin creșterea activității de fuziuni și achiziții, susținută de consolidarea relațiilor cu clienții și de creșterea volumului de tranzacții.
În T1 2025, Jefferies a finalizat 92 de tranzacții de consultanță, 35 de oferte de acțiuni și 213 finanțări prin datorie, cu valori agregate de 111,8 miliarde USD (+103,6% an/an), 22,4 miliarde USD (+75% an/an) și 147,2 miliarde USD (+37,2% an/an), semnalând un flux continuu de tranzacții în liniile sale de afaceri de bază.
Structura veniturilor companiei este dominată de segmentul Investment Banking și Piețe de Capital, care a generat 87,9% din veniturile nete în trimestrul analizat, în timp ce Administrarea de Active a contribuit cu 12,1%. În cadrul Investment Banking, veniturile din consultanță au reprezentat 25,0% din veniturile totale, subscrierea de datorii – 12,5%, iar subscrierea de acțiuni – 8,1%. Segmentul de acțiuni a contribuit cu 25,7%, iar cel de instrumente cu venit fix cu 18,2% din veniturile nete totale. Geografic, Americile au generat aproximativ 68,1% din veniturile nete totale, Europa și Orientul Mijlociu 23,3%, iar Asia-Pacific 8,7%.
Cei mai importanți factori de creștere an/an au fost veniturile din consultanță (+17,5%) și subscrierea de datorii (+54,3%), în timp ce subscrierea de acțiuni a scăzut cu 38,6%, iar veniturile din instrumente cu venit fix cu 17,9%. Veniturile din Administrarea de Active au scăzut cu 29,9% an/an, în principal din cauza randamentelor mai slabe ale investițiilor, în ciuda creșterii comisioanelor de administrare și performanță.
Jefferies Financial Group prezintă un raport Datorii / Capital propriu de 1,6, reprezentând o creștere de 0,4 puncte an/an, deoarece creșterea de 4,3% an/an a Capitalurilor Proprii, până la 10,20 miliarde USD, a fost depășită de dinamica Datoriilor Financiare Totale, care au crescut cu 41,6% an/an, atingând 16,57 miliarde USD, pe fondul emisiunilor atât pe termen scurt, cât și lung.
Coeficientul de levier al companiei s-a situat la 6,9, aliniat cu mediana grupului de companii similare, reflectând o structură de capital echilibrată. Creșterea an/an a levierului cu 0,7 puncte indică o schimbare moderată în balanța dintre capitalul propriu și datorii. Datoriile Totale au crescut cu 17,4% an/an, până la 59,95 miliarde USD, depășind semnificativ valoarea Datoriilor Financiare Totale de 16,57 miliarde USD. Această diferență sugerează că o parte semnificativă a pasivelor nu sunt datorii în sensul tradițional, acestea incluzând depozite ale clienților, acorduri de răscumpărare (repo), datorii din tranzacționare și alte împrumuturi – o structură tipică pentru firmele financiare axate pe investment banking și operațiuni de piețe de capital.
Coeficientul de levier brut pe capital tangibil (Tangible Gross Leverage Ratio), un indicator de solvabilitate urmărit de agențiile de rating care arată de câte ori datoria totală purtătoare de dobândă depășește capitalul propriu tangibil, a crescut la 8,3 de la 7,7 an/an.
Valoarea ajustată a capitalurilor proprii tangibile pe acțiune diluată a crescut la 32,57 USD, de la 31,76 USD, reflectând o creștere eficientă a valorii capitalului propriu în raport cu acțiunile în circulație.
În trimestrul recent, strategia de gestionare a datoriei a Jefferies a fost una activă. Datoria pe termen lung a crescut cu 1,25 miliarde USD an/an, până la 14,79 miliarde USD, susținută de: 350,0 milioane USD dintr-o nouă facilitate negarantată, 216,9 milioane USD din emisiuni de obligațiuni senior, 275,7 milioane USD net din note structurate și 595,1 milioane USD împrumuturi atrase la nivelul subsidiarelor, parțial compensate de rambursări de 82,9 milioane USD ale unor obligațiuni senior. Răscumpărările de acțiuni au fost modeste, ajungând la 56,3 milioane USD, în principal legate de decontarea compensațiilor în acțiuni, în timp ce dividendele în numerar au fost majorate la 0,40 USD/acțiune. Nu au avut loc emisiuni de acțiuni sau achiziții majore în T1 2025.
