Philip Morris International capitalizează pe schimbările din comportamentul consumatorilor prin extinderea accelerată a portofoliului de produse fără fum, care reprezintă deja 42% din vânzările nete și alimentează o creștere solidă a veniturilor și a marjelor. Alocarea disciplinată a capitalului și un dividend stabil, cu randament ridicat, sporesc atractivitatea investițională, însă gradul de îndatorare ridicat, evaluarea premium și incertitudinile reglementare necesită o abordare echilibrată din partea investitorilor care analizează momentul actual al acțiunii și poziționarea sa strategică într-o piață în tranziție către produse cu risc redus.
Analiza publicată la data de 05/05/2025, conform raportării companiei la 31/03/2025.
Philip Morris International operează ca o companie globală de top în industria tutunului, oferind o gamă variată de țigări (precum Marlboro) și produse fără fum, cum ar fi dispozitivele de încălzire a tutunului, produse pe bază de vapori și produse cu nicotină administrată oral, sub brandurile IQOS și ZYN. Compania furnizează de asemenea accesorii pentru consumatori, precum brichete și chibrituri, și și-a extins portofoliul pentru a include produse din domeniul wellness și al sănătății. Philip Morris International face parte din sectorul Bunuri de Consum de Bază și activează în industria tutunului.
Tematicile investiționale cheie pentru Philip Morris International includ expunerea globală la bunuri de consum de bază, tranziția de la tutunul tradițional către produse cu risc redus și fără fum, precum și participarea în piețele emergente ale nicotinei și wellness-ului.
Modelul de afaceri al companiei se bazează pe producerea și vânzarea de produse pe bază de tutun și nicotină, combustibile și necombustibile, către consumatori adulți din întreaga lume. Veniturile sunt generate în principal din vânzarea produselor de marcă, cu o contribuție în creștere din partea alternativelor inovatoare fără fum. Acest mix diversificat de produse permite companiei Philip Morris International să capteze valoare atât din piețele tradiționale, cât și din cele emergente din segmentul nicotinei.
Philip Morris International are un profil defensiv, evidențiat de un Beta redus, de 0,5. Orientarea sa spre bunuri de consum de bază, precum produsele din tutun, care înregistrează o cerere constantă indiferent de ciclurile economice, susține suplimentar acest caracter defensiv.
Philip Morris International deține o poziție dominantă pe piața globală a produselor pe bază de tutun și nicotină, operând în aproximativ 175 de țări și având o cotă de piață situată pe locul unu sau doi în majoritatea acestora. În T1 2025, compania a înregistrat o cotă de piață internațională de 28,6% în segmentul țigărilor și al unităților de tutun încălzit (HTU), excluzând SUA și China. Brandul său emblematic fără fum, IQOS, este al doilea cel mai mare brand de nicotină în piețele active, cu o cotă de 77% din volumul global al segmentului heat-not-burn. Geografic, compania este solid ancorată în Europa, Japonia, Asia de Sud-Est și, tot mai mult, în piața din SUA prin intermediul pliculețelor de nicotină ZYN și al comercializării directe a IQOS. Principalii concurenți includ British American Tobacco, Japan Tobacco International și Imperial Brands, iar baza de clienți a Philip Morris este formată din fumători adulți și utilizatori de nicotină care caută alternative la produsele combustibile. Compania continuă să își extindă atractivitatea printr-o expertiză științifică solidă și o prezență regională diversificată.
În 2022, Philip Morris a finalizat achiziția companiei Swedish Match AB, consolidându-și astfel semnificativ poziția în categoria nicotinei orale, în special în piața din SUA prin brandul ZYN. În mai 2024, Philip Morris a achiziționat un pachet majoritar din United Tobacco Company (UTC) din Egipt și o participație economică indirectă de 14,7% în Eastern Company, cel mai mare producător de țigări din Egipt. Aceste mișcări strategice susțin clar planul de extindere și diversificare al Philip Morris.
Veniturile Philip Morris sunt generate din două segmente principale de afaceri: produse fără fum (SFP – smoke-free products) și produse combustibile. În T1 2025, produsele SFP au generat 3,9 miliarde USD, reprezentând 42% din veniturile nete totale, cu o creștere solidă an/an de 15% (+20,4% creștere organică). Produsele combustibile, în principal țigările, au contribuit cu 5,4 miliarde USD, fiind stabile an/an (+3,8% creștere organică). Din punct de vedere regional, Europa și Japonia au fost principalii contribuitori la veniturile din SFP, cu o cotă de piață IQOS HTU în Europa de 11,4% (+1,2 pp an/an) și o cotă record de 32,2% în Japonia (+3,0 pp an/an). Este demn de remarcat faptul că volumul livrărilor ZYN în SUA a crescut cu 53% an/an, iar segmentele Duty-Free și piețele emergente precum Pakistan și Africa de Sud au demonstrat o creștere puternică.
Principalii factori de creștere a veniturilor sunt extinderea continuă a portofoliului de produse fără fum și creșterea prețurilor în segmentul combustibil, în special în piețe precum Turcia, Polonia și Germania.
Philip Morris International raportează un capital propriu negativ, în principal din cauza pierderilor cumulate din diferențele de conversie valutară înregistrate în alte elemente ale rezultatului global (OCI), precum și a unei politici istorice de distribuire generoasă a dividendelor. În acest context, indicatori financiari precum datoria raportată la capital propriu sau coeficientul de levier devin irelevanți pentru analiză.
