Wabtec demonstrează o creștere constantă a veniturilor și o extindere a marjelor, impulsionate de eficiența operațională, dinamica favorabilă pe piețele internaționale și un volum solid de comenzi în așteptare. Prin avansarea transformării digitale, promovarea sustenabilității prin locomotive electrice cu baterii și prin achiziții strategice, Wabtec este bine poziționată pentru a beneficia de cererea tot mai mare pentru soluții feroviare eficiente. Totuși, evaluarea sa premium și potențiala volatilitate generată de achizițiile iminente și modificările de marje subliniază necesitatea unei execuții constante. Cu toate acestea, generarea robustă de fluxuri de numerar și gestionarea disciplinată a levierului continuă să susțină atractivitatea investițională a companiei.
Analiza publicată la data de 09/06/2025, conform raportării companiei la 31/03/2025.
Westinghouse Air Brake Technologies, cunoscută în mod obișnuit sub numele de Wabtec, este un furnizor de top de locomotive, echipamente, sisteme și servicii bazate pe tehnologie, destinate industriilor globale de transport feroviar de marfă și de pasageri. Activând în sectorul industrial și fiind încadrată în industria de echipamente, Wabtec oferă un portofoliu larg, de la locomotive diesel-electrice și alimentate cu GNL, până la sisteme de frânare avansate, electronică feroviară și soluții de optimizare a rețelelor. Oferta companiei acoperă totul, de la sisteme de propulsie și produse marine, la analize bazate pe IoT (Internet of Things) și soluții de gestionare a activelor, deservind clienți din întreaga lume, atât din segmentul de marfă, cât și din cel de pasageri.
Principalele teme investiționale în cazul Wabtec includ modernizarea infrastructurii, transportul sustenabil și transformarea digitală a logisticii industriale. Investitorii beneficiază astfel de expunere la tendințele din automatizarea căilor ferate, eficiența energetică și tranziția continuă către sisteme de transport inteligente și conectate.
Modelul de afaceri al Wabtec se bazează pe producția și mentenanța locomotivelor, vagoanelor de marfă și a componentelor critice ale acestora, precum și pe furnizarea de servicii post-vânzare, cum ar fi reviziile, întreținerea și soluțiile digitale. Veniturile provin atât din vânzarea de echipamente noi, cât și din contracte recurente de servicii, inclusiv acorduri pe termen lung pentru piese și actualizări tehnologice. Prin integrarea hardware-ului, software-ului și analizelor de date, Wabtec generează valoare prin eficiență operațională și siguranță sporită pentru operatorii feroviari.
Activitatea companiei are un caracter ciclic, întrucât performanțele sale sunt corelate cu nivelul cheltuielilor de capital din sectorul feroviar și de transport, care variază în funcție de ciclurile economice generale. Acest aspect este reflectat de un Beta de 1,1, indicând că acțiunile Wabtec tind să fie ușor mai volatile decât piața în ansamblu și sensibile la perioadele de creștere sau contracție economică.
Westinghouse Air Brake Technologies (Wabtec) se poziționează ca un furnizor global de top de soluții tehnologice pentru industriile de transport feroviar de marfă și pasageri. Cu operațiuni desfășurate în peste 50 de țări și o bază de clienți care se extinde în mai mult de 100 de state, Wabtec deține o cotă importantă de piață în segmentele de locomotive, vagoane de marfă și vehicule de transport urban. Aproximativ 51% din vânzările companiei provin de la clienți din afara SUA, subliniind o prezență internațională solidă în regiuni precum Europa/MENA (Orientul Mijlociu și Africa de Nord), APAC/India, CSI (Comunitatea Statelor Independente) și Africa Subsahariană. Printre principalii concurenți se numără mari corporații multinaționale care activează pe piețele feroviare și de transport urban, în special cele specializate în material rulant și soluții digitale. Baza de clienți a Wabtec este diversificată, incluzând mari căi ferate de clasa 1 din America de Nord, operatori feroviari naționali, companii miniere și autorități de transport urban, reflectând penetrarea profundă a companiei atât în segmentul de marfă, cât și în cel de transport urban.
Recent, Wabtec a obținut mai multe contracte importante, printre care un acord de servicii multianual de 300 milioane USD cu KTZ din Kazahstan, o comandă de locomotive noi în valoare de 140 milioane USD de la un client de clasa 1 din America de Nord, contracte noi de echipamente și servicii de 130 milioane USD în APAC, precum și două contracte multianuale pentru platforme de uși în valoare de 85 milioane USD pentru metrourile din Madrid și Hamburg. De asemenea, a fost obținut un contract de 50 milioane USD pentru servicii destinate Autorității de Transport din New York.
Pe partea de fuziuni și achiziții, Wabtec a anunțat intenția de a achiziționa divizia de Tehnologii de Inspecție a Evident pentru 1,78 miliarde USD și compania Dellner Couplers pentru 960 milioane USD, ambele tranzacții fiind așteptate să extindă semnificativ amprenta tehnologică și geografică a companiei odată cu finalizarea.
În primul trimestru din 2025, Wabtec a generat vânzări de 2,61 miliarde USD, segmentul Freight contribuind cu 1,90 miliarde USD (aproximativ 73%), iar segmentul Transit cu 709 milioane USD (circa 27%), ambele înregistrând creșteri an/an de 4,2%, respectiv 5,3%. Dintre liniile de produse, serviciile au fost principalul motor de creștere, avansând cu 16,9% an/an, în timp ce vânzările de echipamente au scăzut cu 9,5% an/an din cauza unei modificări planificate a producției. Din punct de vedere geografic, piețele internaționale au generat 51% din vânzările totale și au înregistrat o dinamică bună în toate regiunile, cu Europa/MENA și APAC/India contribuind cel mai mult (42%, respectiv 33% din veniturile internaționale). Segmentul internațional este considerat mai profitabil decât cel din America de Nord.