Perspectivele managementului continuă să sublinieze un nivel solid de lichiditate și rezerve de capital, cu obiectivul de a susține creșterea afacerii, menținând totodată un rating de credit solid și respectarea tuturor prevederilor reglementare.
În cel mai recent trimestru, Jefferies Financial Group a raportat venituri de 2,47 miliarde USD – o scădere modestă de 3,1% an/an. Rezultatul net (GAAP) atribuibil acționarilor a scăzut la 127,79 milioane USD, în declin cu 14,6% an/an, iar EPS non-GAAP a scăzut la 0,61, marcând o reducere de 10,3% an/an.
În ceea ce privește performanța marjelor, marja netă pentru trimestru a fost de 5,2%, cu 0,7 puncte mai mică față de aceeași perioadă a anului trecut. Această ușoară contractare a fost determinată de creșterea cheltuielilor non-compensatorii.
În timpul trimestrului au existat câteva elemente excepționale și nerecurente care au influențat cifrele raportate conform GAAP: (1) o rată efectivă de impozitare scăzută, de 9,4% (față de 25,4% an/an), determinată de soluționarea parțială a unor aspecte fiscale la nivel de stat și local, care a avut un impact pozitiv asupra profitului net; (2) cheltuielile non-compensatorii au inclus donații caritabile în valoare de 16,3 milioane USD (dintre care 9,6 milioane USD pentru ajutoare acordate zonelor afectate de incendii și 5,7 milioane USD sub forma unei donații de teren), ceea ce a crescut costurile; (3) cheltuielile non-compensatorii din anul precedent au fost amplificate de o pierdere de 27,0 milioane USD legată de închiderea Weiss Multi-Strategy Advisers. De asemenea, Foursight, o afacere vândută în aprilie 2024, a contribuit la veniturile din investment banking din anul anterior.
Profitabilitatea trimestrială a fost susținută de o creștere puternică a veniturilor din consultanță (+17,5% an/an până la 397,8 milioane USD), compensând scăderile de două cifre din Instrumente cu Venit Fix (-17,9% an/an) și Subscrierea de Acțiuni (-38,6% an/an). Veniturile din administrarea activelor au crescut cu 48,6% an/an (ajungând la 88,6 milioane USD), impulsionate de comisioane de performanță, însă veniturile nete din acest segment au scăzut cu 29,8% an/an din cauza unei variații accentuate a randamentelor investițiilor (-5,6 milioane USD față de +117,6 milioane USD an/an). Investment Banking și Piețele de Capital rămân principalii generatori de marjă, cu venituri nete combinate de 1,40 miliarde USD (87,9% din veniturile nete totale). Managementul semnalează un portofoliu solid de tranzacții în consultanță și piețe de capital, dar avertizează că momentul realizării acestora este sensibil la riscurile de politică economică și geopolitică. Perspectivele anticipează noi câștiguri de cotă de piață, în timp ce controlul costurilor rămâne o prioritate în contextul incertitudinilor pieței.
Privind spre câțiva indicatori de eficiență operațională pentru Jefferies Financial Group, raportul cheltuieli cu compensațiile / venituri a fost de 52,8%, în ușoară scădere de la 53,3% an/an, indicând o disciplină moderată în gestionarea acestor costuri, în contrast cu raportul cheltuieli non-compensație / venituri, care a crescut la 37,7%, de la 34,0% an/an, ca urmare a donațiilor și costurilor de dezvoltare a afacerii. Rentabilitatea medie a capitalului propriu tangibil a fost de 8,0%, în scădere față de 9,8% an/an.
Surprizele din rezultatele financiare recente pentru Jefferies Financial Group au variat semnificativ. Trimestrul februarie 2025 a înregistrat o surpriză negativă a EPS de 35,0%, cu scăderi ale prețului acțiunii de 8,2% înainte de raport și 11,8% după. În contrast, trimestrul noiembrie 2024 a adus o surpriză pozitivă de 11,8%, însoțită de un declin de 12,5% pre-raport și o revenire de 9,9% post-raport. Celelalte trimestre au reflectat surprize moderate și ajustări de preț minore.