În cel mai recent trimestru, capitalul propriu negativ a crescut cu 5,7% an/an, ajungând la -10,9 miliarde USD, în timp ce datoria financiară totală a scăzut moderat cu -1,6% an/an, până la 49,6 miliarde USD. Din perspectiva sustenabilității serviciului datoriei, rata de acoperire a dobânzilor a fost solidă, cu un nivel de 14,7 în T1 2025, în creștere cu 4,5 puncte an/an, ceea ce indică faptul că profitul operațional rămâne robust în raport cu obligațiile aferente dobânzilor.
Datoriile totale au rămas stabile la 74 miliarde USD, însă datoriile pe termen scurt au crescut accentuat cu 26,7% an/an, ceea ce semnalează o schimbare în structura obligațiilor către maturități mai scurte. Datoriile Philip Morris International sunt compuse în principal din datorii financiare pe termen lung și scurt, datorii comerciale și cheltuieli acumulate. Datoria financiară totală reprezintă aproximativ 66% din totalul datoriilor, restul fiind reprezentat de datorii comerciale și operaționale – o structură obișnuită pentru o companie globală de bunuri de larg consum.
Compania își propune să atingă un coeficient de levier (datorie netă raportată la EBITDA ajustat) sub 2x, deși nivelul de la sfârșitul lunii martie 2025 era mai ridicat, în jur de 2,8x.
Philip Morris International a implementat o serie de măsuri riguroase de gestionare a datoriei în ultimele trimestre. Notabil, rambursarea anticipată a 3 miliarde EUR (3,2 miliarde USD) în noiembrie 2024 a dus la achitarea completă a tranșei scurte din împrumutul aferent achiziției Swedish Match, în timp ce tranșa lungă rămasă, de 2,5 miliarde EUR (2,7 miliarde USD), este încă în derulare. Utilizarea instrumentelor de finanțare pe termen scurt a crescut semnificativ, cu 4,2 miliarde USD în titluri comerciale emise la finalul lunii martie 2025, față de zero la finalul anului 2024. Compania a păstrat o lichiditate substanțială prin facilități de credit revolving angajate, neutilizate, în valoare totală de 6,1 miliarde USD, la care se adaugă linii de credit pe termen scurt de 3,4 miliarde USD, de asemenea neutilizate la final de trimestru. Nu au fost raportate emisiuni de acțiuni sau programe de răscumpărare în perioada analizată.
Managementul anticipează un proces continuu de reducere a îndatorării, îmbunătățirea fluxurilor de numerar și menținerea unui nivel stabil al levierului, fără schimbări semnificative în structura capitalului pe termen scurt.
În ultimul trimestru, veniturile au atins 9,30 miliarde USD, în creștere cu 5,8% an/an (creștere organică de 10,2%). Rezultatul net (conform GAAP) a crescut la 2,69 miliarde USD, marcând un avans de 25,2% an/an, în timp ce EPS non-GAAP a fost de 1,69 USD, în urcare cu 12,7% față de anul anterior.
Privind mai atent la performanța de bază, profitul operațional brut de 6,26 miliarde USD a crescut cu 11,8% an/an, iar rezultatul operațional ajustat a avansat cu 12,8%, ajungând la 3,79 miliarde USD. Aceste cifre evidențiază o îmbunătățire operațională solidă și un control eficient al costurilor. Indicatorii de marjă au înregistrat, de asemenea, progrese clare. Marja brută a urcat la 67,3%, în creștere cu 3,6 puncte procentuale an/an. Marja operațională ajustată a crescut cu 2,5 pp, ajungând la 40,8%. Marja netă a avansat cu 4,5 pp până la 28,9%, reflectând o profitabilitate generală îmbunătățită.
În cel mai recent trimestru, profitabilitatea a fost susținută de o creștere robustă a principalilor indicatori operaționali. Volumul total de livrări a crescut cu 3,9% an/an, ajungând la 187,8 miliarde de unități, fiind determinat de un avans de 14,4% an/an în segmentul produselor fără fum (SFP), cum ar fi IQOS, ZYN și VEEV, în timp ce volumul țigărilor a crescut cu 1,1% an/an. Remarcabil, livrările de pliculețe de nicotină orală – în special ZYN în SUA – au înregistrat un salt de 53,3% an/an. Cota globală a HTU (unități de tutun încălzit – brand IQOS) din volumul total a crescut, cu un avans de 9,4% al vânzărilor ajustate la nivel global și 7,4% în Europa. Cota de piață pentru țigări a crescut cu 0,4 pp, ajungând la 24,8%, iar cota pentru categoria HTU a urcat cu 1,2 pp până la 11,4% în Europa și cu 2,0 pp până la 32,3% în Japonia. Prețurile medii de vânzare au beneficiat de majorări de preț în segmentul combustibil, iar mixul favorabil rezultat din accelerarea portofoliului SFP a impulsionat veniturile nete organice cu 10,2% an/an și profitul brut organic cu 16,0% an/an.
Analiza evoluției rezultatelor peste așteptări evidențiază un optimism constant din partea investitorilor, având în vedere că rezultatele trimestriale au depășit frecvent estimările. Înainte de publicarea rezultatelor, acțiunile au înregistrat aprecieri cuprinse între 3,3% și 11,5%, ceea ce reflectă încrederea anticipativă a pieței. După publicare, reacțiile au fost moderate, oscilând între -2,8% și +4,7%. În cel mai recent raport (aferent martie 2025), EPS-ul a depășit estimările cu 4,8%, în linie cu tendințele din trimestrele anterioare.