În T1 2025, creșterea veniturilor internaționale a fost impulsionată de modernizare, investiții în infrastructură și extinderea flotelor de locomotive, în timp ce optimizarea portofoliului și reducerea producției de vagoane în America de Nord au afectat negativ liniile de echipamente și componente.
Structura capitalului Wabtec în cel mai recent trimestru indică un raport datorii financiare totale/capital propriu de 0,4, neschimbat an/an, ceea ce reflectă o stabilitate a nivelului de îndatorare în raport cu capitalul propriu. Capitalul propriu a scăzut ușor cu 0,9% an/an, ajungând la 10,37 miliarde USD, în timp ce datoriile financiare totale au rămas aproape stabile, cu o creștere de doar 0,5% an/an, la 4,31 miliarde USD. Această stabilitate atât a capitalului propriu, cât și a datoriilor reflectă o abordare echilibrată de finanțare. Rata de acoperire a dobânzilor a crescut la 10,3, în urcare cu 1,5 puncte an/an, indicând faptul că veniturile operaționale sunt mai mult decât suficiente pentru a acoperi cheltuielile cu dobânzile, iar compania nu se confruntă cu riscuri financiare imediate generate de datoriile actuale.
Coeficientul de levier al Wabtec se situează la 1,8, în ușoară creștere cu 0,1 puncte an/an, rămânând mult sub media de 3,6 a grupului de companii similare. Acest profil conservator al levierului implică un risc financiar mai scăzut și o flexibilitate mai mare comparativ cu competitorii din industrie. Datoriile totale ale Wabtec — de 8,68 miliarde USD, în creștere cu 5,3% an/an — includ atât datorii financiare, cât și datorii curente importante, precum datorii comerciale și cheltuieli acumulate. Cu datoriile financiare reprezentând mai puțin de jumătate din datoriile totale, structura obligațiilor companiei este tipică pentru firmele industriale cu capital intens, echilibrând obligațiile operaționale și cele financiare fără a expune compania la riscuri excesive.
La 31 martie 2025, raportul de levier net se situa la 1,5x, în scădere față de anul precedent și sub intervalul declarat de companie, în principal în anticiparea activității iminente de fuziuni și achiziții. Poziția de lichiditate a companiei rămâne solidă, cu lichidități totale disponibile de 2,54 miliarde USD, sprijinind flexibilitatea operațională și inițiativele strategice.
Wabtec continuă să demonstreze o gestionare disciplinată a datoriilor, aspect evidențiat de corelarea rambursărilor de datorii cu noile emisiuni de obligațiuni. De asemenea, compania a fost activă în recompensarea acționarilor, returnând 98 milioane USD prin răscumpărări de acțiuni și plătind dividende în valoare de 43 milioane USD în T1 2025, acestea din urmă fiind în creștere cu 25% pe acțiune an/an, pe fondul majorării recente a dividendului trimestrial de către consiliul de administrație. Achizițiile au un rol important, tranzacțiile majore (Inspection Technologies și Dellner Couplers) urmând a fi finanțate printr-un mix de numerar și datorie nouă, ceea ce va duce temporar coeficientul de levier la aproximativ 2,3x după finalizarea achizițiilor.
Perspectivele managementului indică menținerea solidității financiare, cu revenirea levierului la niveluri istorice pe măsură ce integrarea și creșterea profitabilității se vor materializa.
Wabtec a raportat venituri de 2,61 miliarde USD în cel mai recent trimestru, reflectând o creștere an/an moderată de 4,5%. Rezultatul net (GAAP) a atins 322 milioane USD, cu o creștere solidă de 18,4% an/an, iar EPS (non-GAAP) s-a situat la 2,28 USD, în creștere cu 20,6% an/an.
Rezultatul operațional brut a avansat cu 10,4%, ajungând la 900 milioane USD, iar EBITDA ajustat a crescut cu 12,6%, până la 608 milioane USD. Rezultatul operațional net ajustat a urcat robust cu 14,1%, atingând 565 milioane USD. Marjele au înregistrat de asemenea evoluții favorabile. Marja operațională brută a urcat la 34,5%, în creștere cu 1,8 puncte procentuale. Marja EBITDA ajustată a atins 23,3%, în urcare cu 1,7 puncte, iar marja operațională netă ajustată s-a îmbunătățit la 21,7%, cu o creștere de 1,8 puncte. Marja netă a crescut la 12,3%, avansând cu 1,5 puncte procentuale. Aceste rezultate îmbunătățite reflectă eficiența operațională și susțin perspectiva de extindere a marjelor anticipată de management, subliniind concentrarea companiei pe creșterea profitabilității prin controlul costurilor și inițiative strategice.
Profitabilitatea Wabtec din T1 2025 a fost susținută de câștigurile solide an/an în eficiența operațională și gestionarea strategică a costurilor. Compania a implementat inițiative puternice de productivitate operațională și măsuri proactive de control al costurilor, cu inițiative de tip lean și mix favorabil de business, menționate ca factori cheie. În segmentul Freight, vânzările au crescut cu 4,2% an/an, ajungând la 1,901 miliarde USD, impulsionate de un avans de 16,9% în segmentul Services – generat în principal de livrările mai mari de modernizări și revizii de locomotive – în timp ce segmentul Equipment a scăzut cu 9,5% din cauza livrărilor mai reduse de locomotive, conform planificării. Marja operațională brută din Freight a crescut la 36% (în urcare cu 1,7 puncte), devenind astfel segmentul cu cea mai ridicată marjă, urmat de Transit, care a înregistrat o marjă de 30,3%, în creștere cu 2,1 puncte an/an. Marja operațională netă din Freight a ajuns la 22,1% (în creștere cu 1,9 puncte), fiind totodată cea mai performantă dintre segmentele de business. Vânzările segmentului Transit au crescut cu 5,3% an/an, atingând 709 milioane USD, contribuind atât vânzările OEM, cât și cele Aftermarket, iar marja operațională netă a urcat la 12,7%, cu 1,7 puncte în plus. Activitatea internațională, care aduce marje mai mari decât în America de Nord, a contribuit la mixul favorabil și la extinderea marjelor.