Fluxul de numerar operațional al Jefferies Financial Group pentru cel mai recent trimestru a fost negativ, la -2,67 miliarde USD, reflectând o creștere a ieșirilor de numerar an/an de 111,9%. Această scădere accentuată a generării de numerar a fost cauzată în principal de modificări substanțiale ale capitalului de lucru, inclusiv ieșiri nete semnificative legate de activele și pasivele de tranzacționare, precum și activități de finanțare cu titluri – tipice pentru o companie financiară diversificată.
Cheltuielile de capital (capex), deși mai reduse ca valoare absolută, au fost de 49,58 milioane USD în trimestrul analizat, în scădere cu 48,5% an/an, semnalând o disciplină investițională mai strictă în contextul presiunii asupra fluxurilor de numerar. Free cash flow, care reflectă tendințele fluxului operațional având în vedere nivelul relativ mic al capex-ului, a înregistrat de asemenea o scădere de 100,5% an/an, ajungând la -2,71 miliarde USD. Având în vedere că Jefferies activează în investment banking și piețe de capital, necesarul de capex rămâne modest în raport cu fluxurile de numerar, subliniind că factorul principal de presiune asupra generării de numerar îl reprezintă activitățile financiare de bază, nu investițiile fizice.
Pe partea de finanțare, fluxurile de numerar din activități de finanțare ale Jefferies Financial Group au crescut de peste 6 ori an/an, ajungând la 2,03 miliarde USD în trimestrul recent. Această evoluție a fost determinată de o creștere semnificativă a încasărilor din împrumuturi pe termen scurt și lung, susținând rezervele de lichiditate ale companiei într-un mediu de piață volatil. Răscumpărările de acțiuni au fost de 56,32 milioane USD, în creștere cu 30,9% an/an, dar au fost legate de obligații fiscale din programele de compensații în acțiuni. Plățile de dividende au crescut la 92,74 milioane USD, o majorare de 32,7% an/an, reflectând atât o rată mai mare a dividendului, cât și intenția companiei de a recompensa acționarii în ciuda condițiilor operaționale dificile. Nu au fost emise acțiuni în perioada analizată.
Jefferies monitorizează o serie de indicatori speciali de lichiditate, inclusiv scenariul modelat de ieșiri de lichiditate (MLO), care estimează necesarul de finanțare în condiții severe de stres. La data de 28 februarie 2025, compania a confirmat un excedent de lichiditate suficient pentru a acoperi toate ieșirile modelate pentru cel puțin 30 de zile fără reducerea bilanțului, subliniind soliditatea cadrului său de management al lichidității. Politica privind capitalul în numerar impune ca sursele de finanțare pe termen lung să depășească nevoile, iar nivelul mediu al numerarului și echivalentelor de numerar a fost de 11,18 miliarde USD, în creștere cu 46,8% an/an, demonstrând rezerve prudente de lichiditate. Compania are în continuare o capacitate ridicată de a obține finanțare prin acorduri de răscumpărare (repo) pentru o parte semnificativă a stocului de instrumente financiare, reflectând un nivel înalt de lichiditate a activelor.
În ceea ce privește rambursarea datoriilor, modelul de gestionare a lichidității al Jefferies presupune rambursarea integrală a tuturor datoriilor negarantate care ajung la scadență într-un an, fără a se baza pe noi emisiuni în condiții de stres. Împrumuturile pe termen scurt se ridicau la 1,17 miliarde USD, rămânând în mare parte stabile comparativ cu T1 2024.
Perspectivele managementului reflectă un angajament continuu față de menținerea unui nivel record de lichiditate și continuarea recompensării acționarilor prin dividende și răscumpărări selective de acțiuni.
Jefferies pare moderat subevaluată în comparație cu companiile similare, pe baza principalilor indicatori de evaluare. PE Trailing (16,5) și PE Forward (12,8) sunt ambii apropiați sau ușor sub medianele grupului de referință (16,4 și 13,1, respectiv). Indicatorul Price-to-Book (0,9) este în mod notabil cel mai scăzut din grup, sugerând că piața evaluează Jefferies sub valoarea sa contabilă, spre deosebire de majoritatea companiilor comparabile care tranzacționează cu un premium semnificativ.