Fluxul de numerar operațional (OCF) al Philip Morris International pentru cel mai recent trimestru a fost negativ, la -350 milioane USD, reflectând o deteriorare notabilă an/an, cauzată în principal de o creștere de 1,3 miliarde USD a nevoii de capital de lucru. Cu toate acestea, pe baza datelor la 12 luni (TTM), fluxul de numerar operațional a crescut cu 11,8% an/an, până la 11,63 miliarde USD, subliniind capacitatea solidă de generare de numerar atunci când sunt excluse variațiile temporare ale capitalului circulant.
Cheltuielile de capital (capex) pentru trimestru au fost de 404 milioane USD, în scădere cu 3,1% an/an, în condițiile în care investițiile s-au concentrat pe extinderea capacității de producție pentru produsele fără fum și ZYN în SUA. Capex-ul anual este prognozat în jur de 1,5 miliarde USD. Fluxul de numerar liber (FCF) pentru trimestru a fost negativ, la -754 milioane USD, însă FCF pe 12 luni a crescut cu 14% an/an, ajungând la 10,2 miliarde USD, demonstrând că investițiile rămân sustenabile și nu afectează capacitatea companiei de a genera numerar excedentar semnificativ.
Activitățile de finanțare au arătat o scădere accentuată a fluxurilor nete de numerar, cu -40,9% an/an, până la 671 milioane USD în trimestru. Această scădere s-a datorat în principal reducerii colateralului primit din instrumente derivate și absenței unor emisiuni majore de datorie pe termen lung, comparativ cu anul precedent. Philip Morris International a continuat să își reducă datoria, rambursând 822 milioane USD în acest trimestru, în paralel cu o creștere marcată a finanțării pe termen scurt, în special prin titluri comerciale. Dividendele plătite au crescut la 2,12 miliarde USD, în urcare cu 3,9% an/an, reflectând angajamentul față de o politică de recompensare progresivă a acționarilor. Nu au avut loc răscumpărări de acțiuni sau emisiuni de titluri de capital, în conformitate cu strategia de reducere a datoriei și menținere a stabilității financiare.
Raportul de lichiditate curentă a scăzut la 0,8 față de 1,0 în urmă cu un an, indicând o lichiditate relativ tensionată – tipică pentru companiile din industria tutunului cu fluxuri de numerar solide – dar rămâne gestionabil datorită OCF ridicat. Soldul de numerar a crescut cu 12% an/an, ajungând la 4,44 miliarde USD, reflectând o gestionare prudentă a lichidității. Compania dispune de facilități de credit revolving în valoare de 6,1 miliarde USD, complet neutilizate la final de trimestru, și acces suplimentar la linii de credit pe termen scurt de 3,4 miliarde USD.
Privind înainte, managementul estimează un flux de numerar operațional anual de peste 11 miliarde USD, incluzând plăți unice în valoare de 1 miliard USD legate de reglementări și taxe, și un capex total de circa 1,5 miliarde USD. Politica de recompensare a acționarilor va rămâne axată pe creșterea progresivă a dividendului, fără răscumpărări de acțiuni planificate pentru 2025, ceea ce reflectă prioritatea acordată consolidării bilanțului și reducerii datoriei.
Scadențele datoriilor în următoarele 12 luni includ 4,4 miliarde USD în împrumuturi pe termen scurt și 6,36 miliarde USD din porțiuni curente ale datoriilor pe termen lung, la data de 31 martie 2025. Având în vedere lichiditatea actuală și facilitățile de credit neutilizate, Philip Morris International este bine poziționată pentru a gestiona aceste scadențe, iar managementul nu semnalează riscuri majore de refinanțare în acest moment.
Compania vizează un raport datorie netă / EBITDA ajustat de aproximativ 2x până la finalul anului 2026, menținând accentul pe reducerea treptată a gradului de îndatorare.
Philip Morris pare supraevaluată în raport cu grupul său de referință pe majoritatea multiplilor de evaluare. Indicatorii săi PE trailing (26,9) și PE forward (22,9) sunt semnificativ peste medianele grupului (23,9, respectiv 11,1), PE forward fiind cel mai ridicat dintre toate companiile analizate. Deși raportul PEG al Philip Morris (1,3) este în linie cu mediana sectorială, valorile Price-to-Sales (6,9), EV-to-Revenues (8,1) și EV-to-EBITDA (19,1) se situează la niveluri maxime sau peste cele ale companiilor comparabile. Aceste multipli ridicați sugerează că piața acordă o primă considerabilă companiei Philip Morris față de alți jucători globali din industria tutunului.
Raportul Price-to-Book este mai puțin relevant pentru Philip Morris, având în vedere modelul de business cu active ușoare și o pondere mare a activelor necorporale. Valoarea contabilă nu reflectă corect forța brandurilor sau puterea de stabilire a prețurilor, ceea ce face ca acest multiplu să fie distorsionat în contextul industriei tutunului.
Valoarea premium a Philip Morris poate fi justificată parțial de profitabilitatea și creșterea sa fundamentală puternică. Compania înregistrează o marjă operațională (36,4%) semnificativ peste mediana grupului (29,7%) și o marjă netă (19,8%) superioară celei a majorității competitorilor, indicând o eficiență operațională ridicată și o disciplină în stabilirea prețurilor. Randamentul activelor (13,8%) este aproape dublu față de mediana sectorială (7,8%), semnalând o utilizare eficientă a capitalului. Creșterea veniturilor an/an (5,8%) și avansul rezultatului net (25,2%) în cel mai recent trimestru susțin, de asemenea, evaluarea favorabilă a pieței, chiar dacă nu sunt cele mai ridicate din industrie.