La nivel de companie, EPS ajustat a crescut cu 20,6% an/an, atingând 2,28 USD, iar managementul a reconfirmat faptul că îmbunătățirile operaționale, sinergiile rezultate din integrare și optimizarea continuă a portofoliului vor susține noi câștiguri de profitabilitate, cu un interval de estimări pentru EPS ajustat de 8,35 – 8,95 USD pentru întregul an 2025 și o conversie a fluxului de numerar operațional de peste 90%.
În cel mai recent trimestru, câștigurile au depășit estimările analiștilor cu 12,5%, prețul acțiunilor scăzând cu 0,9% înainte de publicarea raportului financiar, dar recuperând cu 7,3% ulterior. Analizând ultimele cinci trimestre, surprizele au fost în general pozitive, cu patru trimestre care au depășit așteptările și unul ușor sub prognoze.
Fluxul de numerar operațional al Wabtec a scăzut semnificativ an/an, coborând cu 42,8% la 191 milioane USD în cel mai recent trimestru, comparativ cu 334 milioane USD în aceeași perioadă a anului trecut. Această scădere a fost determinată în principal de nivelul mai ridicat al creanțelor, întrucât anul anterior a inclus 210 milioane USD din securitizarea creanțelor, care nu s-a mai repetat în acest an. Cheltuielile de capital au crescut an/an cu 41,9%, atingând 44 milioane USD în trimestru, susținând investițiile continue în modernizarea facilităților și a capacităților de producție. În consecință, fluxul de numerar liber a scăzut cu 51,5% an/an, ajungând la 147 milioane USD în trimestru. Compania continuă să aloce o fracțiune moderată din fluxul operațional către capex, în linie cu modelul său de business bazat pe tehnologie feroviară și producție cu capital fix dar relativ ușor.
Activitatea de investiții, precum achizițiile anunțate ale Inspection Technologies și Dellner Couplers, totalizând peste 2,7 miliarde USD, va influența fluxurile de numerar pentru investiții în perioadele următoare.
Fluxurile de numerar din finanțare au reflectat o abordare mai echilibrată an/an, cu ieșiri nete de 172 milioane USD în trimestru, comparativ cu 289 milioane USD în perioada similară a anului anterior. Activitatea de datorii a fost limitată, cu o creștere netă modestă de 4 milioane USD, față de reducerile de datorii de anul trecut. Răscumpărările de acțiuni au scăzut puternic, cu 44% an/an, ajungând la 98 milioane USD, în timp ce dividendele plătite au crescut cu 19,4% an/an, până la 43 milioane USD, continuând astfel tendința de creștere a recompensării acționarilor. Nu au fost atrase fonduri suplimentare prin emisiuni de acțiuni.
Managementul și-a reafirmat perspectivele de conversie a fluxului de numerar operațional de peste 90% pentru întregul an, sprijinite de volumul solid de comenzi în așteptare și de controlul riguros al costurilor. Recompensarea acționarilor este așteptată să rămână robustă, cu o alocare echilibrată a capitalului între dividende și răscumpărări de acțiuni oportuniste, chiar dacă finanțarea achizițiilor va duce temporar la creșterea levierului.
La finalul trimestrului, soldul de numerar al companiei era de 698 milioane USD, în creștere cu 9,2% an/an, în timp ce raportul de lichiditate curentă a scăzut ușor an/an la 1,3, indicând o acoperire adecvată, dar nu excesivă, a obligațiilor pe termen scurt. Lichiditatea totală disponibilă, incluzând liniile de credit neutilizate, se ridică la 2,54 miliarde USD, oferind un tampon solid atât pentru necesitățile operaționale, cât și pentru investițiile strategice.
În ceea ce privește scadențele datoriilor, rambursările programate pentru următoarele 12 luni sunt gestionabile, la 504 milioane USD, cu suficiente lichidități pentru a acoperi aceste obligații. Nu au fost semnalate riscuri majore de concentrare, întrucât modificările recente ale acordurilor de credit au consolidat și extins scadențele, iar compania menține surse diversificate de finanțare.
Wabtec pare supraevaluată în raport cu grupul de companii similare, tranzacționându-se la cei mai ridicați multipli pentru Trailing PE (31,9), Forward PE (23,8) și EV-To-EBITDA (17,9), comparativ cu medianele grupului de 15,8, 18,5, respectiv 11,5. Indicatorul PEG al companiei (3,9) este de asemenea semnificativ peste mediana grupului (2,4), sugerând o primă de evaluare chiar și după ajustarea pentru ritmul de creștere. Multiplii calculați pe baza veniturilor, precum Price-To-Sales (3,3) și EV-To-Revenues (3,6), sunt de asemenea peste mediile sectoriale, în timp ce raportul Price-To-Book (3,4) este ușor peste mediană (2,9), dar nu excesiv în acest context.
Anumiți indicatori de evaluare – în special Price-To-Book, Price-To-Sales și EV-To-Revenues – trebuie interpretați cu precauție pentru companii industriale precum Wabtec, întrucât valorile contabile pot subestima valoarea economică reală din cauza activelor necorporale și achizițiilor, iar multiplii pe venituri pot fi distorsionați de variația marjelor și intensitatea capitalului necesar.