Pentru companiile financiare precum Jefferies, indicatorii de tip Price-to-Sales, EV-to-Revenues și EV-to-EBITDA nu sunt utilizați pentru evaluare, deoarece veniturile și EBITDA-ul sunt mai puțin relevante din cauza specificului activelor și al structurii business-ului bazat pe dobânzi.
Indicatorii financiari ai Jefferies contribuie la explicația evaluării prudente din partea pieței. Rentabilitatea activelor (1,0%) și rentabilitatea capitalului propriu (6,8%) se numără printre cele mai scăzute din grup, semnificativ sub medianele de referință (1,9% și 13,3%). Marja operațională (11%) și marja netă (7,8%) sunt de asemenea sub cele ale companiilor similare, indicând o profitabilitate mai redusă. Nivelul de levier (6,9) este aliniat cu mediana sectorului, însă modificările an/an recente reflectă tendințe negative: veniturile au scăzut (-3,1%) și rezultatul net a înregistrat o contracție puternică (-15,0%), în contrast cu dinamica general pozitivă a companiilor comparabile. Acești factori justifică o evaluare de piață mai conservatoare pentru Jefferies.
Companiile comparabile analizate includ: Evercore (EVR), Houlihan Lokey (HLI), Raymond James (RJF), Stifel (SF), Piper Sandler (PIPR), Goldman Sachs (GS), Morgan Stanley (MS) și JPMorgan Chase (JPM).
Managementul Jefferies nu a furnizat perspective cantitative specifice și nici proiecții explicite pentru trimestrul următor sau pentru întregul an fiscal în cel mai recent raport.
Conducerea afirmă că volumul contractelor în așteptare în investment banking rămâne ridicat și există un dialog constant privind potențiale tranzacții. Totuși, realizarea efectivă a acestor contracte depinde de o îmbunătățire a încrederii și vizibilității pe piețe, aspecte care continuă să fie incerte din cauza politicilor din SUA și a factorilor geopolitici. Perspectivele rămân prudent optimiste.
Servicii Diversificate: Jefferies oferă o gamă largă de servicii, incluzând investment banking, piețe de capital și administrarea activelor, furnizând soluții complete pentru clienți.
Alianțe Strategice: Colaborări precum cea cu Grupul SMBC extind acoperirea și capabilitățile Jefferies, în special în finanțarea cu levier și fuziunile și achizițiile transfrontaliere.
Poziție Solidă pe Piață: Jefferies a obținut câștiguri semnificative de cotă de piață în serviciile de consultanță și subscriere, impulsionate de volume mai mari de tranzacții și investiții strategice.
Platformă Globală Diversificată: Compania menține o prezență echilibrată în Americi (contribuitor principal), EMEA și Asia-Pacific, ceea ce îi permite să fie rezilientă și să crească în funcție de ciclurile regionale și condițiile variabile ale pieței.
Administrare Integrată de Active Alternative: Platforma firmei de administrare a activelor alternative oferă acces la strategii proprietare și capital terț, generând venituri diferențiate din comisioane și investiții, contribuind cu 12% la veniturile nete totale în T1 2025.
Riscuri de Reglementare: Jefferies este supus unui cadru de reglementare extins în diverse jurisdicții, ceea ce poate afecta operațiunile și performanța financiară din cauza costurilor de conformitate și a potențialelor modificări legislative.
Riscuri de Piață și de Credit: Fluctuațiile condițiilor de piață și ale bonității contrapartidelor pot avea un impact negativ asupra activităților de tranzacționare și profitabilității Jefferies.
Riscuri Operaționale și de Securitate Cibernetică: Compania este expusă la riscuri legate de perturbări operaționale și atacuri cibernetice, care ar putea genera pierderi financiare și prejudicii de reputație.
Risc Reputațional: Menținerea unei reputații solide este esențială; orice publicitate negativă sau neîndeplinirea așteptărilor clienților ar putea afecta perspectivele de afaceri ale Jefferies.
Competiție din Partea Rivalilor Mai Mari: Companiile concurente, precum Goldman Sachs și Morgan Stanley, care dispun de resurse mai mari, ar putea provoca pierderi de cotă de piață și presiuni asupra marjelor.