Companii similare luate în considerare: Altria (MO), British American Tobacco (BTI), Imperial Brands (IMBBY), Japan Tobacco (JAPAY).
Pentru trimestrul următor, Philip Morris International estimează volume de livrare pentru unitățile de tutun încălzit (HTU) între 37,5 și 38,5 miliarde, reprezentând o creștere ajustată de aproximativ +10%. Livrările ZYN în SUA sunt așteptate să rămână la niveluri similare cu T1, în contextul în care reaprovizionarea canalului de distribuție continuă, iar vânzările către consumator final se accelerează. Managementul estimează un EPS ajustat diluat pentru T2 în intervalul 1,80–1,85 USD. Creșterea organică a veniturilor nete pentru primul semestru este prognozată la aproximativ 8%, iar creșterea organică a rezultatului operațional peste media anului întreg (între 10,5% și 12,5%).
Pentru anul fiscal complet 2025, managementul a ridicat așteptările și estimează acum un EPS ajustat diluat între 7,36 și 7,49 USD, ceea ce echivalează cu o creștere de 12% până la 14%. Creșterea organică a veniturilor nete este estimată între 6% și 8%, iar rezultatul operațional organic este anticipat să crească între 10,5% și 12,5%. Philip Morris International preconizează o creștere a livrărilor de produse fără fum (SFP) între 12% și 14%, o creștere ajustată a HTU între 10% și 12%, iar volumul livrărilor ZYN în SUA este estimat între 800 și 840 milioane de cutii, ceea ce implică o creștere an/an de 38% până la 45%. Fluxul de numerar operațional este așteptat să depășească 11 miliarde USD, iar cheltuielile de capital se vor situa în jurul a 1,5 miliarde USD, direcționate în principal către extinderea capacității ZYN în SUA. Compania nu intenționează să efectueze răscumpărări de acțiuni în 2025 și își propune o reducere graduală a gradului de îndatorare, cu obiectivul atingerii unui raport datorie netă / EBITDA ajustat de aproximativ 2x până la finalul anului 2026.
Lider de Brand în Produsele Fără Fum: Brandul IQOS al Philip Morris domină piața globală de produse heat-not-burn, cu o cotă de 77% din volumul total, în timp ce ZYN deține o cotă valorică de 70,5% în piața americană de pliculețe cu nicotină, conform datelor Nielsen. Această forță de brand susține poziția de lider atât în categoriile tradiționale, cât și în cele fără fum, asigurând loialitate solidă din partea clienților și putere de stabilire a prețurilor.
Inovație Bazată pe Știință și Validare Reglementară: Cu peste 14 miliarde USD investiți în cercetare și dezvoltare din 2008 și o susținere științifică avansată, portofoliul Philip Morris – în special IQOS și ZYN – a primit multiple autorizări din partea FDA. Această rigoare științifică conferă un avantaj competitiv puternic în fața reglementărilor și consolidează reputația companiei.
Scală Globală și Diversificare Multi-categorie: Philip Morris operează în circa 175 de piețe, iar produsele sale fără fum sunt disponibile în 95 dintre acestea. Abordarea multi-categorie (heat-not-burn, oral, e-vapor) și prezența în regiuni cheie (Europa, Japonia, SUA) oferă companiei o scală incomparabilă și o reziliență ridicată în fața schimbărilor locale din piață.
Putere de Stabilire a Prețurilor și Expansiune a Marjelor: Philip Morris înregistrează în mod constant creșteri organice de preț de circa 6-9%, în segmentul combustibil, și menține marje brute superioare, susținute de levier operațional puternic, economii de costuri și un mix de produse premium, ceea ce sprijină evoluția pozitivă a profitabilității.
Execuție Strategică în M&A și Parteneriate: Achiziția Swedish Match a adus brandul ZYN sub umbrela Philip Morris, consolidând poziția de lider în segmentul nicotinei orale și extinzând accesul pe piața americană. Concentrarea continuă pe achiziții care generează creștere și pe parteneriate exclusive întărește avantajul competitiv și diversificarea portofoliului.
Risc Reglementar și Litigios: Philip Morris International se confruntă cu presiuni reglementare semnificative, incluzând creșterea accizelor, interdicții de vânzare, interzicerea aromelor, ambalaje neutre și litigii în numeroase jurisdicții. Rezultatele nefavorabile în plan legal sau reglementar pot afecta considerabil profitabilitatea, disponibilitatea produselor și comercializarea portofoliului fără fum.
Scăderea Consumului de Țigări: Reducerea globală a consumului de țigări fiscalizate, cauzată de preocupările legate de sănătate, acțiuni de reglementare și schimbarea atitudinii sociale, amenință baza principală de venituri a companiei și ar putea afecta capacitatea de finanțare a tranziției către produse fără fum, dacă nu este compensată de creșterea acestora.
Riscuri de Execuție în Tranziția către Produse Fără Fum: Performanța financiară și operațională a produselor fără fum este mai puțin predictibilă decât în cazul țigărilor. Rata de adopție pe piețe, barierele reglementare și reacția concurenței pot întârzia sau chiar periclita strategia de transformare a Philip Morris International.
Risc Valutar și Geopolitic: Operând în 175 de țări, Philip Morris International este expusă la volatilitate valutară, inflație, controale de capital și perturbări geopolitice, toate având potențialul de a afecta semnificativ fluxurile de numerar, rezultatele nete și stabilitatea operațională.