Anumite raporturi financiare explică parțial această primă de evaluare. Deși marja operațională netă (16,1%) și marja netă (10,5%) ale Wabtec sunt apropiate de medianele grupului, acestea nu sunt la niveluri de top. Return-On-Assets (5,7%) și Return-On-Equity (10,7%) sunt sub mediană și semnificativ sub performerii de vârf. Totuși, creșterea veniturilor an/an (+4,5%) și a rezultatelor nete (+18,4%) sunt ambele pozitive și notabile, mai ales într-o perioadă în care mediana4 grupului este negativă, indicând un momentum operațional superior recent. Levierul Wabtec (1,8) este cel mai redus dintre companiile comparate, sugerând un bilanț mai conservator.
Companiile similare luate în considerare: Caterpillar (CAT), Trinity Industries (TRN), Union Pacific (UNP), Greenbrier (GBX), Douglas Dynamics (PLOW).
Pentru trimestrul următor, managementul anticipează o performanță solidă, însă menționează că avantajul de mix al marjei înregistrat în T1, datorat veniturilor puternice ale grupului Services, nu va fi la același nivel în T2. Veniturile segmentului Equipment sunt așteptate să crească, în timp ce segmentul Services va înregistra o creștere mai moderată, ceea ce va reprezenta un factor de presiune asupra mixului de marje. În plus, unele elemente de cheltuieli care au avut un impact favorabil în T1 nu se vor mai repeta în T2. Per ansamblu, compania ia toate măsurile pentru a-și îndeplini estimările pentru întregul an, în ciuda variațiilor anticipate de la trimestru la trimestru, generate de dinamica pieței și a lanțurilor de aprovizionare.
Pentru anul fiscal 2025, Wabtec a majorat intervalul median al estimărilor pentru EPS ajustat diluat cu 0,10 USD, stabilindu-l la 8,35 – 8,95 USD, ceea ce reprezintă o creștere an/an de aproximativ 14% la nivelul median. Perspectivele privind veniturile au rămas neschimbate la 10,725 miliarde USD – 11,025 miliarde USD. De asemenea, Wabtec estimează o conversie a fluxului de numerar operațional de peste 90% pentru anul în curs. Ipotezele cheie includ menținerea tarifelor existente (cu excepția celor reciproce), îmbunătățirea marjei operaționale ajustate, creșterea productivității, realizarea economiilor din integrare și optimizarea portofoliului, scăderea cheltuielilor SG&A și de inginerie ca procent din vânzări și o rată efectivă de impozitare în jur de 24,5%. Estimările exclud explicit impactul achiziției planificate a Evident Inspection Technologies, tranzacție care se așteaptă să se închidă la finalul T2 2025.
Compania anticipează o creștere medie a veniturilor de o singură cifră (între 4% și 6%) și o expansiune a marjei operaționale nete de peste 350 puncte de bază în următorii cinci ani, susținute de inițiative strategice precum Integration 3.0.
Bază Instalată Extinsă la Nivel Global: Baza largă și în continuă creștere de locomotive și sisteme de transport urban instalate de Wabtec la nivel mondial generează venituri recurente din servicii și aftermarket, consolidând relațiile pe termen lung cu clienții și creând bariere ridicate pentru concurență în încercarea de a-i reduce amprenta pe piață.
Leadership în Tehnologie și Inovație: Wabtec își menține poziția de lider prin furnizarea de soluții digitale avansate, eficiente din punct de vedere al consumului de combustibil și de automatizare, inclusiv platforme digitale proprii precum Trip Optimizer și PTC 2.0 (soluții inteligente de operare a trenurilor), permițând clienților să-și modernizeze operațiunile și să respecte standardele de reglementare înainte de restul industriei.
Mix Diversificat de Venituri Globale cu Marje Superioare pe Piețele Internaționale: Piețele internaționale contribuie cu peste 50% din vânzările totale și generează profitabilitate mai ridicată decât America de Nord, reflectând cererea solidă, diversificarea regională și reziliența în fața scăderilor locale de piață.
Volum Solid de Comenzi în Așteptare și Vizibilitate Bună asupra Comenzilor: Un volum de comenzi în așteptare pe 12 luni de peste 8,2 miliarde USD (în creștere de la 7,7 miliarde USD la finalul lui 2024) și un volum multianual de 22,3 miliarde USD (ușor în creștere față de sfârșitul lui 2024) oferă stabilitate veniturilor și vizibilitate asupra fluxurilor viitoare, sprijinind alocarea disciplinată a capitalului și planificarea operațională, indiferent de volatilitatea pieței pe termen scurt.
Excelență Operațională și Integrare: Îmbunătățirile operaționale și inițiativele continue de integrare (Integration 3.0 și optimizarea portofoliului) generează extinderea sustenabilă a marjelor prin gestionarea costurilor, creșterea productivității și concentrarea pe linii de produse cu valoare adăugată mai ridicată, depășind constant perspectivele și obiectivele stabilite.
Perturbări în Lanțul de Aprovizionare și Inflația Materiilor Prime: Wabtec se confruntă cu riscuri continue generate de volatilitatea lanțurilor de aprovizionare și de creșterea costurilor materiilor prime, care pot pune presiune pe marje și pot perturba producția, mai ales în perioade de instabilitate economică sau geopolitică.
Expunere la Riscuri Valutare și Politici Comerciale: Cu puțin peste jumătate din veniturile sale generate în afara SUA, Wabtec este expus fluctuațiilor adverse ale cursului de schimb valutar, tarifelor vamale și schimbărilor politicilor comerciale globale, ceea ce poate avea un impact semnificativ asupra câștigurilor și valorii comenzilor în așteptare.
Litigii Complexe și Provocări de Reglementare: Compania este implicată în prezent în litigii semnificative, inclusiv un proces antitrust inițiat de un concurent major și diverse dispute contractuale și de mediu, oricare dintre acestea putând genera costuri substanțiale, restricții operaționale sau chiar vânzări forțate de active.
Risc de Integrare și Execuție în Urma Achizițiilor: Strategia de creștere a Wabtec se bazează în mare măsură pe achiziții; eșecul în integrarea companiilor preluate sau în realizarea sinergiilor așteptate poate afecta performanța financiară și poziționarea strategică a companiei.