Risc privind Lanțul de Aprovizionare și Concentrarea Producției: Dependența ridicată de anumite unități de producție, inclusiv fabrica ZYN din Kentucky, expune compania la riscuri operaționale în cazul unor dezastre naturale, defecțiuni tehnice sau pandemii, ceea ce ar putea duce la pierderi de venit și cotă de piață.
Philip Morris International operează ca o companie globală de top în industria tutunului, oferind o gamă variată de țigări (precum Marlboro) și produse fără fum, cum ar fi dispozitivele de încălzire a tutunului, produse pe bază de vapori și produse cu nicotină administrată oral, sub brandurile IQOS și ZYN. Compania furnizează de asemenea accesorii pentru consumatori, precum brichete și chibrituri, și și-a extins portofoliul pentru a include produse din domeniul wellness și al sănătății. Philip Morris International face parte din sectorul Bunuri de Consum de Bază și activează în industria tutunului.
Tematicile investiționale cheie pentru Philip Morris International includ expunerea globală la bunuri de consum de bază, tranziția de la tutunul tradițional către produse cu risc redus și fără fum, precum și participarea în piețele emergente ale nicotinei și wellness-ului.
Modelul de afaceri al companiei se bazează pe producerea și vânzarea de produse pe bază de tutun și nicotină, combustibile și necombustibile, către consumatori adulți din întreaga lume. Veniturile sunt generate în principal din vânzarea produselor de marcă, cu o contribuție în creștere din partea alternativelor inovatoare fără fum. Acest mix diversificat de produse permite companiei Philip Morris International să capteze valoare atât din piețele tradiționale, cât și din cele emergente din segmentul nicotinei.
Philip Morris International are un profil defensiv, evidențiat de un Beta redus, de 0,5. Orientarea sa spre bunuri de consum de bază, precum produsele din tutun, care înregistrează o cerere constantă indiferent de ciclurile economice, susține suplimentar acest caracter defensiv.
Philip Morris International deține o poziție dominantă pe piața globală a produselor pe bază de tutun și nicotină, operând în aproximativ 175 de țări și având o cotă de piață situată pe locul unu sau doi în majoritatea acestora. În T1 2025, compania a înregistrat o cotă de piață internațională de 28,6% în segmentul țigărilor și al unităților de tutun încălzit (HTU), excluzând SUA și China. Brandul său emblematic fără fum, IQOS, este al doilea cel mai mare brand de nicotină în piețele active, cu o cotă de 77% din volumul global al segmentului heat-not-burn. Geografic, compania este solid ancorată în Europa, Japonia, Asia de Sud-Est și, tot mai mult, în piața din SUA prin intermediul pliculețelor de nicotină ZYN și al comercializării directe a IQOS. Principalii concurenți includ British American Tobacco, Japan Tobacco International și Imperial Brands, iar baza de clienți a Philip Morris este formată din fumători adulți și utilizatori de nicotină care caută alternative la produsele combustibile. Compania continuă să își extindă atractivitatea printr-o expertiză științifică solidă și o prezență regională diversificată.
În 2022, Philip Morris a finalizat achiziția companiei Swedish Match AB, consolidându-și astfel semnificativ poziția în categoria nicotinei orale, în special în piața din SUA prin brandul ZYN. În mai 2024, Philip Morris a achiziționat un pachet majoritar din United Tobacco Company (UTC) din Egipt și o participație economică indirectă de 14,7% în Eastern Company, cel mai mare producător de țigări din Egipt. Aceste mișcări strategice susțin clar planul de extindere și diversificare al Philip Morris.
Veniturile Philip Morris sunt generate din două segmente principale de afaceri: produse fără fum (SFP – smoke-free products) și produse combustibile. În T1 2025, produsele SFP au generat 3,9 miliarde USD, reprezentând 42% din veniturile nete totale, cu o creștere solidă an/an de 15% (+20,4% creștere organică). Produsele combustibile, în principal țigările, au contribuit cu 5,4 miliarde USD, fiind stabile an/an (+3,8% creștere organică). Din punct de vedere regional, Europa și Japonia au fost principalii contribuitori la veniturile din SFP, cu o cotă de piață IQOS HTU în Europa de 11,4% (+1,2 pp an/an) și o cotă record de 32,2% în Japonia (+3,0 pp an/an). Este demn de remarcat faptul că volumul livrărilor ZYN în SUA a crescut cu 53% an/an, iar segmentele Duty-Free și piețele emergente precum Pakistan și Africa de Sud au demonstrat o creștere puternică.
Principalii factori de creștere a veniturilor sunt extinderea continuă a portofoliului de produse fără fum și creșterea prețurilor în segmentul combustibil, în special în piețe precum Turcia, Polonia și Germania.
Philip Morris International raportează un capital propriu negativ, în principal din cauza pierderilor cumulate din diferențele de conversie valutară înregistrate în alte elemente ale rezultatului global (OCI), precum și a unei politici istorice de distribuire generoasă a dividendelor. În acest context, indicatori financiari precum datoria raportată la capital propriu sau coeficientul de levier devin irelevanți pentru analiză.
În cel mai recent trimestru, capitalul propriu negativ a crescut cu 5,7% an/an, ajungând la -10,9 miliarde USD, în timp ce datoria financiară totală a scăzut moderat cu -1,6% an/an, până la 49,6 miliarde USD. Din perspectiva sustenabilității serviciului datoriei, rata de acoperire a dobânzilor a fost solidă, cu un nivel de 14,7 în T1 2025, în creștere cu 4,5 puncte an/an, ceea ce indică faptul că profitul operațional rămâne robust în raport cu obligațiile aferente dobânzilor.