Ciclicitatea Cererii și Concentrarea Bazei de Clienți: Scăderile ciclice din piețele finale de transport feroviar de marfă și pasageri, întârzierile proiectelor sau reducerea cheltuielilor guvernamentale și OEM pot conduce la scăderi abrupte ale veniturilor, având în vedere dependența companiei de contracte mari cu o bază de clienți concentrată.
Westinghouse Air Brake Technologies, cunoscută în mod obișnuit sub numele de Wabtec, este un furnizor de top de locomotive, echipamente, sisteme și servicii bazate pe tehnologie, destinate industriilor globale de transport feroviar de marfă și de pasageri. Activând în sectorul industrial și fiind încadrată în industria de echipamente, Wabtec oferă un portofoliu larg, de la locomotive diesel-electrice și alimentate cu GNL, până la sisteme de frânare avansate, electronică feroviară și soluții de optimizare a rețelelor. Oferta companiei acoperă totul, de la sisteme de propulsie și produse marine, la analize bazate pe IoT (Internet of Things) și soluții de gestionare a activelor, deservind clienți din întreaga lume, atât din segmentul de marfă, cât și din cel de pasageri.
Principalele teme investiționale în cazul Wabtec includ modernizarea infrastructurii, transportul sustenabil și transformarea digitală a logisticii industriale. Investitorii beneficiază astfel de expunere la tendințele din automatizarea căilor ferate, eficiența energetică și tranziția continuă către sisteme de transport inteligente și conectate.
Modelul de afaceri al Wabtec se bazează pe producția și mentenanța locomotivelor, vagoanelor de marfă și a componentelor critice ale acestora, precum și pe furnizarea de servicii post-vânzare, cum ar fi reviziile, întreținerea și soluțiile digitale. Veniturile provin atât din vânzarea de echipamente noi, cât și din contracte recurente de servicii, inclusiv acorduri pe termen lung pentru piese și actualizări tehnologice. Prin integrarea hardware-ului, software-ului și analizelor de date, Wabtec generează valoare prin eficiență operațională și siguranță sporită pentru operatorii feroviari.
Activitatea companiei are un caracter ciclic, întrucât performanțele sale sunt corelate cu nivelul cheltuielilor de capital din sectorul feroviar și de transport, care variază în funcție de ciclurile economice generale. Acest aspect este reflectat de un Beta de 1,1, indicând că acțiunile Wabtec tind să fie ușor mai volatile decât piața în ansamblu și sensibile la perioadele de creștere sau contracție economică.
Westinghouse Air Brake Technologies (Wabtec) se poziționează ca un furnizor global de top de soluții tehnologice pentru industriile de transport feroviar de marfă și pasageri. Cu operațiuni desfășurate în peste 50 de țări și o bază de clienți care se extinde în mai mult de 100 de state, Wabtec deține o cotă importantă de piață în segmentele de locomotive, vagoane de marfă și vehicule de transport urban. Aproximativ 51% din vânzările companiei provin de la clienți din afara SUA, subliniind o prezență internațională solidă în regiuni precum Europa/MENA (Orientul Mijlociu și Africa de Nord), APAC/India, CSI (Comunitatea Statelor Independente) și Africa Subsahariană. Printre principalii concurenți se numără mari corporații multinaționale care activează pe piețele feroviare și de transport urban, în special cele specializate în material rulant și soluții digitale. Baza de clienți a Wabtec este diversificată, incluzând mari căi ferate de clasa 1 din America de Nord, operatori feroviari naționali, companii miniere și autorități de transport urban, reflectând penetrarea profundă a companiei atât în segmentul de marfă, cât și în cel de transport urban.
Recent, Wabtec a obținut mai multe contracte importante, printre care un acord de servicii multianual de 300 milioane USD cu KTZ din Kazahstan, o comandă de locomotive noi în valoare de 140 milioane USD de la un client de clasa 1 din America de Nord, contracte noi de echipamente și servicii de 130 milioane USD în APAC, precum și două contracte multianuale pentru platforme de uși în valoare de 85 milioane USD pentru metrourile din Madrid și Hamburg. De asemenea, a fost obținut un contract de 50 milioane USD pentru servicii destinate Autorității de Transport din New York.
Pe partea de fuziuni și achiziții, Wabtec a anunțat intenția de a achiziționa divizia de Tehnologii de Inspecție a Evident pentru 1,78 miliarde USD și compania Dellner Couplers pentru 960 milioane USD, ambele tranzacții fiind așteptate să extindă semnificativ amprenta tehnologică și geografică a companiei odată cu finalizarea.
În primul trimestru din 2025, Wabtec a generat vânzări de 2,61 miliarde USD, segmentul Freight contribuind cu 1,90 miliarde USD (aproximativ 73%), iar segmentul Transit cu 709 milioane USD (circa 27%), ambele înregistrând creșteri an/an de 4,2%, respectiv 5,3%. Dintre liniile de produse, serviciile au fost principalul motor de creștere, avansând cu 16,9% an/an, în timp ce vânzările de echipamente au scăzut cu 9,5% an/an din cauza unei modificări planificate a producției. Din punct de vedere geografic, piețele internaționale au generat 51% din vânzările totale și au înregistrat o dinamică bună în toate regiunile, cu Europa/MENA și APAC/India contribuind cel mai mult (42%, respectiv 33% din veniturile internaționale). Segmentul internațional este considerat mai profitabil decât cel din America de Nord.
În T1 2025, creșterea veniturilor internaționale a fost impulsionată de modernizare, investiții în infrastructură și extinderea flotelor de locomotive, în timp ce optimizarea portofoliului și reducerea producției de vagoane în America de Nord au afectat negativ liniile de echipamente și componente.