Datoriile totale au rămas stabile la 74 miliarde USD, însă datoriile pe termen scurt au crescut accentuat cu 26,7% an/an, ceea ce semnalează o schimbare în structura obligațiilor către maturități mai scurte. Datoriile Philip Morris International sunt compuse în principal din datorii financiare pe termen lung și scurt, datorii comerciale și cheltuieli acumulate. Datoria financiară totală reprezintă aproximativ 66% din totalul datoriilor, restul fiind reprezentat de datorii comerciale și operaționale – o structură obișnuită pentru o companie globală de bunuri de larg consum.
Compania își propune să atingă un coeficient de levier (datorie netă raportată la EBITDA ajustat) sub 2x, deși nivelul de la sfârșitul lunii martie 2025 era mai ridicat, în jur de 2,8x.
Philip Morris International a implementat o serie de măsuri riguroase de gestionare a datoriei în ultimele trimestre. Notabil, rambursarea anticipată a 3 miliarde EUR (3,2 miliarde USD) în noiembrie 2024 a dus la achitarea completă a tranșei scurte din împrumutul aferent achiziției Swedish Match, în timp ce tranșa lungă rămasă, de 2,5 miliarde EUR (2,7 miliarde USD), este încă în derulare. Utilizarea instrumentelor de finanțare pe termen scurt a crescut semnificativ, cu 4,2 miliarde USD în titluri comerciale emise la finalul lunii martie 2025, față de zero la finalul anului 2024. Compania a păstrat o lichiditate substanțială prin facilități de credit revolving angajate, neutilizate, în valoare totală de 6,1 miliarde USD, la care se adaugă linii de credit pe termen scurt de 3,4 miliarde USD, de asemenea neutilizate la final de trimestru. Nu au fost raportate emisiuni de acțiuni sau programe de răscumpărare în perioada analizată.
Managementul anticipează un proces continuu de reducere a îndatorării, îmbunătățirea fluxurilor de numerar și menținerea unui nivel stabil al levierului, fără schimbări semnificative în structura capitalului pe termen scurt.
În ultimul trimestru, veniturile au atins 9,30 miliarde USD, în creștere cu 5,8% an/an (creștere organică de 10,2%). Rezultatul net (conform GAAP) a crescut la 2,69 miliarde USD, marcând un avans de 25,2% an/an, în timp ce EPS non-GAAP a fost de 1,69 USD, în urcare cu 12,7% față de anul anterior.
Privind mai atent la performanța de bază, profitul operațional brut de 6,26 miliarde USD a crescut cu 11,8% an/an, iar rezultatul operațional ajustat a avansat cu 12,8%, ajungând la 3,79 miliarde USD. Aceste cifre evidențiază o îmbunătățire operațională solidă și un control eficient al costurilor. Indicatorii de marjă au înregistrat, de asemenea, progrese clare. Marja brută a urcat la 67,3%, în creștere cu 3,6 puncte procentuale an/an. Marja operațională ajustată a crescut cu 2,5 pp, ajungând la 40,8%. Marja netă a avansat cu 4,5 pp până la 28,9%, reflectând o profitabilitate generală îmbunătățită.
În cel mai recent trimestru, profitabilitatea a fost susținută de o creștere robustă a principalilor indicatori operaționali. Volumul total de livrări a crescut cu 3,9% an/an, ajungând la 187,8 miliarde de unități, fiind determinat de un avans de 14,4% an/an în segmentul produselor fără fum (SFP), cum ar fi IQOS, ZYN și VEEV, în timp ce volumul țigărilor a crescut cu 1,1% an/an. Remarcabil, livrările de pliculețe de nicotină orală – în special ZYN în SUA – au înregistrat un salt de 53,3% an/an. Cota globală a HTU (unități de tutun încălzit – brand IQOS) din volumul total a crescut, cu un avans de 9,4% al vânzărilor ajustate la nivel global și 7,4% în Europa. Cota de piață pentru țigări a crescut cu 0,4 pp, ajungând la 24,8%, iar cota pentru categoria HTU a urcat cu 1,2 pp până la 11,4% în Europa și cu 2,0 pp până la 32,3% în Japonia. Prețurile medii de vânzare au beneficiat de majorări de preț în segmentul combustibil, iar mixul favorabil rezultat din accelerarea portofoliului SFP a impulsionat veniturile nete organice cu 10,2% an/an și profitul brut organic cu 16,0% an/an.
Analiza evoluției rezultatelor peste așteptări evidențiază un optimism constant din partea investitorilor, având în vedere că rezultatele trimestriale au depășit frecvent estimările. Înainte de publicarea rezultatelor, acțiunile au înregistrat aprecieri cuprinse între 3,3% și 11,5%, ceea ce reflectă încrederea anticipativă a pieței. După publicare, reacțiile au fost moderate, oscilând între -2,8% și +4,7%. În cel mai recent raport (aferent martie 2025), EPS-ul a depășit estimările cu 4,8%, în linie cu tendințele din trimestrele anterioare.
Fluxul de numerar operațional (OCF) al Philip Morris International pentru cel mai recent trimestru a fost negativ, la -350 milioane USD, reflectând o deteriorare notabilă an/an, cauzată în principal de o creștere de 1,3 miliarde USD a nevoii de capital de lucru. Cu toate acestea, pe baza datelor la 12 luni (TTM), fluxul de numerar operațional a crescut cu 11,8% an/an, până la 11,63 miliarde USD, subliniind capacitatea solidă de generare de numerar atunci când sunt excluse variațiile temporare ale capitalului circulant.