Structura capitalului Wabtec în cel mai recent trimestru indică un raport datorii financiare totale/capital propriu de 0,4, neschimbat an/an, ceea ce reflectă o stabilitate a nivelului de îndatorare în raport cu capitalul propriu. Capitalul propriu a scăzut ușor cu 0,9% an/an, ajungând la 10,37 miliarde USD, în timp ce datoriile financiare totale au rămas aproape stabile, cu o creștere de doar 0,5% an/an, la 4,31 miliarde USD. Această stabilitate atât a capitalului propriu, cât și a datoriilor reflectă o abordare echilibrată de finanțare. Rata de acoperire a dobânzilor a crescut la 10,3, în urcare cu 1,5 puncte an/an, indicând faptul că veniturile operaționale sunt mai mult decât suficiente pentru a acoperi cheltuielile cu dobânzile, iar compania nu se confruntă cu riscuri financiare imediate generate de datoriile actuale.
Coeficientul de levier al Wabtec se situează la 1,8, în ușoară creștere cu 0,1 puncte an/an, rămânând mult sub media de 3,6 a grupului de companii similare. Acest profil conservator al levierului implică un risc financiar mai scăzut și o flexibilitate mai mare comparativ cu competitorii din industrie. Datoriile totale ale Wabtec — de 8,68 miliarde USD, în creștere cu 5,3% an/an — includ atât datorii financiare, cât și datorii curente importante, precum datorii comerciale și cheltuieli acumulate. Cu datoriile financiare reprezentând mai puțin de jumătate din datoriile totale, structura obligațiilor companiei este tipică pentru firmele industriale cu capital intens, echilibrând obligațiile operaționale și cele financiare fără a expune compania la riscuri excesive.
La 31 martie 2025, raportul de levier net se situa la 1,5x, în scădere față de anul precedent și sub intervalul declarat de companie, în principal în anticiparea activității iminente de fuziuni și achiziții. Poziția de lichiditate a companiei rămâne solidă, cu lichidități totale disponibile de 2,54 miliarde USD, sprijinind flexibilitatea operațională și inițiativele strategice.
Wabtec continuă să demonstreze o gestionare disciplinată a datoriilor, aspect evidențiat de corelarea rambursărilor de datorii cu noile emisiuni de obligațiuni. De asemenea, compania a fost activă în recompensarea acționarilor, returnând 98 milioane USD prin răscumpărări de acțiuni și plătind dividende în valoare de 43 milioane USD în T1 2025, acestea din urmă fiind în creștere cu 25% pe acțiune an/an, pe fondul majorării recente a dividendului trimestrial de către consiliul de administrație. Achizițiile au un rol important, tranzacțiile majore (Inspection Technologies și Dellner Couplers) urmând a fi finanțate printr-un mix de numerar și datorie nouă, ceea ce va duce temporar coeficientul de levier la aproximativ 2,3x după finalizarea achizițiilor.
Perspectivele managementului indică menținerea solidității financiare, cu revenirea levierului la niveluri istorice pe măsură ce integrarea și creșterea profitabilității se vor materializa.
Wabtec a raportat venituri de 2,61 miliarde USD în cel mai recent trimestru, reflectând o creștere an/an moderată de 4,5%. Rezultatul net (GAAP) a atins 322 milioane USD, cu o creștere solidă de 18,4% an/an, iar EPS (non-GAAP) s-a situat la 2,28 USD, în creștere cu 20,6% an/an.
Rezultatul operațional brut a avansat cu 10,4%, ajungând la 900 milioane USD, iar EBITDA ajustat a crescut cu 12,6%, până la 608 milioane USD. Rezultatul operațional net ajustat a urcat robust cu 14,1%, atingând 565 milioane USD. Marjele au înregistrat de asemenea evoluții favorabile. Marja operațională brută a urcat la 34,5%, în creștere cu 1,8 puncte procentuale. Marja EBITDA ajustată a atins 23,3%, în urcare cu 1,7 puncte, iar marja operațională netă ajustată s-a îmbunătățit la 21,7%, cu o creștere de 1,8 puncte. Marja netă a crescut la 12,3%, avansând cu 1,5 puncte procentuale. Aceste rezultate îmbunătățite reflectă eficiența operațională și susțin perspectiva de extindere a marjelor anticipată de management, subliniind concentrarea companiei pe creșterea profitabilității prin controlul costurilor și inițiative strategice.
Profitabilitatea Wabtec din T1 2025 a fost susținută de câștigurile solide an/an în eficiența operațională și gestionarea strategică a costurilor. Compania a implementat inițiative puternice de productivitate operațională și măsuri proactive de control al costurilor, cu inițiative de tip lean și mix favorabil de business, menționate ca factori cheie. În segmentul Freight, vânzările au crescut cu 4,2% an/an, ajungând la 1,901 miliarde USD, impulsionate de un avans de 16,9% în segmentul Services – generat în principal de livrările mai mari de modernizări și revizii de locomotive – în timp ce segmentul Equipment a scăzut cu 9,5% din cauza livrărilor mai reduse de locomotive, conform planificării. Marja operațională brută din Freight a crescut la 36% (în urcare cu 1,7 puncte), devenind astfel segmentul cu cea mai ridicată marjă, urmat de Transit, care a înregistrat o marjă de 30,3%, în creștere cu 2,1 puncte an/an. Marja operațională netă din Freight a ajuns la 22,1% (în creștere cu 1,9 puncte), fiind totodată cea mai performantă dintre segmentele de business. Vânzările segmentului Transit au crescut cu 5,3% an/an, atingând 709 milioane USD, contribuind atât vânzările OEM, cât și cele Aftermarket, iar marja operațională netă a urcat la 12,7%, cu 1,7 puncte în plus. Activitatea internațională, care aduce marje mai mari decât în America de Nord, a contribuit la mixul favorabil și la extinderea marjelor.
La nivel de companie, EPS ajustat a crescut cu 20,6% an/an, atingând 2,28 USD, iar managementul a reconfirmat faptul că îmbunătățirile operaționale, sinergiile rezultate din integrare și optimizarea continuă a portofoliului vor susține noi câștiguri de profitabilitate, cu un interval de estimări pentru EPS ajustat de 8,35 – 8,95 USD pentru întregul an 2025 și o conversie a fluxului de numerar operațional de peste 90%.
În cel mai recent trimestru, câștigurile au depășit estimările analiștilor cu 12,5%, prețul acțiunilor scăzând cu 0,9% înainte de publicarea raportului financiar, dar recuperând cu 7,3% ulterior. Analizând ultimele cinci trimestre, surprizele au fost în general pozitive, cu patru trimestre care au depășit așteptările și unul ușor sub prognoze.
Fluxul de numerar operațional al Wabtec a scăzut semnificativ an/an, coborând cu 42,8% la 191 milioane USD în cel mai recent trimestru, comparativ cu 334 milioane USD în aceeași perioadă a anului trecut. Această scădere a fost determinată în principal de nivelul mai ridicat al creanțelor, întrucât anul anterior a inclus 210 milioane USD din securitizarea creanțelor, care nu s-a mai repetat în acest an. Cheltuielile de capital au crescut an/an cu 41,9%, atingând 44 milioane USD în trimestru, susținând investițiile continue în modernizarea facilităților și a capacităților de producție. În consecință, fluxul de numerar liber a scăzut cu 51,5% an/an, ajungând la 147 milioane USD în trimestru. Compania continuă să aloce o fracțiune moderată din fluxul operațional către capex, în linie cu modelul său de business bazat pe tehnologie feroviară și producție cu capital fix dar relativ ușor.
Activitatea de investiții, precum achizițiile anunțate ale Inspection Technologies și Dellner Couplers, totalizând peste 2,7 miliarde USD, va influența fluxurile de numerar pentru investiții în perioadele următoare.
Fluxurile de numerar din finanțare au reflectat o abordare mai echilibrată an/an, cu ieșiri nete de 172 milioane USD în trimestru, comparativ cu 289 milioane USD în perioada similară a anului anterior. Activitatea de datorii a fost limitată, cu o creștere netă modestă de 4 milioane USD, față de reducerile de datorii de anul trecut. Răscumpărările de acțiuni au scăzut puternic, cu 44% an/an, ajungând la 98 milioane USD, în timp ce dividendele plătite au crescut cu 19,4% an/an, până la 43 milioane USD, continuând astfel tendința de creștere a recompensării acționarilor. Nu au fost atrase fonduri suplimentare prin emisiuni de acțiuni.
Managementul și-a reafirmat perspectivele de conversie a fluxului de numerar operațional de peste 90% pentru întregul an, sprijinite de volumul solid de comenzi în așteptare și de controlul riguros al costurilor. Recompensarea acționarilor este așteptată să rămână robustă, cu o alocare echilibrată a capitalului între dividende și răscumpărări de acțiuni oportuniste, chiar dacă finanțarea achizițiilor va duce temporar la creșterea levierului.
La finalul trimestrului, soldul de numerar al companiei era de 698 milioane USD, în creștere cu 9,2% an/an, în timp ce raportul de lichiditate curentă a scăzut ușor an/an la 1,3, indicând o acoperire adecvată, dar nu excesivă, a obligațiilor pe termen scurt. Lichiditatea totală disponibilă, incluzând liniile de credit neutilizate, se ridică la 2,54 miliarde USD, oferind un tampon solid atât pentru necesitățile operaționale, cât și pentru investițiile strategice.
În ceea ce privește scadențele datoriilor, rambursările programate pentru următoarele 12 luni sunt gestionabile, la 504 milioane USD, cu suficiente lichidități pentru a acoperi aceste obligații. Nu au fost semnalate riscuri majore de concentrare, întrucât modificările recente ale acordurilor de credit au consolidat și extins scadențele, iar compania menține surse diversificate de finanțare.
Wabtec pare supraevaluată în raport cu grupul de companii similare, tranzacționându-se la cei mai ridicați multipli pentru Trailing PE (31,9), Forward PE (23,8) și EV-To-EBITDA (17,9), comparativ cu medianele grupului de 15,8, 18,5, respectiv 11,5. Indicatorul PEG al companiei (3,9) este de asemenea semnificativ peste mediana grupului (2,4), sugerând o primă de evaluare chiar și după ajustarea pentru ritmul de creștere. Multiplii calculați pe baza veniturilor, precum Price-To-Sales (3,3) și EV-To-Revenues (3,6), sunt de asemenea peste mediile sectoriale, în timp ce raportul Price-To-Book (3,4) este ușor peste mediană (2,9), dar nu excesiv în acest context.
Anumiți indicatori de evaluare – în special Price-To-Book, Price-To-Sales și EV-To-Revenues – trebuie interpretați cu precauție pentru companii industriale precum Wabtec, întrucât valorile contabile pot subestima valoarea economică reală din cauza activelor necorporale și achizițiilor, iar multiplii pe venituri pot fi distorsionați de variația marjelor și intensitatea capitalului necesar.
Anumite raporturi financiare explică parțial această primă de evaluare. Deși marja operațională netă (16,1%) și marja netă (10,5%) ale Wabtec sunt apropiate de medianele grupului, acestea nu sunt la niveluri de top. Return-On-Assets (5,7%) și Return-On-Equity (10,7%) sunt sub mediană și semnificativ sub performerii de vârf. Totuși, creșterea veniturilor an/an (+4,5%) și a rezultatelor nete (+18,4%) sunt ambele pozitive și notabile, mai ales într-o perioadă în care mediana4 grupului este negativă, indicând un momentum operațional superior recent. Levierul Wabtec (1,8) este cel mai redus dintre companiile comparate, sugerând un bilanț mai conservator.