Cheltuielile de capital (capex) pentru trimestru au fost de 404 milioane USD, în scădere cu 3,1% an/an, în condițiile în care investițiile s-au concentrat pe extinderea capacității de producție pentru produsele fără fum și ZYN în SUA. Capex-ul anual este prognozat în jur de 1,5 miliarde USD. Fluxul de numerar liber (FCF) pentru trimestru a fost negativ, la -754 milioane USD, însă FCF pe 12 luni a crescut cu 14% an/an, ajungând la 10,2 miliarde USD, demonstrând că investițiile rămân sustenabile și nu afectează capacitatea companiei de a genera numerar excedentar semnificativ.
Activitățile de finanțare au arătat o scădere accentuată a fluxurilor nete de numerar, cu -40,9% an/an, până la 671 milioane USD în trimestru. Această scădere s-a datorat în principal reducerii colateralului primit din instrumente derivate și absenței unor emisiuni majore de datorie pe termen lung, comparativ cu anul precedent. Philip Morris International a continuat să își reducă datoria, rambursând 822 milioane USD în acest trimestru, în paralel cu o creștere marcată a finanțării pe termen scurt, în special prin titluri comerciale. Dividendele plătite au crescut la 2,12 miliarde USD, în urcare cu 3,9% an/an, reflectând angajamentul față de o politică de recompensare progresivă a acționarilor. Nu au avut loc răscumpărări de acțiuni sau emisiuni de titluri de capital, în conformitate cu strategia de reducere a datoriei și menținere a stabilității financiare.
Raportul de lichiditate curentă a scăzut la 0,8 față de 1,0 în urmă cu un an, indicând o lichiditate relativ tensionată – tipică pentru companiile din industria tutunului cu fluxuri de numerar solide – dar rămâne gestionabil datorită OCF ridicat. Soldul de numerar a crescut cu 12% an/an, ajungând la 4,44 miliarde USD, reflectând o gestionare prudentă a lichidității. Compania dispune de facilități de credit revolving în valoare de 6,1 miliarde USD, complet neutilizate la final de trimestru, și acces suplimentar la linii de credit pe termen scurt de 3,4 miliarde USD.
Privind înainte, managementul estimează un flux de numerar operațional anual de peste 11 miliarde USD, incluzând plăți unice în valoare de 1 miliard USD legate de reglementări și taxe, și un capex total de circa 1,5 miliarde USD. Politica de recompensare a acționarilor va rămâne axată pe creșterea progresivă a dividendului, fără răscumpărări de acțiuni planificate pentru 2025, ceea ce reflectă prioritatea acordată consolidării bilanțului și reducerii datoriei.
Scadențele datoriilor în următoarele 12 luni includ 4,4 miliarde USD în împrumuturi pe termen scurt și 6,36 miliarde USD din porțiuni curente ale datoriilor pe termen lung, la data de 31 martie 2025. Având în vedere lichiditatea actuală și facilitățile de credit neutilizate, Philip Morris International este bine poziționată pentru a gestiona aceste scadențe, iar managementul nu semnalează riscuri majore de refinanțare în acest moment.
Compania vizează un raport datorie netă / EBITDA ajustat de aproximativ 2x până la finalul anului 2026, menținând accentul pe reducerea treptată a gradului de îndatorare.
Philip Morris pare supraevaluată în raport cu grupul său de referință pe majoritatea multiplilor de evaluare. Indicatorii săi PE trailing (26,9) și PE forward (22,9) sunt semnificativ peste medianele grupului (23,9, respectiv 11,1), PE forward fiind cel mai ridicat dintre toate companiile analizate. Deși raportul PEG al Philip Morris (1,3) este în linie cu mediana sectorială, valorile Price-to-Sales (6,9), EV-to-Revenues (8,1) și EV-to-EBITDA (19,1) se situează la niveluri maxime sau peste cele ale companiilor comparabile. Aceste multipli ridicați sugerează că piața acordă o primă considerabilă companiei Philip Morris față de alți jucători globali din industria tutunului.
Raportul Price-to-Book este mai puțin relevant pentru Philip Morris, având în vedere modelul de business cu active ușoare și o pondere mare a activelor necorporale. Valoarea contabilă nu reflectă corect forța brandurilor sau puterea de stabilire a prețurilor, ceea ce face ca acest multiplu să fie distorsionat în contextul industriei tutunului.
Valoarea premium a Philip Morris poate fi justificată parțial de profitabilitatea și creșterea sa fundamentală puternică. Compania înregistrează o marjă operațională (36,4%) semnificativ peste mediana grupului (29,7%) și o marjă netă (19,8%) superioară celei a majorității competitorilor, indicând o eficiență operațională ridicată și o disciplină în stabilirea prețurilor. Randamentul activelor (13,8%) este aproape dublu față de mediana sectorială (7,8%), semnalând o utilizare eficientă a capitalului. Creșterea veniturilor an/an (5,8%) și avansul rezultatului net (25,2%) în cel mai recent trimestru susțin, de asemenea, evaluarea favorabilă a pieței, chiar dacă nu sunt cele mai ridicate din industrie.
Companii similare luate în considerare: Altria (MO), British American Tobacco (BTI), Imperial Brands (IMBBY), Japan Tobacco (JAPAY).
Pentru trimestrul următor, Philip Morris International estimează volume de livrare pentru unitățile de tutun încălzit (HTU) între 37,5 și 38,5 miliarde, reprezentând o creștere ajustată de aproximativ +10%. Livrările ZYN în SUA sunt așteptate să rămână la niveluri similare cu T1, în contextul în care reaprovizionarea canalului de distribuție continuă, iar vânzările către consumator final se accelerează. Managementul estimează un EPS ajustat diluat pentru T2 în intervalul 1,80–1,85 USD. Creșterea organică a veniturilor nete pentru primul semestru este prognozată la aproximativ 8%, iar creșterea organică a rezultatului operațional peste media anului întreg (între 10,5% și 12,5%).
Pentru anul fiscal complet 2025, managementul a ridicat așteptările și estimează acum un EPS ajustat diluat între 7,36 și 7,49 USD, ceea ce echivalează cu o creștere de 12% până la 14%. Creșterea organică a veniturilor nete este estimată între 6% și 8%, iar rezultatul operațional organic este anticipat să crească între 10,5% și 12,5%. Philip Morris International preconizează o creștere a livrărilor de produse fără fum (SFP) între 12% și 14%, o creștere ajustată a HTU între 10% și 12%, iar volumul livrărilor ZYN în SUA este estimat între 800 și 840 milioane de cutii, ceea ce implică o creștere an/an de 38% până la 45%. Fluxul de numerar operațional este așteptat să depășească 11 miliarde USD, iar cheltuielile de capital se vor situa în jurul a 1,5 miliarde USD, direcționate în principal către extinderea capacității ZYN în SUA. Compania nu intenționează să efectueze răscumpărări de acțiuni în 2025 și își propune o reducere graduală a gradului de îndatorare, cu obiectivul atingerii unui raport datorie netă / EBITDA ajustat de aproximativ 2x până la finalul anului 2026.
Lider de Brand în Produsele Fără Fum: Brandul IQOS al Philip Morris domină piața globală de produse heat-not-burn, cu o cotă de 77% din volumul total, în timp ce ZYN deține o cotă valorică de 70,5% în piața americană de pliculețe cu nicotină, conform datelor Nielsen. Această forță de brand susține poziția de lider atât în categoriile tradiționale, cât și în cele fără fum, asigurând loialitate solidă din partea clienților și putere de stabilire a prețurilor.
Inovație Bazată pe Știință și Validare Reglementară: Cu peste 14 miliarde USD investiți în cercetare și dezvoltare din 2008 și o susținere științifică avansată, portofoliul Philip Morris – în special IQOS și ZYN – a primit multiple autorizări din partea FDA. Această rigoare științifică conferă un avantaj competitiv puternic în fața reglementărilor și consolidează reputația companiei.
Scală Globală și Diversificare Multi-categorie: Philip Morris operează în circa 175 de piețe, iar produsele sale fără fum sunt disponibile în 95 dintre acestea. Abordarea multi-categorie (heat-not-burn, oral, e-vapor) și prezența în regiuni cheie (Europa, Japonia, SUA) oferă companiei o scală incomparabilă și o reziliență ridicată în fața schimbărilor locale din piață.
Putere de Stabilire a Prețurilor și Expansiune a Marjelor: Philip Morris înregistrează în mod constant creșteri organice de preț de circa 6-9%, în segmentul combustibil, și menține marje brute superioare, susținute de levier operațional puternic, economii de costuri și un mix de produse premium, ceea ce sprijină evoluția pozitivă a profitabilității.
Execuție Strategică în M&A și Parteneriate: Achiziția Swedish Match a adus brandul ZYN sub umbrela Philip Morris, consolidând poziția de lider în segmentul nicotinei orale și extinzând accesul pe piața americană. Concentrarea continuă pe achiziții care generează creștere și pe parteneriate exclusive întărește avantajul competitiv și diversificarea portofoliului.
Risc Reglementar și Litigios: Philip Morris International se confruntă cu presiuni reglementare semnificative, incluzând creșterea accizelor, interdicții de vânzare, interzicerea aromelor, ambalaje neutre și litigii în numeroase jurisdicții. Rezultatele nefavorabile în plan legal sau reglementar pot afecta considerabil profitabilitatea, disponibilitatea produselor și comercializarea portofoliului fără fum.
Scăderea Consumului de Țigări: Reducerea globală a consumului de țigări fiscalizate, cauzată de preocupările legate de sănătate, acțiuni de reglementare și schimbarea atitudinii sociale, amenință baza principală de venituri a companiei și ar putea afecta capacitatea de finanțare a tranziției către produse fără fum, dacă nu este compensată de creșterea acestora.
Riscuri de Execuție în Tranziția către Produse Fără Fum: Performanța financiară și operațională a produselor fără fum este mai puțin predictibilă decât în cazul țigărilor. Rata de adopție pe piețe, barierele reglementare și reacția concurenței pot întârzia sau chiar periclita strategia de transformare a Philip Morris International.
Risc Valutar și Geopolitic: Operând în 175 de țări, Philip Morris International este expusă la volatilitate valutară, inflație, controale de capital și perturbări geopolitice, toate având potențialul de a afecta semnificativ fluxurile de numerar, rezultatele nete și stabilitatea operațională.
Risc privind Lanțul de Aprovizionare și Concentrarea Producției: Dependența ridicată de anumite unități de producție, inclusiv fabrica ZYN din Kentucky, expune compania la riscuri operaționale în cazul unor dezastre naturale, defecțiuni tehnice sau pandemii, ceea ce ar putea duce la pierderi de venit și cotă de piață.