Companiile similare luate în considerare: Caterpillar (CAT), Trinity Industries (TRN), Union Pacific (UNP), Greenbrier (GBX), Douglas Dynamics (PLOW).
Pentru trimestrul următor, managementul anticipează o performanță solidă, însă menționează că avantajul de mix al marjei înregistrat în T1, datorat veniturilor puternice ale grupului Services, nu va fi la același nivel în T2. Veniturile segmentului Equipment sunt așteptate să crească, în timp ce segmentul Services va înregistra o creștere mai moderată, ceea ce va reprezenta un factor de presiune asupra mixului de marje. În plus, unele elemente de cheltuieli care au avut un impact favorabil în T1 nu se vor mai repeta în T2. Per ansamblu, compania ia toate măsurile pentru a-și îndeplini estimările pentru întregul an, în ciuda variațiilor anticipate de la trimestru la trimestru, generate de dinamica pieței și a lanțurilor de aprovizionare.
Pentru anul fiscal 2025, Wabtec a majorat intervalul median al estimărilor pentru EPS ajustat diluat cu 0,10 USD, stabilindu-l la 8,35 – 8,95 USD, ceea ce reprezintă o creștere an/an de aproximativ 14% la nivelul median. Perspectivele privind veniturile au rămas neschimbate la 10,725 miliarde USD – 11,025 miliarde USD. De asemenea, Wabtec estimează o conversie a fluxului de numerar operațional de peste 90% pentru anul în curs. Ipotezele cheie includ menținerea tarifelor existente (cu excepția celor reciproce), îmbunătățirea marjei operaționale ajustate, creșterea productivității, realizarea economiilor din integrare și optimizarea portofoliului, scăderea cheltuielilor SG&A și de inginerie ca procent din vânzări și o rată efectivă de impozitare în jur de 24,5%. Estimările exclud explicit impactul achiziției planificate a Evident Inspection Technologies, tranzacție care se așteaptă să se închidă la finalul T2 2025.
Compania anticipează o creștere medie a veniturilor de o singură cifră (între 4% și 6%) și o expansiune a marjei operaționale nete de peste 350 puncte de bază în următorii cinci ani, susținute de inițiative strategice precum Integration 3.0.
Bază Instalată Extinsă la Nivel Global: Baza largă și în continuă creștere de locomotive și sisteme de transport urban instalate de Wabtec la nivel mondial generează venituri recurente din servicii și aftermarket, consolidând relațiile pe termen lung cu clienții și creând bariere ridicate pentru concurență în încercarea de a-i reduce amprenta pe piață.
Leadership în Tehnologie și Inovație: Wabtec își menține poziția de lider prin furnizarea de soluții digitale avansate, eficiente din punct de vedere al consumului de combustibil și de automatizare, inclusiv platforme digitale proprii precum Trip Optimizer și PTC 2.0 (soluții inteligente de operare a trenurilor), permițând clienților să-și modernizeze operațiunile și să respecte standardele de reglementare înainte de restul industriei.
Mix Diversificat de Venituri Globale cu Marje Superioare pe Piețele Internaționale: Piețele internaționale contribuie cu peste 50% din vânzările totale și generează profitabilitate mai ridicată decât America de Nord, reflectând cererea solidă, diversificarea regională și reziliența în fața scăderilor locale de piață.
Volum Solid de Comenzi în Așteptare și Vizibilitate Bună asupra Comenzilor: Un volum de comenzi în așteptare pe 12 luni de peste 8,2 miliarde USD (în creștere de la 7,7 miliarde USD la finalul lui 2024) și un volum multianual de 22,3 miliarde USD (ușor în creștere față de sfârșitul lui 2024) oferă stabilitate veniturilor și vizibilitate asupra fluxurilor viitoare, sprijinind alocarea disciplinată a capitalului și planificarea operațională, indiferent de volatilitatea pieței pe termen scurt.
Excelență Operațională și Integrare: Îmbunătățirile operaționale și inițiativele continue de integrare (Integration 3.0 și optimizarea portofoliului) generează extinderea sustenabilă a marjelor prin gestionarea costurilor, creșterea productivității și concentrarea pe linii de produse cu valoare adăugată mai ridicată, depășind constant perspectivele și obiectivele stabilite.
Perturbări în Lanțul de Aprovizionare și Inflația Materiilor Prime: Wabtec se confruntă cu riscuri continue generate de volatilitatea lanțurilor de aprovizionare și de creșterea costurilor materiilor prime, care pot pune presiune pe marje și pot perturba producția, mai ales în perioade de instabilitate economică sau geopolitică.
Expunere la Riscuri Valutare și Politici Comerciale: Cu puțin peste jumătate din veniturile sale generate în afara SUA, Wabtec este expus fluctuațiilor adverse ale cursului de schimb valutar, tarifelor vamale și schimbărilor politicilor comerciale globale, ceea ce poate avea un impact semnificativ asupra câștigurilor și valorii comenzilor în așteptare.
Litigii Complexe și Provocări de Reglementare: Compania este implicată în prezent în litigii semnificative, inclusiv un proces antitrust inițiat de un concurent major și diverse dispute contractuale și de mediu, oricare dintre acestea putând genera costuri substanțiale, restricții operaționale sau chiar vânzări forțate de active.
Risc de Integrare și Execuție în Urma Achizițiilor: Strategia de creștere a Wabtec se bazează în mare măsură pe achiziții; eșecul în integrarea companiilor preluate sau în realizarea sinergiilor așteptate poate afecta performanța financiară și poziționarea strategică a companiei.
Ciclicitatea Cererii și Concentrarea Bazei de Clienți: Scăderile ciclice din piețele finale de transport feroviar de marfă și pasageri, întârzierile proiectelor sau reducerea cheltuielilor guvernamentale și OEM pot conduce la scăderi abrupte ale veniturilor, având în vedere dependența companiei de contracte mari cu o bază de clienți concentrată.
